Анализ РСБУ компании "Байсэл" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (18.09.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз изменен со стабильного на позитивный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 1кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 13 ноября 2025г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (в течение года не было)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «БАЙСЭЛ» является ответчиком нет


Заметки:
1️⃣ МСФО выпускают раз в полгода и оно достаточно сильно коррелирует с РСБУ, что позволяет судить о компании даже по РСБУ
2️⃣ Компания настаивает на оценке ОДП по итогам сельхозгода, то есть по окончанию 1ого полугодия, поскольку работает в отрасли связанной с сельским хозяйством. Отсюда следует, что в 1ом полугодии идет замедление деятельности и ОДП растет, а во 2ом полугодии деятельность растет, идут закупки, приобретается новый долг и ОДП проседает. Доказательством того является история:
➖ 1п2024г -1,3 млн (2024г -177 млн)
➖ 1п2025г +94,5 млн (2025г -256 млн)
➖ 1п2026г +130 млн
Подробнее об этом можно послушать на эфире с 26:30 до 36:00.
3️⃣ Долговая нагрузка изменяется по правилам ОДП. По итогам 1ого полугодия долговая нагрузка уменьшается и минимальна, а во 2ом полугодии набирается новый долг под развитие и по итогу года долговая нагрузка снова растет.


🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +52,6% (2,88 млрд / х2 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль х2 (788 млн / +85% кв/кв) – валовая маржа 27,3% (годом ранее 20,5%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +80% (158 млн / +53,4% кв/кв) – коммерческие расходы х2,1 (630 млн). Операционная маржа составила 5,5% (годом ранее 4,6%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +88,2% (76,8 млн / +98% кв/кв) – темп роста сопоставим с ростом прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 46,8 млн до 80,8 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы -98,8% (135 тыс) и прочие расходы -37,6% (10,3 млн) – показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль
6️⃣ EBIT +81,2% (149 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 335,7 млн)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (-6,9% – 807 тыс). Данные были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности
8️⃣ Чистая прибыль +69,2% (53,3 млн / +19% кв/кв) – рентабельность составила 1,8% против 1,7% годом ранее ✅


🟢 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +130 млн (1п2026г) / +94,5 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 35,5 млн
➖ Поступления выросли на 49,6% (2,94 млрд). Платежи выросли на 50,2% (2,81 млрд).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -639 тыс (1п2026г) / -272 тыс (1п2025г) / за год показатель снизился на 367 млн
➖ Платежи идут на приобретение внеоборотных аткивов
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -12,8 млн (1п2026г) / -31 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 17,2 млн ✅
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга. Был подготовлен кэш на прохождение оферты ✅
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г выплатили 28 млн)


🟢Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х3,5 (162 млн / х2,2 кв/кв) ✅
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность -4,7% (603 млн / -20% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка +76,2% (7,93 млн / +2% кв/кв) – основная сумма относится к расчетам с разными дебиторами и кредиторами
➖ Резервы +76,2% (7,93 млн / +2% кв/кв) – полностью компенсируют просрочку с разными дебиторами и кредиторами
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Расчеты с покупателями и заказчиками -12,3% (465 млн / -19,1% кв/кв)
4️⃣ Запасы +23,3% (402 млн / +0,5%) – число товара увеличилось на 94% (369 млн)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 205% (на конец 1кв2026г – 197% / 2025г – 222%) – значение пока не вызывает беспокойств ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш / кратк.долг) – 26,9% (на конец 1кв2026г – 11,4% / 2025г – 9,5%) – запаса прочности имеется ✅
7️⃣ НКР: «Метрики ликвидности «Байсэл» оцениваются как умеренно низкие. Хотя текущие обязательства существенно превышают объём денежных средств, что ограничивает оценку ликвидности в целом, отношение ликвидных активов к текущим обязательствам за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г. составило 201%.» — данные устарели, на дворе уже 2-ая половина 2026г ❗️


🟢 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 700 млн (-1,4% с начала года (-12,8% кв/кв) / доля краткосрочного долга 52,3% (366 млн) против 52% (369 млн) в начале года) – вернулись к положению на начало года, только соотношение долга получше бы
2️⃣ Чистый долг / капитал = 1,71 (на конец 1кв2026г – 2,38 / 2025г – 2,55) – хорошее соотношение для компании ВДО трейдера ✅
3️⃣ Кредиторская задолженность х2,15 (235 млн / +24,3% кв/кв) — рост пока не напрягает, долг был небольшим
4️⃣ НКР: «На 30.06.2025 г. совокупный долг «Байсэл» состоял из облигаций (64%), краткосрочных кредитов (32%) и займов от аффилированной стороны (4%). Во второй половине 2025 года НКР ожидает небольшого увеличения долговой нагрузки в связи с запланированными на сентябрь и октябрь выпусками облигаций компании. Однако если компания реализует планы роста операционных показателей в рамках бюджета, то долговая нагрузка останется умеренной, хотя и может вырасти до 2,2 на 30.06.2026 г. Несмотря на отсутствие существенных изменений в политике управления дебиторской и кредиторской задолженностью, «Байсэл» увеличил запас прочности по обслуживанию долга за счёт роста операционной прибыли и сокращения отрицательного денежного потока от текущих операций (CFO) за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г. При этом по итогам I полугодия 2025 года CFO компании составил рекордные 133 млн руб. Показатели обслуживания долга оцениваются как умеренные: покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам (за счёт денежных средств и OIBDA) составило 2,05 на 30.06.2025 г. по сравнению с 1,44 на 30.06.2024 г.» — данные устали, на дворе уже 2-ая половина 2026г ❗️
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 1,60 (на конец 1кв2026г – 1,85 / 2025г – 2,47)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Хорошее, спокойное значение. Чистый долг/EBITDA не считал, ввиду малой разницы между EBIT и EBITDA ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 4,38 (в конце 1кв2026г – 2,54 / 2025г – 2,66)
➖ Процентная нагрузка низкая ✅


🕒 Погашения на 2ое полугодие 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ Пут оферта по облигации Байсэл 1Р1 (RU000A1094U1) на 300 млн к 30.07.26
➖ Колл оферта по облигации Байсэл 1Р3 (RU000A10CRP6) на 67 млн к 22.09.26


🤔 Итоговое мнение. У компании все отлично, буквально никаких минусов. Как минимум, я ничего плохого не увидел. Единственное, что мне как инвестору досаждает, так это то, что эмитент тоже знает, что у него все хорошо. От того новые купоны после оферт становятся крайне низкими. В разумном портфеле бумаги компании занимают 3,5%. Можно было бы увеличить, но скорая оферта все портит.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Квазар лизинг за 1п2026г, РСБУ МСБ-лизинг за 1п2026г, РСБУ ЗООПТ за 1кв2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю тут

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX