Анализ РСБУ компании "Простая еда" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (21.07.25): отозвали кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз был стабильным). Сейчас рейтинга нет ❗️

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +21% (1,27 млрд / +60.7% кв/кв) — хороший рост выручки
2) Валовая прибыль +25% (629 млн / +64.6% кв/кв) — доля себестоимости в выручке немного снизилась ✅
3) Прибыль от продаж +25,1% (199 млн / +97% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы выросли соразмерно с ростом валовой прибыли, что неплохо ✅
4) Проценты к уплате +67,4% (64,8 млн / +62% кв/кв) — темпы роста процентных расходов превышают таковой у операционной прибыли, хотя в абсолютных цифрах такого не происходит. За квартал прибыль от продаж росла быстрее за счет замедления роста себестоимости ✅
5) Прочие доходы -3,5% (13,9 млн) и прочие расходы +30,9% (92,7 млн) — состав показателей не был раскрыт и прочие расходы существенно влияют на конечную чистую прибыль на 21,7%
6) Чистая прибыль -9,8% (51,3 млн / х3,6 кв/кв) — несмотря на рост выручки и операционной прибыли, чистая прибыль оказалась в минусе из-за роста налога на прибыль. Кроме того, рентабельность снизилась с 5,4% до 4% ❗️;
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +46 млн (154 млн за 3кв2025г/ 108 млн за 3кв2024г) — поступления выросли на 20,1%, а платежи на 17,2%. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось от -168 млн до -129 млн. За 9м2025 вернулась крупная сумма по выданным займам, при этом новых займов выдали еще больше на 46,8%. Платежи связанные с внеоборотными активами почти не изменились (-3% / 69,9 млн). Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +141 млн до +68 млн. Взяли больше новых долгов, чем погашали.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х5,4 (114 млн / х3,7 кв/кв) — кэша недостаточно для покрытия краткосрочного долга, но имеется запас прочности ❗️
2) Финансовые вложения +27,8% (230 млн / +1,3% кв/кв) — не раскрыты, но судя по всему это все займы. Кому они выданы точно не знаю, но можно предположить исходя отчета за 2024г, что кому из следующих компаний: Инвестнедвижимость ООО (6,4 млн), Йошкар-Олинский хладокомбинат ООО (13,2 млн), Одинцов Николай Александрович Фл (134 млн), Хлебзавод №1 ООО (26,4 млн) ❗️
3) Дебиторская задолженность +41,5% (62,7 млн / +5.7% кв/кв)
4) Запасы -35,2% (49,2 млн / -14% кв/кв)
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 1,20 (на конец 2024г — 1,15, на конец 1кв — 1.08, на конец 2кв — 1,03) — ликвидность на конец 3кв улучшилась, но далеко от спокойных цифр. Вызывает сомнения то, что улучшение идет не за счет запасов и дебиторки, а за счет финансовых вложений, которые имеют вес 50% от оборотных активов ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 30% ✅
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 505 млн (+40% за 9мес, доля краткосрочного долга 38,2% против 37,9% в начале года) — долг вырос существенно, а соотношение долгосрочного и краткосрочного долга все еще достаточно комфортное
2) Чистый долг / капитал = 1,74 (в начале года 1,96) — долг превышает капитал, но соотношение улучшается, ввиду роста капитала на 29,5%
3) Кредиторская задолженность за 9мес +27,7% (175 млн / +8,6% кв/кв) — рост не такой быстрый, как у долга, но все равно существенный ❗️
4) на 1п2025г: «Чистый долг / EBITDA LTM» — 2,3 — пока не беспокоит ✅

🕒 Погашения:
ЦФА эмитент не размещал, а вот облигации имеются. И 21.08.26 будет колл оферта. В теории ее могут исполнить, но на данный момент цена не далека от номинала — 100,07%. Значит даже при ее реализации прибыль явно будет. Амортизации у бумаги нет. По поводу кредитов, тут все непрозрачно. Последнее раскрытие было по итогам 2024г и вероятно по итогам 2025г мы тоже узнаем о данной части краткосрочного долга. Но даже так, эмитент не раскрывал даты погашения, они указаны лишь у долгосрочных кредитов.
По итогу, на данный момент оцениваю риск неплатежей по облигациям маловероятным, в связи с отсутствием амортизаций, пут оферт и погашений, а объем купонов невелик и техдефолты на них наступают гораздо реже.

🤔 Итоговое мнение. На данный момент я не вижу никаких проблем у эмитента. Выручка растет, операционная прибыль тоже. Да, проценты к уплате растут быстрее, но сейчас они не настораживают. Долг небольшой, однако капиталом полностью не покрывается (хоть соотношение стало лучше). Компания выдает займы другим компаниям, которые хоть и возвращают, но она продолжает выдавать новые, еще больше. Дебиторка и запасы в уже не имеют такую долю в оборотке, сколько финансовые вложения. У компании отозван кредитный рейтинг, но причина простое истечение срока. Думаю, если захотят выйти за новым долгом то приобретут рейтинг вновь. Это однозначно кандидат в пассивный портфель, а вот для разумного еще подумаю, ибо квартальный купон не симпатизирует мне.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.