Анализ РСБУ компании "Прогресс" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (16.04.26): присвоили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный).
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 мая 2026г: 731 тыс (в апреле было 2,9 млн, долги были и в 2025г) ❗️


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ЗАО «ПРОГРЕСС» является ответчиком:
➖ ООО «КЛЕМАН» — хотят взыскать 29,7 млн — следующее заседание 02.06.26


Заметки о компании:
🟡 Конечный бенефициар Глазков В.П. владеет на 100% ЗАО «ПРОГРЕСС», а так же ООО «Курский лес». Последней компании выдаются займы на возмездной основе, что можно увидеть в финансовых вложениях
🟡 Стоит отслеживать ход дела с ООО «КЛЕМАН», который был подсвечен выше, поскольку сумма к взысканию довольно существенная в масштаба компании.


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -9,2% (60,9 млн) ❗️
2) Валовая прибыль -30,9% (15,4 млн) — валовая маржа составила 25,3% (годом ранее 33,2%) ❗️
3) Прибыль от продаж -30,9% (15,4 млн) — операционная маржа составила 25,3% (годом ранее 33,2%). Управленческие и коммерческие расходы равны 0 или включены в другие показатели ❗️
4) Проценты к уплате +69,3% (14,9 млн) — проценты к уплате растут на фоне снижения прибыли от продаж. Разница между показателями снизилась с 15,5 млн до 0,5 млн ❗️
5) Прочие доходы +62,7% (17,9 млн) и прочие расходы -38,8% (7,83 млн) — показатели раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сформировав ее почти полностью ❗️
6) EBIT +24,4% (25,5 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +12% (43,9 млн) — разница с EBIT на 18,4 млн (амортизация -1,6%) ✅
8) Чистая прибыль -1,77% (11,1 млн) — рентабельность составила 18,2% против 16,8% годом ранее. Несмотря на рост, стоит помнить, что он во многом сформирован благодаря росту разницы прочих доходов и расходов ❗️


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +34,6 млн (1кв2026г) / -11,9 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 46,5 млн — поступления снизились на 1,7%, зато платежи снизились на 36,3%. Обращают на себя внимания снижение прочих платежей с 65,35 млн до 16,86 млн
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1кв2026г) / 0 млн (1кв2025г) / за год показатель не изменился
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -29,7 млн (1кв2026г) / -15,7 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 14 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение части долга ✅
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш х30 (7,55+10 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения (предоставленные займы указаны как долгосрочные в пояснительной таблице, хотя в бухгалтерском балансе они краткосрочные):
➖ Краткосрочные 96,3 млн — 10 млн лежит на депозитных счетов, а 83,6 млн — это предоставленные займы компаниям ООО «Курский лес», СХА «Победа», ИП Глазков В.П., ООО «Лотос», ООО «ТД Лотос» ❗️
➖ Долгосрочные 7,48 млн — «Паи и акции»
3) Дебиторская задолженность -7,6% (165,5 млн):
➖ Просроченная дебиторка 0 млн (без изменений) — как минимум о ней не сказано ничего
➖ Резервы 0 млн (без изменений) — как минимум о них не сказано ничего
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений) — как минимум о ней не сказано ничего
➖ Дебиторка снижается на фоне снижения выручки, что допустимо ✅
4) Запасы +23,6% (448 млн) — имеется 311 млн незавершенного производства (+30,1%). Данная статья была прокомментирована в эфире. Сюда входят затраты, которые уже были произведены на сезон 2026г (вспахана земля, закуплены удобрения, посеяли озимую пшеницу и т.д.)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,27 (на конец 2025г — 1,31) — показатель немного снизился, но остается выше единицы и в пределах нормы ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 3,1% — запаса прочности нет ❗️
7) НКР: «В 2024 и 2025 годах показатели текущей ликвидности «Прогресса» были умеренно высокими: 84% и 67% соответственно. Однако метрики мгновенной ликвидности были близки к минимальным, что оказало определяющее влияние на оценку ликвидности компании.» — к этому можно добавить, что со слов исполнительного директора, которые прозвучали в эфире, доступных кредитных линий сейчас нет ❗️


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг — 504 млн (-0,8% за 3мес 2026г / доля краткосрочного долга 80,3% (404 млн) против 76,6% (389 млн) в начале года) — сам долг не изменился, а вот структурно продолжает ухудшаться ❗️
2) Чистый долг / капитал = 0,95 (на конец 2025г — 1,006) — собственного капитала в компании много и это придает уверенности в ней ✅
3) Кредиторская задолженность +73,3% (158 млн) — резкий скачок. Растут в основном расчеты с покупателями и заказчиками
4) НКР: «Совокупный долг компании на 31.12.2024 г. превышал OIBDA в 2,9 раза, на 31.12.2025 г. — в 2,6 раза. В 2026 году при сохранении объёма совокупного долга на уровне 2025 года (499 млн руб.) и росте OIBDA до 232 млн руб. возможно некоторое снижение долговой нагрузки до 2,2. Давление на оценку оказывают отрицательные значения чистого денежного потока от операционной деятельности (CFO) в 2024 и 2025 годах. Покрытие процентных расходов и краткосрочного долга операционной прибылью (OIBDA) и остатками денежных средств сократилось до 0,6 по итогам 2025 года (1,6 годом ранее) из-за роста ключевой ставки Банка России и увеличения краткосрочного долга компании.» — долговая нагрузка приемлемая для ВДО, однако требует отслеживания ❗️
5) Чистый долг / EBIT LTM = 3,93 (в конце 2025г — 4,24) — долговая нагрузка остается высокой без учета амортизации ❗️
✔️ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
Чистый долг / EBITDA LTM = 2,21 (в конце 2025г — 2,34) — тут значения комфортнее ✅
✔️ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
7) ICR (через EBIT) = 1,71 (в конце 2025г — 1,61) — пусть показатель вырос, но стоит помнить, что чистая прибыль из EBIT сформирована в основном разницей прочих доходов и расходов
ICR (через EBITDA) — 2.95 (в конце 2025г — 2,58) — процентная нагрузка в норме, но опять же помним о причинах роста EBITDA


🕒Погашения до конца 2026г:
➖ Погашение кредита в Россельхозбанке на 20 млн к 15.07.26
➖ Погашение кредита в Альфа-банке на 50 млн к 30.07.26
➖ Погашение кредита в Россельхозбанке на 30 млн к 24.09.26
➖ Погашение кредита в Россельхозбанке на 60 млн к 04.12.26
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 50 млн к 09.12.26
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 50 млн к 20.12.26
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 56 млн к 20.12.26
➖ Погашение кредита в Сбербанке на 60 млн к 20.12.26
ЦФА эмитент не имеет. Данные взяты из отчета. Основной объем погашений приходится в 4-ом квартале, до этого времени мы еще увидим несколько отчетов. Проблем быть не должно, учитывая набор облигационного долга.


🤔 Итоговое мнение. С одной стороны, операционная прибыль упала, а проценты выросли. Причем рост вторых не включает еще купоны по облигациям, так как облигации собирали во 2ом квартале. С другой стороны, надо помнить, что компания работает в сельском хозяйстве и имеет сезонность, потому основная выручка еще впереди. Зато уже сейчас ОДП положительный. Долг не наращивали. Остается только посмотреть, как он изменится по итогу 1п2026г. Часть кредитов уже будет погашено и проценты к уплате существенно вырастут. Сейчас же пока проблем у компании не вижу, разве что иск на 29 млн мячик. Продолжу держать бумаги эмитента в своем разумном портфеле.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ