Сравнение доходностей трех стратегий – покупка акций, облигаций и фьючерсов одного эмитента

На финансовом рынке представлен широкий спектр инвестиционных инструментов и стратегий, выбор которых основан на индивидуальном риск-профиле инвестора и целевых показателях доходности. Однако определение оптимальной стратегии или конкретного инструмента – сложная многофакторная задача. Одним из эффективных методов ее решения выступает бэктестинг – моделирование инвестиционной стратегии на основе исторических данных с последующим расчетом ключевых параметров, таких как уровень риска и ожидаемая доходность.

Рассмотрим в качестве иллюстративного примера три базовые инвестиционные стратегии: вложение в начале 2025 года в акции, фьючерсы и облигации одной компании с закрытием всех позиций в конце года («купил и держи»). Подчеркнем, что в реальных рыночных условиях подобная упрощенная схема вряд ли окажется эффективной – она не учитывает множество значимых факторов. Тем не менее, для демонстрации методики работы с историческими данными такой подход вполне достаточен.

1. Вложения в облигации: Роснефть (ISIN RU000A101SF3, дата погашения 29.05.20230), Сбербанк (ISIN RU000A102YG7, дата погашения 09.04.2026).

Стоимость приобретения облигации складывается из ее рыночной цены и накопленного купонного дохода, который подлежит выплате продавцу на момент заключения сделки.

На момент открытия позиции, 03.01.2025:

На дату последнего дня торгов 2025 года, в соответствии с нашей стратегией:  

Оценим риски и рассмотрим исключительно рыночный риск. Проанализируем динамику дневной полной доходности (с учетом накопления купонного дохода) на протяжении исследуемого периода. В качестве количественной меры риска будем использовать стандартное отклонение доходности.  

Рассчитанная мера риска понадобится нам для дальнейшего сравнения инвестиционных стратегий.

2. Вложения в обыкновенные акции Сбербанка (RU0009029540), Роснефти (RU000A0J2Q06).

При расчете итоговой доходности инвестиционной стратегии важно включить дивидендные выплаты за 2025 год. Ключевое условие: дивиденд учитывается только в том случае, если дата дивидендной отсечки наступает после даты приобретения акций инвестором.

Конкретные данные по выплатам:

1. По акциям Сбербанка (ISIN RU0009029540) в 2025 году была произведена одна дивидендная выплата:

• дата отсечки: 25.08.2025;
• сумма на одну акцию: 34,84 руб.

2. По акциям Роснефти (ISIN RU000A0J2Q06) в 2025 г. осуществлены две выплаты:

• первая: 14.02.2025, размер дивиденда – 36,47 руб.;
• вторая: 22.08.2025, размер дивиденда – 14,68 руб.

По акциям Сбербанка (RU0009029540), несмотря на полученные высокие дивиденды в течение 2025 года, к истечению нашей стратегии мы получили убыток.

В качестве меры риска также рассмотрим волатильность дневной доходности.

Таблицы показывают: инвестировать в акции выгоднее с точки зрения доходности. Но есть важный нюанс – такие инвестиции гораздо более рискованные. Проще говоря, цены на акции меняются сильнее и чаще, чем цены на облигации (это видно по статистике – разброс дневной доходности у акций намного больше). Из-за этого возможны убытки: например, инвестиции в акции одного эмитента принесли потери, а вложения в облигации – доход.

3. Вложение во фьючерсы на обыкновенные акции Сбербанк и Роснефть.

В рамках инвестиционной стратегии предполагается размещение средств во фьючерсные контракты с ближайшей датой экспирации с последующим роллированием позиции. Роллирование (пролонгация) подразумевает систематический перенос открытой позиции с истекающего фьючерсного контракта на новый контракт с более отдаленной датой экспирации. Ключевым показателем эффективности стратегии выступает доходность на залоговый капитал: она отражает результативность использования гарантийного обеспечения (ГО) и служит основным критерием оценки эффективности инвестиционной стратегии.

Рассмотрим следующие фьючерсные контракты:

• на обыкновенные акции Сбербанка: SRH5 (20.03.2025*), SRM5 (19.06.2025), SRU5 (18.09.2025), SRZ5 (18.12.2025), SRH6 (17.03.2026);
• на обыкновенные акции Роснефть: RNH5 (20.03.2025), RNM5 (19.06.2025), RNU5 (18.09.2025), RNZ5 (18.12.2025), RNH6 (17.03.2026).

*В скобках указана дата экспирации контракта, после которой выполняется перенос позиции на следующий контракт.

Одна из главных особенностей торговли фьючерсами – возможность использовать кредитное плечо. Благодаря механизму гарантийного обеспечения (ГО) инвестор может открывать крупные позиции, вложив относительно небольшую сумму. На первый взгляд, это выглядит привлекательно: например, по контракту SRH5 доходность на залоговую маржу (ROM, return on margin) составила 80%. Но важно помнить: кредитное плечо работает в обе стороны. Риски возрастают пропорционально – и даже небольшое неблагоприятное изменение цены может привести к значительным убыткам, существенно сократив начальный капитал.

Результаты исследования демонстрируют различия в соотношении риска и доходности для трех инвестиционных стратегий:

• Облигации предлагают наиболее безопасный вариант вложений с предсказуемым, хотя и невысоким доходом. Стоит подчеркнуть, что итоговая надежность такой стратегии зависит от уровня кредитных рисков, которые не были детально проанализированы в рамках данной статьи.
• Фьючерсы, напротив, формируют портфель с максимальной степенью риска. Высокая потенциальная доходность здесь сочетается с необходимостью учитывать эффект кредитного плеча и ограниченный срок действия контрактов. Это делает фьючерсы малопригодными для классического инвестирования по принципу «купил и держи».
• Акции занимают промежуточную позицию: они обеспечивают более высокую доходность, чем облигации, но при этом характеризуются повышенной волатильностью. Эффективная стратегия зависит от строгого риск-менеджмента.

Анализ в этой статье построен на накопленной и дополняемой в RUDATA базе данных: от текущих котировок и графиков купонных выплат, истории дивидендов и до спецификаций фьючерсных контрактов.

Кроме того, в RUDATA доступны и регулярно обновляются данные рыночной активности, например:

• объемы бумаг в обращении;
• объемы торгов;
• данные об изменении структуры выплат;
• информация об исторических дефолтах;
• статусы и признаки банкротства;
• сведения о групповой поддержке и т.д.

Читайте RUDATA где удобно вам:

• ВКонтакте;
• Telegram;
• Макс;
• Дзен.