Анализ МСФО компании "Балтийский лизинг" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (11.12.25): подтвердили кредитный рейтинг с «АА-» (прогноз изменили со стабильного на развивающийся)
Эксперт РА (28.01.26): подтвердили кредитный рейтинг с «АА-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

🟢 Ситуацию в компании можно оценить по РСБУ, так как в МСФО входит лишь 2 компании: ООО «Балтийский лизинг» и ООО «Балтлиз Технологии»
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка (проценты от фин.лизинга + прочие процент.доходы) +23,4% (44,3 млрд) — выручка продолжает рост двузначными числами ✅
2) Чистые процентные доходы +3,2% (12,8 млрд) — разница между процентными доходами и расходами слегка увеличилась, но расходы растут быстрее ✅
3) Прибыль до налогообложения -48,2% (4,19 млрд) — результат отражает рост расходов по всем статьям ❗️
Снижение обусловлено:
➖ созданием значительных резервов под кредитные убытки по дебиторской задолженности (по финансовому лизингу х3 — 2,6 млрд/ по расторгнутым договорам и претензиям х2,1 — 2,2 млрд)
➖ расходами на содержание изъятого имущества х4,2 — 708 млн
➖ административными расходами +15,4% — 5,6 млрд
4) Процентные расходы (по кредитам банков, долговым бумагам, прочим займам, аренде и прочие процент.расходы) +38% (32,3 млрд) — темп роста выше, чем у процентных доходов ❗️
5) Прочие операционные доходы +95,6% (1,62 млрд) и прочие расходы х2,3 (587 млн) — раскрыты лишь доходы, впрочем показатели не оказали значительного влияния на конечную чистую прибыль
6) EBITDA +13,4% (34,1 млрд) ✅
7) ЧИЛ -1,8% (161 млрд) — не существенное сокращение, неплохо ✅
8) Чистая прибыль -49,6% (3,13 млрд) — рентабельность снизилась с 17,3% до 7%. Результат не очень конечно, но по крайней мере все еще прибыль ❗️
🟡 ОДДС:
Чистые денежные средства, использованные в операционной деятельности за 2025г в сравнении с 2024г +21,9 млрд (-2,35 млрд за 2025г / -24,3 млрд за 2024г) — убыток сократился, радует и рост показателя до изменений в операционных активах и обязательствах (х2,4 — 20,2 млрд).
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности уменьшилось с -182 млн до -1,99 млрд. Почти в 6 раз увеличилось приобретение основных средств и нематериальных активов.
Чистые денежные средства, полученные от финансовой деятельности уменьшился с +22 млрд до +1,1 млрд. Новых долгов брали больше, чем платили по старым. И что особо выделяется — выплата дивидендов в 4,48 млрд, хотя в прошлом году не платили.
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -32,9% (7,34 млрд) — имеется небольшая сумма кэша, относительно обязательств компании ❗️
2) Производные финансовые инструменты отсутствуют ✅
3) Лизинговые активы для продажи +4,2% (3,78 млрд) — небольшой рост за год ✅
4) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 2,3% (в конце 2024г — 2,2%) — показатель в норме ✅
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — посчитать не представляет возможности из-за отсутствия разбивки активов на оборотные и внеоборотные, а долг не разделен на краткосрочный и долгосрочный. По итогу РСБУ за 3кв2025г было 1,06 ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на… — невозможно посчитать из-за отсутствия разделения долга на краткосрочный и долгосрочный ❗️
Эксперт РА: «Деятельность Компании характеризуется высоким показателем текущей ликвидности (122% на 01.10.2025) и комфортным уровнем прогнозной ликвидности (138%). Также Агентство положительно оценивает наличие достаточного для развития бизнеса объёма невыбранных кредитных линий от ряда крупных банков. » — никаких проблем ✅
АКРА: «Адекватная оценка ликвидности обусловлена отсутствием у Компании потребности в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 24 месяцев и пиковых погашений долга, а также способностью покрывать обязательства доходами от текущего бизнеса даже в случае существенного сокращения поступлений по новым договорам.» — агентство тоже не видит проблем ✅
🟡 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 163 млрд (+3,16% за год / разбивки на краткосрочный и долгосрочный долг отсутствует) — без понимания количества краткосрочного долга трудно оценить долговую нагрузку, впрочем по РСБУ за 3кв2025г она была ~49% и вероятно таковой остается
2) Чистый долг / капитал — 6,21 (на конец 2024г — 5,57) — вырос не только долг, но что печальнее уменьшился собственный капитал из-за выплаты дивидендов, что составили ~4,5 млрд против 3,1 млрд чистой прибыли за год. Сам же показатель находится в норме для лизинга ❗️
3) ЧИЛ / Чистый долг — 1.02 (на конец 2024г — 1,13) — имеющийся портфель лизинга покрывает всю задолженность на тоненького. Имеется негативная тенденция ❗️
4) Кредиторская задолженность (прочие финансовые обязательства, отложенное налоговое обязательство, производные финансовые инструменты, авансы полученные от лизингополучателей) -7,2% (8,96 млрд) — подсчет примерный, но если я прав, то результат неплохой ✅
5) Эксперт РА: «Коэффициент покрытия процентных расходов доходами составил низкие 1,2х за период с 01.10.2024 по 01.10.2025.» — покрытие снизилось с 1,33 до 1,19 по подсчетам агентства ❗️
АКРА дает оценку лишь фондированию, но не долговой нагрузке
6) Чистый долг / EBITDA = 4,57 (2024г — 4,87) — высоко, но показатель улучшился ✅
7) ICR (через EBITDA) = 1,06 (2024г — 1,29) — доля процентных платежей в EBITDA растет и если тенденция продолжится, то показатель грозит уйди за 1 ❗️

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Погашение по БалтЛизБП7 (RU000A106144) на 1,7 млрд к 26.03.26
➖ Пут оферта по БалтЛизБП8 (RU000A106EM8) на 10 млрд к 10.06.26
➖ 11 амортизаций по БалтЛизБП9 (RU000A107CD9) на 75 млн каждая. Итого 825 млн — 3 уже исполнено ✅
➖ Погашение по БалтЛизБП9 (RU000A107CD9) на 600 млн к 11.12.26
➖ 6 амортизаций по БалтЛизБП10 (RU000A108777) на 800 млн каждая, начиная с июля. Итого 4,8 млрд
➖ 3 амортизации (май, август, ноябрь) по БалтЛизБП15 (RU000A10ATW2) на 750 млн каждая. Итого 2,25 млрд
➖ 3 амортизации (май, август, ноябрь) по БалтЛизБП16 (RU000A10BJX9) на 495 млн каждая. Итого 1,485 млрд
➖ Амортизация (июль) по БалтЛизБП18 (RU000A10BZJ4) на 2,475 млрд
➖ Амортизация (сентябрь) по БалтЛизБП19 (RU000A10CC32) на 3,3 млрд
➖ Амортизация (ноябрь) по БалтЛизБП20 (RU000A10D616) на 495 млн
➖ Погашение ЦФА BLZN1 на 502 млн 29.04.26
➖ Погашение ЦФА BLIZ-1-DTPB-012026-00003 на 242 млн 21.01.26 ✅
➖ Погашение ЦФА BLIZ-1-DTPB-082025-00004 на 621 млн 07.08.26
На данный момент вопрос о вероятности погашения не стоит. Ликвидность, по утверждению агентств в хорошем состоянии и позволит перекредитоваться по более приятным процентам, что сбавит процентную нагрузку в 2026г.

🤔 Итоговое мнение. Компания не относится к ВДО сегменту, но ее доходности сравнимы с ними. Причины тому проблемы лизингов при экономических кризисах, которые наблюдаются сейчас, а также косвенные связи компании с КОНТРОЛ-лизингом через «империю» Жарницкого. Конечно у компании есть свои проблемы, но она относительно успешно прошла трудный 2025г и грядущий год должен быть лучше. Лишние страхи рынка стоит использовать в свою пользу, чтобы набирать бумаги при просадках. Эмитент есть в моем разумном портфеле, но я постепенно продаю его на скорой волне амортизации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Арктик Технолоджи Сервис за 2024г, РСБУ СтанкоМашСтрой за 3кв2025г, РСБУ СЕЛЛ-Сервис за 3кв2025г, РСБУ Электроаппарат за 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ