Счета типа «С»: «замороженный» капитал как источник роста рынка или угроза стабильности?

Введение
В российском финансовом пространстве существует особая категория активов — средства на специальных счетах типа «С». Это «замороженный» капитал иностранных инвесторов, который стал следствием санкционного противостояния. Сегодня вокруг этих сотен миллиардов рублей идут интенсивные дискуссии: могут ли они стать топливом для рынка или несут в себе риски новой нестабильности?

Предыстория: как появились «замороженные» счета

Счета типа «С» возникли как ответная мера на блокировку российских активов за рубежом. После начала специальной военной операции на Украине международные депозитарии Euroclear и Clearstream разорвали отношения с Национальным расчетным депозитарием (НРД). В результате активы российских инвесторов, учитывавшиеся в Европе, оказались заблокированы. В ответ Россия ввела аналогичный режим для средств инвесторов из «недружественных» стран.

На банковских счетах типа «С» аккумулируются рубли, полученные в основном от доходов по российским облигациям и акциям, а на счетах депо учитываются сами ценные бумаги нерезидентов.

Текущая проблема: масштабы и неопределенность

Точный объем замороженных средств не раскрывается, но оценки впечатляют.

Капитал зарубежных инвесторов на счетах типа «С» распределён между акциями и облигациями российских эмитентов, причём точная поквартальная разбивка по конкретным выпускам официально не публикуется. Однако на основе данных регуляторов, биржи и участников рынка можно сделать следующие оценки.

📊 Структура активов

· Общая стоимость: По данным ЦБ, на март 2023 года на счетах типа «С» было накоплено около 500 млрд рублей денежных средств. С учётом ценных бумаг общая стоимость активов значительно выше. Министр финансов А. Силуанов в августе 2023 года оценивал стоимость заблокированных активов в 1,5 трлн рублей.
· Доля в рынке акций: Московская биржа в декабре 2023 года сообщала, что под блокировку попало около 60% акций в свободном обращении (free-float) российского рынка. При этом доля иностранных управляющих компаний во владении free-float достигала 70%.
· Доля в ОФЗ: На начало 2022 года нерезидентам принадлежало 19,9% обращающихся ОФЗ. К ноябрю 2022 года этот показатель упал до 3,9%.

🏦 Какие акции заморожены?

Основной объём замороженных акций сосредоточен в голубых фишках, которые исторически были наиболее популярны у иностранных инвесторов. В списке активов, участвующих в обменных операциях, фигурируют бумаги 79 российских эмитентов.

Проблема носит многогранный характер:

· Юридическая неопределенность: Статус этих средств до сих пор окончательно не определен.
· Множество претендентов: На деньги претендуют частные инвесторы, банки и государство. Власти рассматривают эти средства как потенциальный инструмент для обмена на заблокированные за рубежом активы россиян.
· Риск эскалации: В случае прямой конфискации российских активов на Западе возможен симметричный ответ — конфискация средств на счетах типа «С».

На какой стадии решений мы сейчас?

Власти пытаются найти управляемые решения для разблокировки тупиковой ситуации.

1. Централизованный обмен (Указ №844): В марте 2024 года был запущен механизм обмена, позволяющий иностранцам выкупать у российских частных инвесторов заблокированные за рубежом бумаги на суммы до 100 тыс. рублей за счет средств со счетов типа «С». Однако интерес был ограниченным: при заявленном объеме в 35,3 млрд рублей иностранцы выкупили активов лишь на 10,64 млрд рублей.
2. Расширение возможностей для частных сделок: Ключевым шагом стало решение Банка России от 31 июля 2025 года. Регулятор разрешил в «очень частных случаях» использовать деньги со счетов типа «С» для расчетов в сделках по обмену заблокированными активами. Это позволяет покрывать разницу в стоимости обмениваемых пакетов или оплачивать сопутствующие издержки, делая механизм более гибким.
3. Судебные иски и частные договоренности: Параллельно инвесторы пытаются вернуть активы через суды, а компании в частном порядке договариваются об обменах.

Сценарии развития ситуации

Дальнейшее развитие событий может пойти по нескольким путям.

· Оптимистичный сценарий («Источник роста»): Новый гибкий механизм ЦБ получает одобрение западных регуляторов (OFAC, OFSI) для ряда точечных сделок. Это позволяет крупным инвесторам выйти из российских активов, а российским резидентам — вернуть часть зарубежных капиталов. Успех первых операций может привести к оживлению рынка и частичной нормализации инвестиционного климата.
· Пессимистичный сценарий («Угроза стабильности»): Западные регуляторы блокируют возможность обмена, рассматривая его как нарушение санкций. В ответ на конфискацию российских активов за рубежом следует симметричная мера — изъятие средств со счетов типа «С». Это приведет к окончательной потере доверия иностранных инвесторов и долгосрочной изоляции российского рынка.
· Умеренный (базовый) сценарий: Реализуются лишь единичные, крайне сложные сделки, требующие множества разрешений с обеих сторон. Основной объем «замороженного» капитала так и остается в подвешенном состоянии, являясь постоянным источником правовой неопределенности и сдерживающим фактором для рынка.

Что это значит для инвесторов?

Ситуация со счетами типа «С» — не просто технический нюанс, а важный индикатор состояния российского финансового рынка в условиях санкций.

Зачем следить?

· Для иностранных инвесторов: Это вопрос возможности хотя бы частично вернуть ранее инвестированные средства.
· Для российских инвесторов: От успеха обменных механизмов зависит шанс получить доступ к своим заблокированным активам за границей.
· Для всех участников рынка: Динамика процесса сигнализирует о возможности или невозможности найти практические решения в рамках санкционного режима, что напрямую влияет на инвестиционную привлекательность и ликвидность.

На какую информацию обращать внимание?

1. Заявления регуляторов: Ключевыми будут позиции Банка России, Минфина, а также западных регуляторов — OFAC (США) и OFSI (Великобритания).
2. Нормативные акты: Следить за новыми указами и решениями ЦБ, расширяющими или сужающими возможности использования счетов «С».
3. Данные о сделках: Информация о первых успешных (или проваленных) обменах по новому механизму будет главным индикатором его жизнеспособности.
4. Политический контекст: Любые шаги по конфискации активов на Западе или в России будут мгновенно отражаться на судьбе замороженных средств.

Заключение
«Замороженный» капитал на счетах типа «С» подобен айсбергу: его видимая часть — это сотни миллиардов рублей, а подводная — комплекс геополитических, юридических и экономических рисков. Пока механизм обмена, запущенный ЦБ, выглядит скорее как точечный инструмент для избранных случаев, нежели как прорывное решение. Участникам рынка стоит готовиться к длительному периоду «управляемой неопределенности», где главными валютами будут не рубли или доллары, а осторожность и внимательность к регуляторным сигналам.

Еще больше интересного в Телеграм-канале