🏦Уральский экспресс или русская рулетка? Разбираем облигации Первоуральскбанка под микроскопом 🔬

Банковский сектор в эпоху жесткой ДКП — это как серфинг в шторм: кто-то ловит волну рекордной маржи, а кого-то смывает кассовым разрывом. Сегодня препарируем регионального игрока, который решил расти быстрее рынка — Первоуральскбанк.

Спойлер: банк летит на стероидах, и от этого немного захватывает дух.

🩺Что предлагает эмитент? RU000A10E9V6

— номинал 1000 руб.

— купонный ежемесячный 21%

— срок до 29.01.2029

— оферта нет

— амортизация по 3,226% — при выплате 6–35-го купонов, 3,22% — погашение);

— текущая цена 101,07

— YTM 22,16%

🟢 Почему рука тянется взять карту:

✅Турбо-рост бизнеса: Валюта баланса (нетто-активы) удвоилась за три года, взлетев с 7,9 млрд руб. в 2023 г. до 16,3 млрд руб. в 2025 г… Банк явно не сидит в глухой обороне.

✅Чистая прибыль показала феноменальную динамику, увеличившись со 174,9 млн руб. в 2023 г. до 630,2 млн руб. по итогам 2025 г… ROE улетает в космос (около 40%).

✅ Чистые процентные доходы (ЧПД) выросли с 568,2 млн руб. в 2024 г. до929,6 млн руб. в 2025 г… Банк отлично перекладывает дорогие деньги в еще более дорогие кредиты.

✅Подушка ликвидности: Объем высоколиквидных активов рванул вверх с 307,4 млн руб. (2024) до солидных 3,87 млрд руб. в 2025 г… Кеш на балансе — это всегда успокаивает.

✅Совокупный капитал держит удар: Норматив Н1.0 подрос с 11,18% до 12,91% в 2025 г., что дает общую формальную защиту для кредиторов.

🔴 Скелеты в уральском шкафу:

⛔️Качественный капитал тает: Норматив достаточности базового капитала (Н1.1) деградировал с 11,08% (2023) до опасных 8,67% в 2025 г… Банк растет за счет активов, размывая свое самое надежное «ядро» капитала.

⛔️Оперрасходы (OpEx) удвоились за год, подскочив с 595,8 млн руб. до 1,22 млрд руб… Масштабирование обходится банку слишком дорого.

⛔️Чудеса с резервами: В условиях ставки 15% расходы на создание резервов (Cost of Risk) магическим образом снизились с 205,6 млн руб. до 135,4 млн руб… Это пахнет «вечнозелеными» кредитами и недорезервированием проблемных долгов.

⛔️Игла оптового фондирования: Зависимость от МБК и средств ЦБ взлетела в 10 раз! С 162 млн руб. в 2024 г. до почти 1,8 млрд руб. в 2025 г.

⛔️ Приток средств физлиц резко затормозился (+2,5 млрд в 2024 г. против скромных +0,78 млрд в 2025 г.). Дешевых денег больше нет.

⛔️Средства юрлиц (ЮЛ) выросли до 4,6 млрд руб.. Это нестабильные пассивы: корпораты могут забрать деньги в любой момент по щелчку пальцев, спровоцировав шок ликвидности.

⛔️Отсутствие иммунитета: Это небольшой региональный банк с базовой лицензией. В случае реализации жесткого сценария ЦБ спасать его не будет — bail-out здесь не предусмотрен.

💼 Экспертный вердикт

Отчетность Первоуральскбанка за 2025 год — это классический портрет дерзкого High Yield эмитента. Банк зарабатывает великолепную маржу, но его риск-аппетит зашкаливает, а качество базового капитала оставляет желать лучшего. Снижение ставки до 12% однозначно сыграет им на руку, удешевив пассивы, а амортизация выпуска 001Р-02 и короткая дюрация (1,28) — ваши главные друзья.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ- против ВВ от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 24,5 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,5 %. Эмитент дает доходности 22,16 %

💼Рекомендация: Бумага категорически не подходит для пенсионных и консервативных портфелей (спать спокойно с ней не получится).

Однако для агрессивной части портфеля (High Yield) — это может быть тактической идеей. Премия к рынку компенсирует текущие риски, а ежемесячный купон под 21% генерирует мощный денежный поток.

☂️Лично мне эмитент нравится на долю 0,5 % от ВДО портфеля💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
https://t.me/probondsrf