О грядущих ихменениях на облигационном рынке

Важное мнение от компании Эйлер.

С 1 марта 2026 г. надбавка к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с «повышенной» долговой нагрузкой повышается с 40% до 100% (что арифметически означает удвоение риск-весов для новых кредитных требований). Сама надбавка была введена в конце 2024 г. на уровне 20% с 1 апреля 2025 г. С 1 декабря 2025 г. она была повышена с 20% до 40%.

Таким образом, текущее ужесточение является уже третьим за последний год, что, вероятно, говорит о том, что Банк России не был удовлетворен результатами введения надбавок в 20% и 40% и продолжает «точечную настройку» условий банковского кредитования. На наш взгляд, это объясняется тем, что по компаниям, которые подпадают под ограничения, а это преимущественно заемщики первого эшелона, изначально действуют низкие риск-веса в силу высокого кредитного качества. По оценкам Банка России, новые надбавки применялись к 5% кредитов, выданных юрлицам с апреля по декабрь 2025 г. (или 2,9 трлн руб.), что выглядит незначительным на фоне общего объема кредитов в банковской системе, но существенным для облигационного рынка (около 22 трлн руб. по нефинансовым компаниям).

Под критерии Банка России по-прежнему подпадают заемщики с совокупной задолженностью более 2% от капитала банковского сектора (400 млрд руб. на 1 декабря 2025 г.), покрытием процентов начисленных (с учетом капитализированных) операционной прибылью (с учетом амортизации) менее 3,0х и задолженностью перед банком (для которого рассчитывается норматив) выше 50 млрд руб.

О ком идет речь: