🌾 Байсэл 001P-03: Агро-ракета или Колосс на глиняных ногах?

Представьте себе компанию, которая несется по автобану российского бизнеса со скоростью болида «Формулы-1», но на шасси от трактора. Это «Байсэл». Если судить по цифрам прошлого года, у компании все было «сложно». Но свежий отчет за 6 месяцев 2025-го переворачивает игру. Разбираем по полочкам, стоит ли парковать свой капитал в их облигации.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный 23 %

— срок до 19.06.29

— без оферт

— амортизация по 30 % в даты 19.12.2028, 20.03.2029 и 40 % в 19.06.2029

— текущая цена 100

— текущая доходность 25 %

🟢 Причины запрыгнуть в этот комбайн

✅Рост — просто космос 🚀

Выручка за полгода улетела в стратосферу, прибавив +85% (год к году) и почти пробив отметку в 1,9 млрд руб. Компания не просто растет, она агрессивно захватывает долю рынка.

✅Cash is King 👑

Главный «зеленый флаг» отчета: операционный денежный поток (OCF) развернулся с минуса на мощный плюс (94,5 млн руб.). «Байсэл» перестал генерировать бумажную прибыль и начал зарабатывать реальный кэш.

✅Укрощение дебиторки

Несмотря на удвоение продаж, дебиторская задолженность снизилась на 10% (до 430 млн руб.). Менеджмент выбивает деньги из покупателей эффективнее, чем коллекторы в 90-е.

✅Оборачиваемость на высоте.

Прибыль X3.Чистая прибыль утроилась, достигнув 31,5 млн руб. (против 9 млн годом ранее).

✅ROE (рентабельность капитала) остается горячим — выше 40%. Эмитент умеет делать деньги из воздуха (и зерна).

✅Ликвидный. Помните пугающий Cash Ratio 0,02 за 2024 год? Забудьте. На счетах теперь лежат внушительные 68 млн руб. (рост в 13 раз с начала года).

✅Показатель Чистый долг / EBITDA идет на посадку. Благодаря росту операционной прибыли и появлению кэша, коэффициент стремится в комфортную зону ниже 2.0х. Пик нагрузки пройден.

✅Запас прочности. Коэффициент текущей ликвидности держится на уровне >2.5. Оборотных активов с лихвой хватает, чтобы перекрыть все краткосрочные долги. Банкротство в ближайшее время отменяется.

🔴 Причины остаться на обочине

⛔️Маржа как карпаччо 🥩. Чистая рентабельность — всего 1,6%. Бизнес ходит по лезвию бритвы. Любой форс-мажор — неурожай, штраф, логистический сбой — и прибыль моментально превратится в убыток.

⛔️Процентная удавка. Расходы на обслуживание долга подскочили в 2,5 раза (до 40,8 млн руб.). Ключевая ставка ЦБ бьет больно: коэффициент покрытия процентов (ICR) сполз к 2,2х. Запас прочности тает.

⛔️Расходы в стратосфере. Коммерческие расходы выросли в 3 раза, обгоняя даже бешеный рост выручки. Продавать стало слишком дорого. Эффективность бизнеса падает, масштабирование дается дорогой ценой.

⛔️Дивидендный отток. При такой тонкой марже и дорогих кредитахакционеры вывели 28 млн руб. дивидендов. Смело? Да. Разумно? Вопрос спорный.

⛔️Small Cap риск. Эмитент небольшой. Облигации могут быть неликвидными, а реакция котировок на любые новости — избыточно волатильной.

🎯 Вердикт аналитика

Компания выбралась из «кассового разрыва», накопила ликвидность и начала генерировать живой денежный поток. Да, маржинальность пугающе низкая, а банкет оплачивается дорогими кредитами, но пока музыка играет — они танцуют лучше многих.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВВ против ВВ- от НКР.

Требуемая доходность в базовом сценарии 25,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,61 %. Эмитент дает 25 % что позволяет рассматривать его в портфель.

Да, риски остаются высокими (особенно процентные), но качественное улучшение баланса и способность генерировать кэш делают выпуск 001P-03 интересным для тех, кто ищет доходность выше рынка и готов терпеть агро-волатильность.

🚀 Вердикт: Лично мне эмитент нравится как вариант спекулятивной покупки, на долю до 2 % от портфеля ВДО.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале