Есть ли сейчас хоть что-то интересное среди новых размещений облигаций?

Пока российский долговой рынок выглядит, мягко говоря, достаточно напряженным. За последние несколько сессий многие облигации достаточно сильно просели и пока намеков на разворот не видно — в лучшем случае рынок немного стабилизировался.

❗️Поэтому сейчас мы бы точно не искали спекулятивных апсайдов в первичке

Рынок напуган и спрос на новые выпуски может быть далеко не таким уж высоким. Весь фокус сейчас — на покупке качественных историй и достойных купонах, поэтому давайте попробуем найти их в новых размещениях.

🏦 СБ Секьюритизация 5

Очередной хороший сберовский секьюр. Особой премии ко вторичке тут не видно, но в долгосрок история выглядит хорошо, как и все другие AAAsf выпуски секьюритизированных облигаций.

Все еще считаем секьюры одной из самых интересных идей на рынке в сегодняшних условиях бегства от процентного и кредитного риска.

👍 ПСБ

Все выглядит абсолютно рыночно и абсолютно консервативно. Во флоатере почти никакой премии нет — у эмитента уже есть пара выпусков с премией в 150 и 160 б.п. к ключу и обе бумаги торгуются примерно по номиналу. В консервативный портфель история вполне сносная, но не более того.

В фиксе нам на старте предлагают небольшую премию к выпуску 004Р-01 около 15-20 б.п. Поэтому и тут ничего сверхинтересного нет, как и ничего принципиально плохого. Если нужен ААА фикс с дюрацией в пару лет — история нормальная, но мы бы не сказали, что идти в первичку здесь есть большой смысл. Вторичка сейчас выглядит практически ничем не хуже.

🌊 Флоатеры Металлоинвеста и Каширской ГРЭС

К сожалению, и здесь мы ничего особо интересного не видим — даже первоначальные премии к ключевой ставке тут выглядят максимально в рынке и не оставляют покупателям почти никакого пространства для спекулятивной переоценки.

Для удержания в портфеле — опять же все вполне нормально, но большого интереса к флоатерам сегодняшняя ситуация у нас пока по-прежнему не вызывает.

🚃 ПР-Лизинг

На наш взгляд, абсолютно адекватный для своего ВВВ+ рейтинга лизинг. ICR примерно 1,15х, довольно хороший коэффициент текущей ликвидности в 1,4, коэффициент автономии в целом на уровне эмитентов своей рейтинговой категории — около 12,3%.

При этом резко возросла доля изъятого имущества. По 2024 году она сложилась примерно нулевой, но по итогам 2025 года отношение изъятого имущества к ЧИЛ скакнуло примерно до трех процентов, соответственно та же история и с NPL 90+ — было меньше полупроцента от ЧИЛ, выросло выше 2%. Во многом это произошло из-за покупки долгосрочной части активов ООО «ЮниКредит Лизинг». Рентабельность капитала — около 13%.

В общем к эмитенту каких-то больших вопросов нет — выглядит он вполне на свой кредитный рейтинг, все проблемы только в позиционировании.

У компании есть выпуск 002Р-02 с путом в феврале 28-го и YTM около 22-23%, есть 002Р-03 с путом в августе 2027-го и YTM свыше 24% при купоне в 20%. На этом фоне нам не очень понятно, для чего нужна новая бумага, поэтому в данном размещении мы бы остались в стороне, хотя сам эмитент выглядит в целом вменяемо.

⚪️В общем, пока мы бы повременили с первичкой

Единственная история, в которую мы бы пробовали влезть — Облачные Технологии, которые мы разбирали ранее.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения