Инарктика в 2025 году: операционный спад и восстановление биомассы как задел на будущее

🐟 Операционные результаты крупнейшего российского производителя аквакультуры за 2025 год отражают глубокую, но, вероятно, завершающуюся фазу кризиса. Компания пережила временное сжатие выручки и объемов продаж, однако ключевой стратегический показатель — биомасса рыбы в воде — вернулся к докризисным уровням. Это формирует базу для разворота тренда в 2026-2027 годах, хотя финансовый отчет за 2025 год, по всей видимости, будет еще слабым.

📉 Кризисные показатели 2025: падение цен и объемов
Прошедший год оказался тяжелым для рыбоводов:
Выручка снизилась на 22%, до 24,6 млрд рублей.
Объем продаж упал на 14% (до 22,2 тыс. тонн) из-за временного сокращения поголовья после биологических рисков в 2024 году.
Цена реализации рухнула: средняя цена лосося составила всего 1300 руб./кг против 1750-2200 руб. годом ранее. Это связано с переизбытком предложения на рынке, попытками производителей распродать запасы и укрепившимся рублем.

📈 Сигналы к восстановлению: рекордная биомасса и позитивная динамика 2П
Среди мрачных годовых цифр есть четкие и измеримые маяки надежды:
1. Биомасса в воде выросла на 33% и достигла 30,1 тыс. тонн. Это означает, что рыба для будущих продаж уже растет в садках. Компания успешно восстановила запасы после провала 2024 года.
2. Вторая половина года была сильной: Продажи в июле-декабре в натуральном выражении взлетели на 47%, а выручка выросла на 11%. Тренд на улучшение начался, хоть и не смог компенсировать провальное первое полугодие.
3. Рекордное зарыбление: Осенью 2025 года в садки выпустили 10,7 млн мальков — исторический максимум. Это гарантирует производственный потенциал на ближайшие 12-28 месяцев (цикл выращивания).

⚠️ Ожидания по отчетности 2025: будет больно
Несмотря на позитивные сигналы по биомассе, годовой финансовый отчет за 2025 год с высокой вероятностью будет очень слабым. Аргументы:
Падение выручки неизбежно приведет к сжатию EBITDA и чистой прибыли.
Рост долга продолжится (на конец 1П2025 ND/EBITDA уже составлял 1.85x).
Свободный денежный поток останется отрицательным на фоне необходимых CAPEX.

Инвесторам стоит морально подготовиться к слабым цифрам и возможной краткосрочной негативной реакции рынка.

🔮 Инвестиционный кейс: терпение как главная добродетель
Ситуация в Инарктике напоминает классический цикл восстановления товарного производителя. Худшее, скорее всего, уже случилось и зафиксировано в операционных результатах. Сейчас компания находится в точке перелома, где негативная динамика позади, а позитивные факторы начнут влиять на отчетность с лагом в несколько кварталов.

Драйверы будущего роста:
1. Снижение ключевой ставки ЦБ (уменьшит процентные расходы и поддержит потребительский спрос).
2. Ослабление рубля (увеличит рублевую цену импортозамещающей продукции и сгладит переизбыток предложения).
3. Монетизация рекордной биомассы в 2026-2027 годах в виде роста объемов продаж и выручки.
4. Возврат цен на лосося к более маржинальным уровням по мере сокращения временного переизбытка.

💡 Итог для инвестора
Инарктика — это высокорисковая ставка на циклическое восстановление бизнеса. Акции не подходят консервативным инвесторам, ожидающим немедленной отдачи.

Для кого эти акции?
Для инвесторов с горизонтом от 12 месяцев, готовых пережить публикацию слабого финотчета.
Для тех, кто верит в восстановление цен на лосось и способность компании монетизировать накопленную биомассу.
Для спекулятивно настроенных участников, готовых входить в бумагу на новом негативе (даунсайд уже ограничен).

Стратегия:
Новый таргет в 700 рублей предполагает значительный потенциал от текущих уровней. Однако важно понимать, что этот потенциал будет реализован не раньше конца 2026 года, когда финансовые результаты начнут отражать восстановление. Оптимальная тактика — постепенное накопление при слабости котировок и игнорирование краткосрочной волатильности.

Ждем финансовый отчет за 2025 год — он может стать последним «черным лебедем» перед долгим периодом улучшений. Следить за динамикой биомассы и цен на лосося удобно в нашем Telegram-канале.