🔍 Миллиарды, металл и дефицит: Заглядываем в кошелек металлургического гиганта. Часть 3 — Финансы

Легенды привет! 👋

Финал нашей трилогии. Мы посмотрели на ледоколы и заводы ГМК “Норникель” ($GMKN), а теперь пришло время финансов. Есть ли там потенциал?

📊 Итоги 2025 года. Фундаментальная скала на ветру

Год для “Норникеля” выдался объективно непростым: санкции, крепкий рубль, высокая ключевая ставка и повышение налога на прибыль до 25%. Но компания доказала, что умеет выжимать максимум даже из сложной макроэкономики. Спойлер: отчеты выглядят крепкими.

⚙️ Производство: Меньше металла в руде, но мощный финиш года

Объемы производства слегка просели, так как компании пришлось перерабатывать более “бедную” руду. Но менеджмент свои обещания сдержал, а четвертый квартал вообще оказался ударным благодаря запуску оборудования после летних ремонтов.

Результаты 2025 (Факт vs 2024):

📌 Никель: 198,2 тыс. тонн (-3%). Точно в рамках плана.

📌 Медь: 425,3 тыс. тонн (-2%). Прошли по верхней границе прогноза.

📌 Палладий: 2 725 тыс. унций (-1%). Точно в рамках плана.

📌 Платина: 667 тыс. унций (0%). Перевыполнили план!

Прогноз на 2026 год: Выпуск палладия и платины может незначительно снизиться из-за продолжения работы со сложной породой, но компания компенсирует это модернизацией и эффективностью.

💸Финансы: Трудности нам нипочем

Металлурги смогли переварить инфляционное давление и порадовать отличной маржой.

📌 Выручка: 13,8 млрд долл. США (+10%). Вытянули за счет роста цен на медь и платиноиды.

📌 EBITDA: 5,7 млрд долл. США (+9%).

📌 Рентабельность (EBITDA): Уверенные 41%. Для тяжелой промышленности — просто шик.

📌 Чистая прибыль: 2,5 млрд долл. США (+36%). Знатно помогла курсовая переоценка долга.

📌 Свободный денежный поток (FCF): Вырос на 88% до 3,5 млрд долл. США. А скорректированный FCF (без учета аренды, процентов и дивидендов) взлетел в 4 раза до 1,5 млрд долл. США!

📌 Чистый долг / EBITDA: Комфортные 1,6x.

👑Рынок металлов: Кто тащит, а кто тормозит?

🥇 Медь (+9% к цене): Красавица года. ИИ-бум, дата-центры и зеленая энергетика толкают спрос в космос.

🥈 Платина (+34% к цене) и Палладий (+17%): Рынки чувствуют себя отлично. Платина ушла в жесткий дефицит на фоне проблем в ЮАР и инвестиционного спроса.

🥉 Никель (-10% к цене): Главная боль. Индонезия четвертый год заливает мир дешевым металлом (профицит около 240 тыс. тонн). Ждем 2026 года и возможных урезаний квот.

🏠Что строят? (CAPEX $2.6 млрд)

Бизнес не стоит на месте. «Норникель» активно инвестирует в будущее:

📌 Строится новая шахта на руднике «Скалистый» для доступа к богатой руде.

📌 В Забайкалье возводят новую золотодобывающую фабрику (запуск 2027–2028).

📌 Знаменитая экологическая «Серная программа» на Надеждинском заводе выходит на проектную мощность (утилизация 99% диоксида серы).

📌 На 30% вырос выпуск премиального никеля для специальных покрытий.

🔥Итоговый вердикт: Норникель — это фундаментальная скала?

Бумаги Норникеля сейчас находятся в нашей стратегии «Синергия», и на это есть веские причины:

✅ Бизнес генерирует мощный денежный поток, держит уверенную рентабельность — и это в условиях жесткой инфляции! Плюс, компания грамотно перетряхнула долги, так что процентные расходы в 2026 году пойдут на спад

✅ Идут масштабные инвестиции, экологические проекты наконец-то начинают приносить финансовую отдачу, активно расширяется доля премиальных товаров

✅ В 2026 году ожидается дефицит по 3 из 4 металлов корзины компании, что еще сильнее может “подстегнуть” цены

✅ Перспектива возврата к дивидендам на фоне улучшения ситуации с металлами

✅ Норникель оценивается с дисконтом около 20% к своему ближайшему аналогу — Русалу. Средний EV/EBITDA Русала — 8,18, в то время как у Норникеля 6,21.

✅ Основные  риски 2026 года — индонезийский демпинг на рынке никеля и жесткая ДКП. Однако широкая корзина металлов отлично спасает положение: рост цен на медь и платиноиды с лихвой перекрывает никелевую хандру.

Если понравились обзоры, ставьте ❤️
______________________
Больше информации в Telegram: t.me/birthlegend