Транснефть (TRNFP). Отчет 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 01.06.26 вышел отчёт по МСФО за 1квартал 2026 год компании Транснефть (TRNFP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Транснефть — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов.

Основным направлением деятельности является предоставление услуг в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в Российской Федерации и за ее пределы. Также есть сопутствующие направления, в части ремонтов и развития сети трубопроводов, и другие.

Схема магистральных трубопроводов проходит по всей стране. Общая протяженность 67 тыс км. Транснефть транспортирует 30% производимых в РФ нефтепродуктов и 83% добываемой нефти.

Транснефть перестала раскрывать подробную информацию по сегментам, но по данным на сентябрь 2021 года известно, что доля от экспорта нефти составляла около 40% от выручки. На транспортировку нефти приходилось 64% выручки, на транспортировку нефтепродуктов 7%, на реализацию нефти 21%. На российские нефтяные компании приходилось 76% выручки, а 20% на Китай.

С 2022 года Транснефть находится под Европейскими санкциями. Также западные страны ввели запрет на импорт и транспортировку нефти, поставляемой морским путем. Ещё был введён потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты. А в 2023 года введен запрет на транспортировку нефти по северному участку Дружбы.

Этот проект действовал с 1964 года. Но с начала 2023 года по инициативе Германии и Польши поставки российской нефти были остановлены. Высвободившиеся объемы, а это примерно 30 млн тонн, были успешно перенаправлены в Азию. Северная ветка в данный момент остановлена. А по Южной ветке нефть получают Венгрия и Словакия.

Важно отметить, что последнее время участились атаки беспилотников на порты и инфраструктуру Транснефти. В частности, в начале 2026 года были атакованы порты Приморск и Усть-Луга. Президент Транснефти Токарев оценил серьезными выпавшие объемы экспорта нефти и нефтепродуктов. Также были множественные атаки и на другие объекты Транснефти и различных нефтяных компаний, которые влияют на нефтеэкспортный потенциал РФ и соответственно на доходы Транснефти.

У Транснефти довольно обширный список дочерних и зависимых обществ. Среди которых можно выделить «Новороссийский морской торговый порт», контрольная доля в котором была приобретена в 2018 году.

78,55% акций Транснефти принадлежит государству в лице Росимущества.

В конце 2024 года Путин подписал закон об увеличении ставки налога на прибыль для компании «Транснефть» и ее дочерних предприятий до 40%. Мера вводится на период с 2025 по 2030 год. До этого налог на прибыль «Транснефти» рассчитывался по ставке 20%.

Текущая цена акций.

В 2024 году компания произвела сплит акций с коэффициентом 1 к 100. Тем самым существенно повысив их доступность. Ранее акции стоили более ста тысяч рублей. А после сплита менее 2тыс.

На Московской бирже торгуются привилегированные акции Транснефти. На данный момент котировки находятся на средних за последние 10 лет уровнях. С начала 2026 динамика акций -5%.

Операционные результаты.

С начала специальной военной операции, Транснефть не публикует подробных данных о своих операционных результатах. Но со слов президента Транснефти, прокачка нефти в 2025 году была на уровне 2024 года.

В 2026 году итоговый объем прокачки нефти по магистральной системе «Транснефти» запланирован на стабильном уровне около 447 млн тонн, что полностью соответствует показателям предыдущих двух лет.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2026 г.:

• Выручка: 361 млрд (0% г/г);
• Операционные расходы: 206 млрд (+2% г/г);
• Амортизация: 58 млрд (-2% г/г);
• Операционная прибыль: 97 млрд (-2% г/г);
• Доля в прибыли зависимых компаний: 4 млрд (-26% г/г);
• Чистые финансовые доходы: 21 млрд (-2% г/г);
• Чистая прибыль (ЧП): 73 млрд (-9% г/г).

Выручка за 1Q 2026 года осталась на уровне прошлого года. Динамика показателя в основном объясняется уменьшением выручки от товарных операций, при этом тарифы выросли на 5% г/г. Операционные расходы слегла подросли. Из-за этого операционная прибыль снизилась на 2% г/г.

Чистые финансовые доходы снизились на 2% и составили 20 млрд (16% от прибыли до налогообложения). Дополнительно «Транснефть» получила 4 млрд от ассоциированных структур, что также на четверть ниже г/г. В результате чистая прибыль компании снизилась на 9% г/г до 73 млрд.

На квартальной диаграмме виден чистый убыток за 4Q 2025 года из-за разового крупного обесценения внеоборотных активов. Однако в 1Q 2026 года эта статья полностью нормализовалась, что поддержало операционную прибыль.

Результаты 1Q 2026 немного хуже год к году, но в целом соответствуют средним показателям.

Баланс.

Изменения с начала 2026 г.:

• Основные средства: 2719 млрд (+1%). Из них 877 млрд — балансовая стоимость трубопроводов и резервуаров.
• Капитал: 2998 млрд (+2%).
• Денежные средства: 111 млрд (-50%).
• Финансовые активы по амортизированной стоимости: 340 млрд (+39%). Это исключительно рублевые депозиты со ставками до 24%.
• Суммарные кредиты и займы: 149 млрд (-28%).

Чистый долг с учетом финансовых активов –326 млрд (+14%). Компания накопила большую «подушку безопасности», которая генерируют стабильный процентный доход. Финансовое положение компании оценивается, как отличное.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2026 г.:

• Операционный: 95 млрд (+38% г/г). Существенный рост вызван увеличением возврата налогов (37 млрд против 2 млрд).
• Инвестиционный: -151 млрд (-32% г/г). Капитальные затраты (CAPEX) составили 77 млрд (-3% г/г). Получено процентами 23 млрд (+86% г/г).
• Финансовый: -55 млрд (против +0,4 млрд годом ранее). Основной отток ушел на досрочное погашение кредитов и займов в размере 60 млрд.

Операционный поток вырос благодаря налоговым возвратам. Капитальные затраты находятся на высоком плановом уровне. В итоге свободный денежный поток (FCF) составил 41 млрд, что обеспечивает компании высокую финансовую устойчивость.

Дивиденды.

При определении размера дивидендов Транснефть руководствуется распоряжением Правительства РФ, предусматривающим выплату в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО.

За 2025 год компания планирует дивиденды, "примерно соизмеримые" с выплатами за 2024 г. Т.е. также в районе 198₽. Доходность к текущей цене акции около 15%. Но пока не было окончательного решения от государства. Ориентировочная дата отсечки ожидается в середине лета — 16.07.2026.

А в следующем году дивиденды могут немного снизиться из-за участившихся повреждений инфраструктуры, а также из-за падения ставки, что приводит к уменьшению процентных доходов.

Перспективы.

Основным драйвером роста у Транснефти является регулярная индексация тарифов. С начала 2026 года тарифы на транспортировку нефти и нефтепродуктов выросли в среднем на 5%. Согласно постановлению правительства, на период 2021-2030 годов рост тарифов Транснефти должен устанавливаться из их ежегодного прироста на 99,9% уровня прогнозируемого индекса потребительских цен на очередной период регулирования.

Параллельно реализуется масштабная инвестиционная программа:

• Завершен проект расширения магистральных систем в направлении порта Новороссийск.
• На территории Новороссийского судоремонтного завода продолжается строительство универсального перегрузочного комплекса (УПК НСРЗ).
• Общая пятилетняя программа развития на период 2024–2028 годов составляет 2 трлн.

Налоговая оптимизация: С 1 января 2025 года базовая ставка налога на прибыль подскочила до 40%. Однако принятые Минфином поправки вернули компании право на инвестиционный налоговый вычет. Это позволяет холдингу легально уменьшать региональную часть налога (17%) на величину затрат на модернизацию основных средств, частично компенсируя возросшую фискальную нагрузку

Риски.

• Уменьшение объемов прокачки.
• Рублевые доходы. У Транснефти все тарифы в рублях, т.е. результаты компании напрямую не зависят от курса доллара или цен на нефть. Поэтому сокращение объёмов прокачки напрямую влияет на выручку. Также из-за этого акции Транснефти слабо защищают от девальвации рубля.
• Высокий капекс, из-за которого может сократиться финансовая подушка.
• Санкций. В частности, ЕС может полностью запретить покупать трубопроводную нефть из России. Также возможно усиление санкций против Российской нефти, поставляемой морским путём. Всё это может существенно сказаться на уменьшении объемов прокачки и на будущих финансовых результатах.
• Аварии и теракты. За последние месяцы резко возросло количество атак.
• Налоговые и прочие регуляторные риски. Этот риск реализовался в 2024 году. Но после 2030 года, налог на прибыль могут снизить с 40% до 25%. Это должно позитивно сказаться на дивидендах.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы ниже относительно исторических значений:

• Капитализация 950 млрд (1309₽ за акцию);
• EV/EBITDA = 1,1;
• P/E = 4,3; P/S = 0,7; P/B = 0,3;
• Рентаб. EBITDA 41%; ROE = 7%; ROA = 6%.

Выводы.

Транснефть — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Более 78% акций принадлежит государству.

Компания перестала публиковать операционные результаты, вероятно, на них влияют атаки БПЛА. Тарифы выросли на 5% с начала года. Результаты 1Q 2026 немного хуже год к году, но в целом соответствуют средним показателям. Финансовое положение отличное.

Капитальные затраты высокие. Но FCF достаточно сильный.

Компания стабильно выплачивает неплохие дивиденды. Доходность за 2025 год должна быть в районе 15%.

Основные перспективы связаны с ростом тарифов. Среди рисков: снижение объемов прокачки, усиление санкций, аварии и теракты.

По мультипликаторам компания стоит недорого. Расчетная справедливая цена акций 1525₽.

Мои сделки.

На данный момент доля Транснефти в моём портфеле акций около 7%. Текущий результат +5%, не считая дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен:https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920