Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов

Проведем разбор полетов по факту недавнего сброса твердых активов (от драгоценных до промметаллов) наблюдавшегося на товарном рынке, частично затронув и фондовые рынки. Естественно, что феерический рост твердых активов во второй половине прошлого года, и особенно в начале этого года, требовал определенной разгрузки, а когда цена на актив растет по параболе то и откаты получаются крайне агрессивными.

Другой вопрос, что было триггером, почему агрессивный сброс прошел синхронно и очень быстро. По какой причине крупные инвесторы столь активно фиксировали позиции в драгоценных металлах (и потащили за собой все рынки) если кризис доверия к финансовой системе вроде бы никуда еще не делся.

Как ни крути, но истинным триггером для ликвидации позиций стал факт номинации Уорша (Warsh) на пост главы американского ФРС.

Во-первых, рынки убедились, что один из факторов риска в виде тотального контроля над ФРС со стороны Трампа (фактическая потеря независимости) уходит, и руководить ФРС будет уже работавший в этой системе чиновник, а не какой-то экономический советник или делец с Уолл-Стрит (до последнего момента такие кандидаты были в начале списка номинантов). Значит никто не собирается запускать QE для покупки государственных долгов или фиксировать потолок % доходности на долговом рынке.
Во-вторых, крупнейшие инвесторы сбрасывали драгоценные металлы и по другой причине, тоже связанной с этим новым назначенцем.

Становится очевидно, что Уорш будет работать в тесной связке с главой Минфина Бессентом, а внутри ФРС он получит поддержку со стороны Мирана бывшего советника Трампа, которого тот продавил в прошлом году в Совет Управляющих.

Здесь очень важно, что все эти люди поддерживают тезис о том, что для решения проблемы восстановления производственной базы в экономике и выхода из долговой ловушки надо отказываться от ликвидности, управляемой Уолл-Стрит, и вернуться к кредиту, основанному на Мейн-Стрит, а эпоха, когда ФРС была главным двигателем финансовых рынков должна закончиться.

Вероятно, из этих людей сформируют некий «мозговой центр», которому и предстоит решать накопившиеся проблемы и продвигать идеи. Роль самого Уорша на посту главы ФРС в этом мозговом центре наиважнейшая и надо вкратце осветить «монетарную философию» этого назначенца в ФРС.

Уорш считает, что ФРС виновата в том к чему пришла экономика США, так как неоклассический и глобалистский подход рассматривал экономику как механизм ценообразования, но не как производственную систему. Привязав политику к потребительским ценам и финансовым условиям, она поощряла быстрый капитал и по сути наказывала долгосрочный. Промышленная отдача подавлялась, горизонты инвестиций был сокращены, а производственные мощности ослаблены. Такая политика сделала экономику и фин.систему США зависимой, уязвимой и структурно очень слабой. Уорш убежден, что старая монетарная концепция больше не подходит. Искусственный интеллект её разрушает. ФРС должна учитывать влияние ИИ на экономику и не должна ориентироваться на цены. Надо будет измерять ограничения, пропускную способность, запасы, энергоемкость, узкие места в поставках материалов и сроки выполнения производственных заказов. Уорш считает так называемое «ценовое равновесие», моделируемое нынешними спецами ФРС как фикцию и надо использовать модели на базе искусственного интеллекта, которые учитывают трение реального мира.

Уорш сторонник снижения ключевой ставки, но он также сторонник сжатия баланса ФРС и отказа от программ QE, и вообще отказа от роли ФРС как кредитора последней инстанции.

Он считает, что ИИ неизбежно сделает почти всё дешевле, и США находятся в начале бума производительности труда (дефляционный фактор), но ФРС этого не видит и застряла в старых моделях, путая экономический рост с инфляцией.

Модели ФРС, созданные еще в 70 годы предполагают, что инфляция это когда экономика очень активная, а зарплаты растут. Уорш полностью отвергает эту доктрину. Он считает, что инфляция возникает тогда, когда правительство печатает слишком много, тратит слишком много и живёт слишком хорошо. С другой стороны, он считает избыточные государственные расходы и мошенничество с бюджетом (неэффективные расходы) основным источником инфляции, когда деньги идут в систему без продуктивного производства.

Уорш видит роль ИИ как ускоритель предложения, позволяющий экономике дольше оставаться в состоянии повышенной активности без немедленного перегрева, а значит можно снижать ставки (или держать ставки низкими) без опасения роста инфляции. Он настаивает, чтобы ФРС отказалась от любой монетизации дефицитов, поддерживает сокращение неэффективных, а также избыточных расходов, и создать принципиально иной денежный режим, чем тот, который рынки оценивали за последние десятилетия.

Выводы:
Речь идёт о переписывании всей системы ФРС. Если Уорш прав в том, что инфляция в первую очередь обусловлена фискальной политикой, а не предложением в экономике, тогда традиционный монетарный сценарий окажется под сомнением. Снижение процентных ставок более не будет означать монетарную мягкость, а будет сигнализировать уверенность в том, что дисциплина в расходах, и эффективность на базе ИИ, выполняют работу по борьбе с инфляцией.

Уорш, и его потенциальные коллеги по будущему мозговому центру хотят попытаться не только реализовать проект по реиндустриализации США, но и вернуть доверие инвесторов к американской финансовой системе.

Если судить по поведению цен золота и других драгоценных металлов (имею в виду недавний обвал) с точки зрения реакции на новость про Уорша то хотя доверие к системе еще не вернулось, однако недоверия стало чуть меньше. Естественно, для инвесторов остается главный и открытый вопрос. Может ли будущая коалиция (мозговой центр) действительно реализовать это своё видение и можно ли управлять ФРС в условиях острой геополитической конкуренции.

В следующий раз попробуем очертить стратегию этой коалиции на практике, то есть, какие идеи они собираются реализовывать в первую очередь, и какие могут быть решения исходя из уже озвученных с их стороны идей и предложений.

https://t.me/BeglaryanCapital