Анализ РСБУ компании "БИЗНЕС АЛЬЯНС" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: НРА (09.02.26): получили кредитный рейтинг с «ВВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 30 марта 2026г
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 10 февраля 2026г отсутствуют (не было и ранее)
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «БИЗНЕС АЛЬЯНС» является ответчиком нет

Заметки о компании:
🟡 НРА: «Агентство отмечает реструктуризацию задолженности одного из заказчиков в сентябре 2025 года, в соответствии с которой также была проведена реструктуризация графика погашения кредита Компании, взятого на приобретение соответствующей техники. НРА отмечает, что без учета данного случая на данный момент доля проблемных активов в портфеле очень низка. Для демпфирования рисков ухудшения кредитного качества лизингового портфеля Компания работает над увеличением отраслевой диверсификации, динамика чистых инвестиций в лизинг положительна.» — компании аукнулась низкая диверсификация клиентов. Ранее АКРА отмечала: «Так, 93% портфеля Компании составляют договоры с десятью крупнейшими группами клиентов. На долю крупнейшего из них на 31.12.2024 приходилось 47% портфеля (на конец первого полугодия текущего года — 37,5% портфеля).» ❗️
🟡 Организатор выпусков облигаций «Иволга Капитал» ответила на несколько вопросов касательно реструктуризации по крупнейшему клиенту, концентрации на топ-5 и топ-10 клиентах, снижении нового бизнеса и влиянии НДС на ликвидность. Ответы представлены по ссылке: t.me/ivolgavdo/87820

🟡 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +27,8% (3,29 млрд / +32,7% кв/кв) ✅
2) Валовая прибыль +25,7% (3,13 млрд / +33,2% кв/кв) ✅
3) Прибыль от продаж +31% (2,91 млрд / +33,2% кв/кв) ✅
4) Проценты к уплате +60% (3 млрд / +29,3% кв/кв) — показатель превысил прибыль от продаж, хотя еще годом ранее разница была существенный. Справедливости ради, за 4-ый квартал темп роста процентов к уплате остыл и уступил прибыли от продаж ❗️
5) Прочие доходы х19 (1,44 млрд) и прочие расходы х11 (1,32 млрд) — показатели раскрыты и оказали значительное влияние на окончательную чистую прибыль, поскольку окажись прочие доходы чуть ниже или прочие расходы чуть выше, компания отработала бы в ноль или ушла бы в минус ❗️
6) EBIT +41,2% (3,03 млрд / +30% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +41,2% (3,03 млрд млн / +30% кв/кв) — разница с EBIT в 527 тыс (амортизация) ✅
8) ЧИЛ +4,9% (12,3 млрд / -2,3% кв/кв) ✅
9) Чистая прибыль -41,5% (165 млн / +35,2% кв/кв) — рентабельность составила 5% против 11% годом ранее. И все это с учетом зависимости от прочих доходов/расходов ❗️

🟡 ОДДС за 2025г в сравнении с 2024г:
1) ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +8,35 млрд (+251 млн за 2025г / -8,1 млрд за 2024г) — сальдо вышло в плюс за счет роста поступлений (в том числе от прочих поступлений — х11,5) и снижения платежей, в частности «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» (-63,5% — 3,67 млрд).
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций неизменно на 0. Тоже неплохо.
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +8,73 млрд до +170 млн. Новых долгов набирают по-прежнему больше, чем гасят старые. Дивиденды не платили.

🟡 Бухгалтерский баланс за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш +60% (1,14 млрд / +63% кв/кв) — значительный объем кэша ✅
В денежных средствах и денежных эквивалентах есть «прочие специальные счет (долговые ценные бумаги.)» или по простому ОФЗ на 236 млн. Не логичнее их было бы расположить в финансовых вложениях?
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные — 2,6 млн — это уставной капитал в ООО «Энергия-Инвест», которой компания владеет на 100% ✅
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ -24,5% (1,66 млрд / +3,7% кв/кв) — просроченной дебиторки, как и резервов нет
5) Изъятый лизинг (запасы) — 102,6 млн — судя по всему это и есть весь изъятый лизинг. Прямым текстом это конечно не говорится, а под пунктом 3.12 нет указаний о количестве изъятий, но ранее, ни год назад, ни кварталом ранее в запасах не числился экскаватор «LEBHERR»
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 0,8% (в конце 2024г — 0%) — если я правильно все понял, то значение должно быть такое. Возможны не точности ❗️
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,86 (на конец 2024г — 1,45) — показатель в хорошем состоянии. При подсчете оборотных средств был вычтен долгосрочный ЧИЛ ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 27,8% — запаса прочности имеется ✅
НРА: «средняя оценка ликвидности предметов лизинга. По оценкам НРА, имущество со средней и низкой степенью ликвидности составляет более половины лизингового портфеля. Компания работает с российскими поставщиками, однако техника преимущественно иностранного производства. Обычно Компания закупает технику под конкретный заказ» — не сказать, что это прям проливает свет на ликвидность компании… ❗️

🟡 Долговые метрики компании за 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг (заемные средства) — 13,9 млрд (+1,7% за год, -0,9% кв/кв / доля краткосрочного долга 24,5% (3,4 млрд) против 13,9% (1,9 млрд) в начале года) — долг фактически не изменился, но структурно стал хуже, хотя ничего катастрофического ✅
2) Чистый долг / капитал — 11,1 (2024г — 13,4) — при чуть подросшем долге существенно вырос кэш, а капитал растет на размер чистой прибыли. Показатель все еще высок, но уже лучше ❗️
3) ЧИЛ / Чистый долг — 1,06 (на конец 2024г — 0,91) — ситуация выправилась, остается надеется на продолжающуюся положительную тенденцию ✅
4) Кредиторская задолженность -67,3% (635 млн / +29% кв/кв) ✅
5) НРА: «приемлемое покрытие процентных расходов. Отношение прибыли от продаж к процентам к уплате за период 01.10.2024—30.09.2025 составило 1,0 (за 2024 год: 1,2). » — не знаю, как там считают, если уже по РСБУ за 9 мес прибыль от продаж 2,18 млрд, а проценты к уплате 2,32 млрд. Более о долге ничего не сказано в релизе ❗️
6) Чистый долг / EBIT = 4,22 (2024г — 6,05) — терпимо для ВДО лизинга ✅
7) ICR (через EBIT) = 1,01 (2024г — 1,14) — почти все отдают на проценты по долгам ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г и чуть-чуть 2027г:
➖ Погашение по АЛЬЯНС 1P1 на 500 млн 12.03.26 — погашено ✅
➖ Погашение по АЛЬЯНС 1P2 (RU000A106XJ4) на 41 млн 17.09.26
➖ Пут оферта по АЛЬЯНС 1P7 (RU000A109NR2) на 63,5 млн 24.09.27
➖ Погашение по АЛЬЯНС 1P3 (RU000A107QL2) на 389 млн 20.01.27
➖ Погашение по АЛЬЯНС 1P4 (RU000A107QM0) на 500 млн 20.01.27
ЦФА эмитент не имеет. Проблем с прохождением 2026г у эмитента быть не должно. У него кэша на 1,14 млрд. Да, 500 млн уже потрачено на 1-ый выпуск, но возможно выход на долговой рынок с АЛЬЯНС 1P9 на те же 500 млн есть подготовка к январским погашениям. Или же поиск ликвидности на погашения кредитов. Кстати, график погашений последних инвесторам не известен. Предположу, что на вплоть до выхода РСБУ 3кв2026г к компании будут относиться с опаской, а уже после станет ясно точно — погасят в январе 2027г или нет.

🤔 Итоговое мнение. После просмотра отчета стал спокойнее относиться к компании. У меня в портфеле есть АЛЬЯНС 1P2 на 2,66% и было ясно сразу, что бумагу погасят. Вопрос погашения относится скорее к 3-ему и 4-ому выпуску суммарно на 889 млн, но думаю справятся. Надо работать над диверсификацией клиентской базы, ибо эта проблема уже дала о себе знать, а 2026г не обещает быть простым. Обостряется ситуация с процентами по долгам. Старый долг с низкими процентами гасится и замещается на дорогой. Продолжу следить за компанией.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ