«Ухудшение внешних условий на постоянной основе». Глава ЦБ признала СВО причиной высокой ключевой ставки

Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина ответила критикам, упрекающим ее в слишком высокой ключевой ставке, которая сдерживает экономику. «Прошлые эпизоды высоких ставок были связаны с временным ухудшением внешних условий. И когда ситуация нормализовывалась, мы достаточно быстро снижали ставку. Сейчас ухудшение внешних условий, можно сказать, почти на постоянной основе — как по экспорту, так и по импорту», — объяснила она.

Ухудшение внешних условий — это эвфемизм санкций, наложенных на Россию из-за развязанной ей войны в Украине. Они ограничивают поставки российского сырья и приводят к дисконтам на нефть, которые обычно составляют $10-15 за баррель, но в кризисных ситуациях могут достигать и $30. В Россию запрещены поставки множества западных товаров, прежде всего связанных с производством оружия, а также оборудование и технологии.

На снятие санкций ЦБ не рассчитывает. В своем трехлетнем прогнозе он исходит из того, что «все действующие внешние ограничения на российский экспорт, импорт, инвестиционное и технологическое сотрудничество на среднесрочном горизонте сохранятся».

Внезапное изменение «внешних условий» заставило российскую экономику кардинально перестраиваться. Пришлось организовывать новые цепочки поставок, на полном ходу «разворачиваться на Восток»: главным торговым партнером России вместо Европы стал Китай. Потребовалось расширять транспортную инфраструктуру и создавать платежную, чтобы проводить расчеты в условиях санкций. Государство кратно увеличило военные расходы, в том числе для того, чтобы нарастить производство вооружений. При этом импорт товаров сократился.

Все это привело к сильному перегреву экономики и ускорению инфляции. Загрузка производственных мощностей в 2024 г. достигла исторических максимумов, а безработица опустилась до исторического минимума: 2,2% в среднем в 2025 г. и 2,1% в феврале. Впервые в своей современной истории российская экономика столкнулась с нехваткой рабочей силы и ограничениями по ее количеству — бизнесу и властям приходится учитывать эту реальность, заявила Набиуллина.

Война изъяла из экономики более миллиона мужчин трудоспособного возраста, еще примерно 0,5 млн человек, по оценке демографа Алексея Ракши, эмигрировали (уехали намного больше, но часть вернулись). В сочетании с плохой демографической ситуацией (на рынок труда выходит малочисленное поколение, а уходит многочисленное) и антимигрантской кампанией это привело к невиданному кадровому голоду.

Он привел к гонке зарплат. Ее начали предприятия ВПК, а остальным пришлось в нее вступить, чтобы не потерять сотрудников, объяснял ассоциированный исследователь Центра Дэвиса в Гарвардском университете Андрей Яковлев. За 2023–2025 гг. реальные располагаемые доходы россиян (после обязательных платежей, с поправкой на инфляцию) увеличились на 22,7%. Даже в этом году, несмотря на прекращение роста экономики консенсус опрошенных Центробанком аналитиков предполагает безработицу 2,3% и рост реальных зарплат на 3,3%. При этом Центробанк повторяет, что рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.

Это не позволяет ЦБ вернуть инфляцию к цели и заставляет так долго держать высокую ключевую ставку. В результате реальные процентные ставки в России (номинальные за вычетом инфляции) одни из самых высоких в мире: по этому показателю она пятая из 109 стран, по расчетам Bloomberg.

«Безработица — 2%, и именно это и то, что инфляция к началу прошлого года разогналась до 10%, и есть свидетельство перегрева экономики, — заявила Набиуллина. — Не высокие темы роста, а именно эти факторы характеризуют состояние экономики».