Анализ РСБУ компании "Айдеко" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (14.08.25): присвоен кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущие обзоры по РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г: отсутствуют (до 10 ноября 2025г периодически имели долги по налогам)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «АЙДЕКО» является ответчиком нет.


Заметки о компании:
🟡 НКР: «Компания намерена по итогам 2025 года перейти к составлению консолидированной отчётности по МСФО. В консолидацию планируется включить ООО «Айдеко Софтвер», принадлежащую основному бенефициару ООО «Айдеко» и операционно связанную с ним, и управляющую компанию объединённой группы.» — к сожалению, МСФО инвесторы так и не увидели. Может его увидит агентство
🟢 Комментарий отчетности от директора компании можно почитать тут
🟡 Компания из IT-сектора для которых характерна сезонность. Основной объем выручки приходится на 2-ую половину года с перекосом на 4-ый квартал.


🔴Финансовые показатели за конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +3,3% (227,6 млн) ✅
2) Валовая прибыль -38,4% (81,5 млн) — валовая маржа 35,8% (годом ранее 60%) ❗️
3) Убыток от продаж в 22,5 млн (годом ранее прибыль в 45,7 млн) — управленческие и коммерческие расходы в сумме показали +19,5% (с 87 до 104 млн) ❗️
4) Проценты к уплате х22,7 (34,1 млн) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Однако тут стоит сказать, год назад долга почти не было. Если сравнить с ростом за 4кв2025г, то все нормально ❗️
5) Прочие доходы х9 (3,46 млн) и прочие расходы +4,9% (6,01 млн) — показатели раскрыты, но ввиду убытка от операционной деятельности, разница прочих доходов/расходов углубила его, пусть и не сильно ❗️
6) EBIT -25 млн против +40,3 млн годом ранее — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA подсчитать не представляется возможным из-за отсутствия таблицы расходов по обычным видам деятельности. Есть данные по амортизации НМА и амортизации в управленческих расходах, но я подумал, что это может не отражать полную картин ❗️
8) Чистый убыток в 52,3 млн против прибыли в 37,1 млн годом ранее ❗️


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +68,2 млн (1кв2026г) / +60,1 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 8,1 млн — несмотря на чистый убыток, на операционном уровне видим приток средств, что успокаивает
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -537 млн (1кв2026г) / -64,9 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 472 млн — предоставили займ на 474 млн, обратно вернулось 36,85 млн и еще 7,35 млн процентами. На приобретение внеоборотных активов ушло 107 млн
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +471 млн (1кв2026г) / -1,67 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 473 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, однако на инвестиции было потрачено средств больше, что вынудило прибегнуть к набору нового долга ❗️
Вообще, таблица составлена странным образом. Если попробовать разобраться, то сам долг (заемные средства) не увеличились, а цифры в ОДДС отражают движение средств в депозитах. Лично у меня сложилось именно такое представление
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟢Бухгалтерский баланс. За конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш +23% (4,18+160 млн) — кэш есть ✅
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные -2,6% (225 млн) — 160 млн на депозите, 21,15 млн предоставленных займов ООО «СкайДНС», 39,4 млн представлены в виде ценных бумаг (Паи), 4,5 млн были выданы под залог ценных бумаг
➖ Долгосрочные 0 млн
3) Дебиторская задолженность -6,8% (109 млн) — ничего про просроченную дебиторку е сказано, зато есть резервы на 6,97 млн (+30,5% за 1кв). Долгосрочной дебиторки нет, состав дебиторов не раскрывали ✅
4) Запасы -17,4% (46,4 млн)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 2,01 (на конец 2025г — 4,49) — показатель опустился, но остается на комфортном уровне ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 85,4% — запас прочности большой ✅
7) НКР: «Ликвидность компании по итогам 2024 года была низкой. Денежные средства и открытые неиспользованные кредитные линии в банках минимальны. Часть капитализированных затрат на разработку ПО (внеоборотные активы) финансировалась за счёт кредиторской задолженности, в дальнейшем компания также будет использовать для этих целей краткосрочную часть долгосрочного долга.» — оценка уже неактуальна для нас


🟡 Долговые метрики компании за конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 517 млн (-0,4% за 2026г / доля краткосрочного долга 3,3% (17,2 млн) против 3,4% (17,6 млн) в начале года) — долг не изменился и остается комфортно преимущественно долгосрочным ✅
2) Чистый долг / капитал — 1,61 (на конец 2025г — 1,42) — собственный капитал снизился на размер чистого убытка, однако соотношение осталось в норме ✅
3) Кредиторская задолженность х3,3 (129 млн) — я бы не обратил внимание на такой рост, если бы в отчете не было сказано, что 72 млн считаются просроченными обязательствами. Как такое возможно при имеющемся кэше не ясно ❗️
4) НКР: «оценка показателей обслуживания долга компании по итогам 2025 года останется на уровне выше среднего, в том числе благодаря капитализации части ФОТ. Кроме того, новые кредитные обязательства, как ожидается, будут обслуживаться начиная с сентября, то есть не полный календарный год. В 2026 году поддержку этим метрицкам может оказать существенный рост выручки, на который компания рассчитывает по итогам выпуска и тестирования последнего релиза Ideco NGFW VPP.» — в принципе так и случилось
5) Чистый долг / EBIT LTM = посчитать нельзя из-за отрицательного EBIT (за 2025г — 2,38)
Чистый долг / EBITDA LTM = посчитать не могу из-за отсутствия точных цифр по амортизации
6)ICR (через EBIT) = посчитать нельзя из-за отрицательного EBIT (за 2025г — 3,15)
ICR (через EBITDA) = посчитать не могу из-за отсутствия точных цифр по амортизации (за 2025г — 7,05)


🕒 Погашения за весь 2026г:
➖ Амортизация по iАйдеко 01 (RU000A10CM71) на 62,5 млн 01.12.26г
➖ Погашение кредита в Альфа-банке на 6,67 млн в течение 2026г
В 2026г компания спокойно пройдет все погашения, а вот в 2027г будут ежеквартальные амортизации и пут оферта. Если компания сумеет существенно нарастить прибыль, проблем не будет.


🤔Итоговое мнение. Опубликованный отчет меня нисколько не испугал. Стоит учитывать сезонность и слова директора компании дают уверенность, что все под контролем. Признаки контроля мы видим в росте ОДП, снижении дебиторки, хорошем КТЛ, наличии крупного депозита. Однако вопросы к компании все равно есть. Не хватает пояснений к ОДДС, не ясно почему в кредиторке есть просрочка, хотя на депозите одновременно лежит 160 млн. В общем, позицию не продаю, сижу спокойно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 1кв2026г, РСБУ Автоассистанс за 2025г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 2025г, РСБУ Кеарли групп за 2025г, РСБУ Динтег за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ