ВК. Что важно инвестору после улучшения результатов

Сектор: Технологии / интернет
Цена на дату обзора: ~245,5 ₽
Тикер: #VKCO

❗ Что показал 1 квартал:

— Выручка: 37,6 млрд ₽ (+6% г/г)
— EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+27% г/г)
— Рентабельность EBITDA: 17,1% против 14,2% годом ранее
— Чистый долг снизился до ~2,6x EBITDA
— Компания повысила прогноз EBITDA на 2026 год до более 24 млрд ₽

📊 Динамика выручки:

2020 — 100,5 млрд ₽
2021 — 126,1 млрд ₽
2022 — 128,8 млрд ₽
2023 — 132,8 млрд ₽
2024 — 147,6 млрд ₽

CAGR: ~10%

📊 Динамика прибыли:

2020 — (-20,9) млрд ₽
2021 — (-15,5) млрд ₽
2022 — (-27,2) млрд ₽
2023 — (-34,3) млрд ₽
2024 — (-94,9) млрд ₽

Компания остаётся убыточной.

❗ Что важно:

Главное изменение в кейсе ВК — компания наконец начала демонстрировать финансовую дисциплину.

Темпы роста выручки остаются умеренными, но контроль расходов позволил увеличить EBITDA на 27% и заметно улучшить рентабельность бизнеса.

Кроме того, после продажи доли в Точка Банке долговая нагрузка снизилась до комфортного диапазона.

Пока это ещё не история роста прибыли, но уже не история бесконтрольного наращивания убытков.

❗ Драйверы:

Позитив:

— рост EBITDA и рентабельности
— снижение долговой нагрузки
— развитие VK Tech
— рост сегмента технологий для бизнеса
— возможное IPO отдельных активов

Риски:

— слабый рост рекламного рынка
— снижение аудитории отдельных сервисов
— сохраняющиеся убытки
— высокая конкуренция за внимание пользователей
— необходимость дальнейших инвестиций в экосистему

❗ Ключевой вопрос:

Главный вопрос для инвестора сегодня очень простой.

Сможет ли ВК выйти на устойчивую чистую прибыль при текущих темпах роста бизнеса?

Именно ответ на этот вопрос будет определять стоимость компании в ближайшие годы.

❗ Оценка:

— P/S ~0,4x
— P/B ~0,8x
— целевая цена АТОН: 330 ₽
— потенциал к текущей цене: около +34%

Рынок по-прежнему оценивает ВК значительно дешевле большинства технологических компаний.

📍 Вывод для инвестора:

ВК остаётся одной из самых спорных историй на российском рынке.

С одной стороны, компания продолжает показывать убытки и пока не доказала способность стабильно зарабатывать.

С другой — впервые за долгое время появляются признаки улучшения качества бизнеса: растёт EBITDA, снижается долговая нагрузка и усиливается контроль расходов.

Поэтому сегодня инвестиционный кейс ВК — это уже не ставка на «перспективы когда-нибудь», а ставка на то, что компания сможет превратить свою аудиторию и экосистему в реальную прибыль.

⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

#VKCO #VK #Инвестиции #Аналитика #Портфель