Суть YTM простыми словами

В предыдущих постах мы разобрали как работают купонные и простая доходности, также изучили аналитический показатель дюрация.

Теперь пришло время изучить самый важный аналитический показатель: YTM

Yield To Maturity (YTM) – эффективная доходность к погашению/оферте.

Стоит начать с того, что он точно также как и дюрация служит для аналитики и не показывает конечную цифру того, что вы заработаете.

Формула у YTM сложная, вызывает много у кого вопросы и считаю, что рядовому инвестору, который не собирается досконально изучать облигации под микроскопом формула не нужна.

Достаточно знать, что все биржи, сервисы и брокеры в графе доходность по бумаге показывают именно эффективную доходность.

Но как обычному рядовому инвестору использовать YTM, если он не показывает сколько получится заработать с бумаги?
YTM служит для сравнения бумаг друг с другом и выявления наиболее привлекательных с точки зрения эффективности вложения денежных средств.

Как и на дюрацию на YTM сильно влияет амортизация. Разберём пример.

У нас есть бумаги Лизинг-Трейд 1P-08 RU000A106987
Купон 14,5%, цена 913 рублей
С июня этого года начнётся постепенная амортизация.
Сейчас у компании YTM 26,9%

Если бы мы считали простую доходность при условии отсутствия амортизации, то получили бы примерно 18,5% годовых за 24 месяца. Рост стоимости с 91,5% до 100% за 2 года — это по 4 с небольшим процента в год.

Однако YTM показывает 26,9%, что прилично больше даже 20%.

Всё дело в амортизации так как она совсем скоро начнётся и вы за бумагу, которую купили по 91% будете постепенно получать частички её по 100%. Это значит, что срок возврата денежных средств сильно ускоряется, а значит в бумагу более выгодно вкладываться. YTM не подразумевает инвестирования как такового, но вы получите свои деньги назад быстрее и вновь сможете вложить их в оборот. Можно хоть в эту же бумагу обратно.

Поэтому 2 одинаковые бумаги по всем параметрам за исключением амортизации будут иметь разный YTM.

Ещё раз: YTM показывает привлекательность бумаги по ряду параметров относительно других бумаг и служит для анализа, но никак не показывает то, сколько вы заработаете фактически. Сколько вы заработаете в рублях покажет простая доходность.

Но тупо смотреть на YTM и брать бумагу с наибольшим не стоит.

Ниже приведу ряд особенностей, которые нужно учитывать:

1 — Рейтинг бумаги
Нужно сравнивать бумаги друг с другом в рамках одного рейтинга или на крайний случай с ближайшими.
Всё сводится к премии за риск. Бумаги с более высокими рейтингами имеют меньше рисков, а соответсвенно предлагают меньшую доходность.
Если в рейтинге B средняя доходность равняется 30%, а в рейтинге AAA 14,5%, то это говорит лишь о том, что доходность разная и не более. Тут ни слова о том, что более привлекательно.

2 — Сентимент вокруг эмитента
Не редки случаи, когда та или иная компания показывает куда больший YTM, чем в среднем по рейтингу и не стоит сломя голову бежать покупать её, а сначала нужно понять причины этого отклонения.
Чаще всего повышенные доходности имеют опасные эмитенты у которых риски сильно высокие.
Достаточно посмотреть список самых доходных эмитентов и вырисовывается следующая компания:
ЕвроТранс, КОКС, Кириллица, Самолёт, ОилРесурс, ТД РКС, Каршеринг, АПРИ

Все бумаги из списка имеют ужасные отчётности, огромнейшие долги, крайне туманное будущее и так себе репутацию. Исключение может разве что в Самолёте и АПРИ.

3 — Слишком короткий срок до погашения
Ввиду особенности расчёта доходности в процентах годовых не редко крайне высокий YTM показывают бумаги с ценой 99,5% и погашением/офертой через неделю.
В таком случае будет заработано 0,5% за неделю или 26% годовых + купоны.
Но дело в том, что для покупки вы заплатите комиссию брокеру, что уже съест часть прибыли и без того крошечной.
Поэтому я никогда не покупаю бумаги дороже 99% и тем более незадолго до погашения так как фактически заработаю крохи.

4 — Вид деятельности компании
Такое тоже не редко бывает. У нас множество МФО, которые имеют шикарные отчётности, прочное положение на рынке и никакие ограничения их не ломают, а они продолжают расти.
Но рейтинговые агентства дают им низкий рейтинг только из-за специфики отрасли.

В таком случае МФО могут давать доходность на уровне с рынком или даже чуть ниже, но инвесторы активно покупают бумаги компаний и те показывают хороший апсайд в цене.

У нас есть пример компании ГЛОРАКС 001Р-05 RU000A10E655 с рейтингом BBB
Сейчас у выпуска YTM 20% при среднем по рейтингу в 22-23%

Размещался же выпуск по доходности средней на рынке, но его активно покупали так как рынок закладывает, что у эмитента дела лучше, чем показывает его рейтинг и ждёт, что в будущем у компании будет повышение.

Все эти примеры говорят о том, что слепо покупать бумагу с высоким YTM не стоит точно также как и продавать бумагу с YTM ниже среднего.
Нужно оценивать каждого эмитента по отдельности и принимать взвешенное решение.

Как всегда, волшебной таблетки не бывает.

Если пост был полезен, то ставь лайк 👍

Подписывайтесь на мой телеграм: t.me/philippovich_bonds