Стоит ли покупать ОФЗ?

Доходности ОФЗ обогнали ключевую ставку

ЦБ 19 июня снизил ставку до 14,25%, а рынок госдолга развернулся в другую сторону: длинные ОФЗ дают до 16,3% к погашению — выше ключевой. Так бывает редко: обычно доходности ОФЗ ходят ниже ставки.

Кривая доходности сейчас выглядит так:

🟢короткие выпуски (до года) — 13,6-14,1%
🟢средние (3-5 лет) — 14,5-15,6%
🟢длинные (7-15 лет) — 16,0-16,3%: премия за срок почти 3 п.п.

Почему рынок сомневается в быстром смягчении:

🟢инфляция растет, 6% годовых при цели 4,5-5,5%, дорожает топливо
🟢Минфин в III квартале планирует занять ещё 1,5 трлн ₽
🟢аналитики сдвинули прогнозы ставки на 2027 год с 8-10% до 10-12%
🟢в июне RGBI пережил сильнейшее дневное падение с сентября 2022, Минфин впервые за два года отменил аукцион ОФЗ

Что в инфографике:

🟢Вся кривая одним графиком — 32 выпуска ОФЗ-ПД против кривой бескупонной доходности и ключевой ставки
🟢Фиксы с погашением до 2033: купон, купонная доходность, YTM, срок и дюрация
🟢Фиксы 2033-2041: максимальные доходности на кривой
🟢Флоатеры ОФЗ-ПК: старые ещё платят 16,6-17,5% вслед за прошлой RUONIA, новые дают ~14% и торгуются с дисконтом до 5%

Как этим пользоваться:

🟢длинный фикс — ставка на снижение: при дюрации 6 лет минус 1 п.п. ставки даёт примерно +6% к цене. Работает и в обратную сторону
🟢короткий фикс — почти депозит: 13,6-14% без сюрпризов, цена почти не гуляет
🟢флоатер — страховка от разворота: купон уедет вниз вслед за ставкой, зато тело стабильно

Самые щедрые прямо сейчас:

🟢по купонной доходности среди фиксов: 26254 — 15,3% живыми деньгами (погашение 2040), 26253 — 15,1% (2038), 26247 и 26248 — по 15,0% (2039 и 2040)

🟢по доходности к погашению: 26247 — 16,30% (2039), следом 26243 и 26253 — по 16,28% (2038)

🟢среди флоатеров больше всех платит старый 29007: купон 17,5%, к текущей цене 17,2% (погашение март 2027).

У меня в портфеле всего два ОФЗ, это 26247 и 26253, редко появляется шанс зафиксировать купонную доходность в 15+%, я ювелирно докупаю эти выпуски на падениях. НО рисков здесь конечно очень много, если инфляция полетит по турецкому сценарию, то оставаться с этими длинными выпусками просто не будет смысла.

Также я скорее всего возьму флоатер 29007, безриск на 8 месяцев с КД 17,2% это неплохо, правда было бы неплохо его брать в марте после выплаты купона, ну да ладно.

По ОФЗ у меня следующий сценарий — топливо даст проинфляционный импульс, уверен, что проблему с логистикой (именно в ней проблема, а не в в кол-ве топлива, ну еще и в паникерах) решат в ближайшие пару месяцев. Ставку будут держать на месте как минимум несколько заседаний, потом опять начнут медленно ослаблять, в случае нормализации инфляции. Есть еще выборы в думу, возможно из-за них нас так раскачивают и не забываем про геополитику. То есть в теории какое-то движение по ставке мы должны увидеть только осенью, до этого момента рынок также продолжит медленно спускаться на дно.

t.me/YZYfin здесь еще больше аналитики, реальных сделок

#офз #аналитика