Мой эталон компании для включения ее в свой портфель

При подборе компании в свой портфель многие новички сталкиваются с проблемой выбора той или иной компании. Кто-то считает, что раз компания сильно упала, значит скоро сильно вырастит и вкладываются в такие истории, кто-то «влюбляется» в определенный бренд и считает в любом случае люди всегда будут покупать их товар что бы не случилось. При подборе акций я стараюсь смотреть преимущественно на фундаментальные показатели. Мне кажется логичным если из года в год растут такие основные базовые показатели как выручка и чистая прибыль, значит компания достаточно успешна. Результаты говорят сами за себя.

График 1. Динамика за 10 лет выручки и прибыли предприятия

Но даже при идеальном росте Выручки и Чистой прибыли нужно смотреть и на другие не менее важные показатели. Мне нравится показатель Eps (Earnings Per Share или прибыль на акцию) который показывает, какая прибыль компании приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Очень важно смотреть на прибыли компании вместе с динамикой количества акций в обращении. Если количество акций увеличивается, то соответственно прибыль на одну акцию будет уменьшаться. В таких случаях зачастую и цена акции уменьшается. И наоборот, при уменьшении числа акций в обращении например через обратный выкуп, прибыль на одну акцию (Eps) увеличится и цена зачастую растет. Таким образом важен третий показатель: число акций в обращении. Или количество акций не должно меняться как на графике 2 или должно уменьшаться как на графике 3.

График 2. Количество акций в обращении

График 3. Количество акций в обращении

Также важен следующий показатель, который отражает рост тела компании это балансовая стоимость на акцию или bv/акцию. Как бы не менялась цена акции для меня важнее насколько растет балансовая стоимость компании или активы компании. Но это справедливо больше для «стоимостных компаний» (производство, сырьё, банки и т.д.), но не для технологических, фармацевтических или брендовых.

График 4. Динамика роста балансовой стоимости на акцию за 10 лет

Теперь про дивиденды. Это по-моему одна из самых привлекательных историй среди российских инвесторов. Знаю много инвесторов, для которых важны только дивиденды. Порой в погоне за дивидендами они забывают обращать внимание на деятельность компании, растет и развивается она или терпит убытки, закредитована и находится на грани банкротства. Я составил интересную таблицу для новичков, которая возможно хоть немного изменит их отношение к дивидендам.

Допустим компания А решила всю получаемую прибыль распределять на дивиденды. Сразу оговорюсь это всего лишь пример, в реальности не бывает все так идеально. Допустим, что цена акции равна отношению балансовой стоимости на акцию. Вот что из этого получится:

Таблица 1. Динамика роста балансовой стоимости на акцию за 10 лет при отношении дивиденды/прибыль равным 100%

Если компания всю заработанную прибыль выплачивает в виде дивидендов, то у нее не остается денег на развитие. Это правильно для огромной компании, которой уже некуда развиваться. При этом дивидендная доходность такой компании достаточно хорошая. Акционеры, особенно новички, любят такие компании. Расшифруем таблицу. Что в итоге получается? Балансовая стоимость компании на 1 акцию составляет 100 руб. Компания получила прибыль на акцию 15 руб. Все заплатила на дивиденды, при этом акционеры заплатили НДФЛ в размере 13% и фактически получили 13 руб. за вычетом налогов на акцию или 13% годовых чистыми. Многих такая ситуация устраивает. Такая история очень похожа на облигацию с купоном 15% годовых. При этом фактически не происходит роста тела и роста дивидендов. Итого: вложенные 100 руб. дают инвестору чистый доход за 10 лет в размере 130,5 руб. (100*15%=150-13%=130,5 руб.), то есть получается доходность за весь период 131%. Среднегодовая доходность 13% годовых.

Теперь представим, что компания хочет 50% прибыли выплачивать в виде дивидендов, а оставшиеся 50% вкладывать в развитие предприятия. Вот что из этого получится:

Таблица 2. Динамика роста балансовой стоимости на акцию за 10 лет при дивиденды/прибыль равной 50%

За этот период bv/акцию увеличится со 100 руб. до 192 руб., то есть на 92% (192/100-1), и дивиденды за минусом НДФЛ составят за весь период 92 руб. Итого доходность инвестора за 10 лет составит 184%, то есть больше чем когда платят дивиденды со всей прибыли (разница – 53%, см. таблицу 1).

При коэффициенте выплаты дивидендов с прибыли в размере 25%, доходность за 10 лет составит 216%, а при отсутствии выплат (дивиденды/прибыль = 0%), доходность возрастает до 252%.

Для наглядности приведу график:

Теперь допустим акционер решил все получаемые дивиденды реинвестировать в те же акции, чтобы получить эффект сложного процента. Посмотрим что из этого получится.

Итак, цена акции за 10 лет не изменилась, как стоила она 10 лет назад 100 руб. так и стоит сейчас. Но за счет дисциплинированного реинвестирования на протяжении все тех же 10 лет у инвестора уже 3,02 штук акций стоимостью 301,6 руб. Что изменилось для инвестора? Если 10 лет назад он мог получить ежегодный доход 15 руб. за 1 акцию, то сегодня у него 3,02 штуки акций и доход 45,2 руб. (3,02 акции * 15 руб.). За это время капитал вырос в более чем 3 раза, соответственно возможность получения дивидендов так же в более чем 3 раза.  

Вывод.

Высокие дивиденды (100% от прибыли) это хорошо, но зачастую они не позволяют компании расти. Если вся прибыль выплачивается в виде дивидендов, не ждите от такой компании существенного роста, возможно такая компания может даже падать в цене. 

Отсутствие дивидендных выплат или выплаты в размере не более 50% от eps может существенно повлиять на дальнейший рост компании. Это возможно лишь при грамотной и порядочной команде в компании. Если все свободные деньги будут грамотно вкладываться в развитие и расширение предприятия, то рост компании обеспечен.

К сожалению на эти два варианта частный инвестор не может влиять или скажу по другому: возможности влияния частного инвестора на решения команды менеджеров мизерные, фактически равные нулю. Поэтому в статье я указал третий вариант для инвесторов это реинвестирование дивидендов в ту же крепкую компанию для наращивания своего капитала самостоятельно. То есть тот самый сложный процент, про который говорят многие инвесторы.  

Продолжение следуют. В следующей статье я дам подборку акций российских компаний, которые подходят под указанные критерии.