Северсталь в 2025 году: падение прибыли, высокие инвестиции и ожидание макроразворота

🏭 Годовой отчет ведущего российского металлургического холдинга «Северсталь» за 2025 год рисует картину глубокого отраслевого спада. Компания столкнулась с синхронным давлением падающих цен на продукцию и высоких затрат, что привело к коллапсу прибыльности. Несмотря на это, «Северсталь» продолжает масштабную инвестиционную программу, делая ставку на будущее восстановление спроса, что в краткосрочной перспективе еще больше сжимает денежные потоки.

📉 Обвал прибыльности на фоне низких цен и высоких затрат
Финансовые результаты отражают тяжелый год для отрасли:
Выручка снизилась на 14% из-за падения средних цен реализации (например, горячекатаный прокат подешевел на 11%).
EBITDA рухнула на 42%, а ее рентабельность упала до 19% — это минимальный уровень за последние 16 лет.
Чистая прибыль сократилась на 79%, а в четвертом квартале компания и вовсе получила чистый убыток в 17,7 млрд рублей из-за бухгалтерских списаний (обесценения активов).
Свободный денежный поток (FCF) ушел в глубокую отрицательную зону (-30,5 млрд руб.), так как высокая операционная прибыль прошлых лет сменилась высокими капитальными затратами.

💸 Инвестиции в ущерб дивидендам: стратегия на будущее
Вопреки сложной конъюнктуре, компания не свернула, а даже перевыполнила инвестиционную программу (CAPEX), направив на развитие рекордные 173 млрд рублей (+46% к прошлому году). Это привело к неизбежному следствию — отмене дивидендов за 4 квартал 2025 года. Такое решение логично, но болезненно для инвесторов, ориентированных на доход.
На 2026 год план CAPEX немного снижен (147 млрд руб.), но остается на очень высоком уровне. Компания фокусируется на завершении ключевых проектов, включая значительные вложения в цифровизацию (15 млрд руб.).

✅ Сильный баланс как запас прочности
Главным достижением года стало кардинальное укрепление баланса. Чистый долг сократился до символических 21,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA улучшилось до феноменально низкого 0.16x. Это дает компании колоссальный запас прочности, чтобы пережить сложный период без финансовых потрясений и продолжить инвестиции.

🔮 Прогнозы на 2026: осторожность и ожидание дна
Руководство не ждет быстрого улучшения. Основные тезисы:
Спрос на сталь в России продолжит снижаться из-за инерции охлаждения экономики.
Производство планируется сохранить на высоком уровне (около 11,3 млн тонн, +4.4%).
Компания явно готовится к периоду низких цен, делая ставку на операционную эффективность и сохранение доли рынка.

🤔 Инвестиционный вывод: сильный бизнес в неподходящее время
«Северсталь» демонстрирует парадокс: блестящий баланс и ужасная прибыльность. Инвестиционный кейс сейчас целиком зависит от макроэкономики.

Аргументы «ЗА» (долгосрочная перспектива):
Сверхконсервативный баланс (почти нет долга) дает фору перед конкурентами.
Завершение масштабного CAPEX-цикла к концу 2026-2027 годов высвободит огромный денежный поток.
Компания — качественный актив №1 в отрасли, который первым выиграет от восстановления строительной и инвестиционной активности в РФ.

Аргументы «ПРОТИВ» (краткосрочная перспектива):
Отсутствие дивидендов в обозримом будущем.
Давление на прибыль продолжится как минимум в первой половине 2026 года.
Высокая волатильность акций, зависящих от сырьевых цен и новостей по инфраструктурным проектам.

Для кого эти акции?
Это инструмент для терпеливых инвесторов с горизонтом 2-3 года, верящих в восстановление российской экономики и цикличность металлургии. Покупка на текущих уровнях — это ставка на то, что:
1. Отрасль прошла дно цикла.
2. Инвестиции «Северстали» вскоре начнут окупаться.
3. Спрос на сталь восстановится на фоне снижения ключевой ставки и запуска госпроектов.

Текущая цена может быть интересна для постепенного накопления позиции, но мгновенной отдачи ждать не стоит. Для отслеживания сигналов разворота в отрасли присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу.