Флоатеры против Фиксов. Когда, а главное - зачем, их брать?

Когда инвестор начинает собирать свой облигационный портфель, то он неизбежно сталкивается с выбором между облигациями с фиксированным купоном и бондами с плавающими выплатами. Коротко об этих типах облигаций:

Облигации с фиксированным купоном — это традиционные долговые обязательства, по которым выплачивается стабильный процентный доход в течение всего срока действия инструмента. Размер купона устанавливается заранее и остается неизменным независимо от внешних факторов.
Флоатеры характеризуются тем, что величина выплат меняется в зависимости от изменения установленного базиса выплаты (к примеру — ключевой ставки ЦБ) с установленной премией к показателю.

Из-за различия в механизме определения выплаты полезность для инвестора от них будет разной.
В приведённом ранее примере доходность по флоатеру зависела от ключевой ставки Центрального Банка, так что и дальше буду использовать её. Большинство базовых показателей для определения ставки по флоатерам так или иначе привязана к КС, так что эти примеры будут уместны для большей части выпусков на рынке.

Когда центральный банк поднимает ключевые ставки, облигации с фиксированным купоном начинают дешеветь, так как новые выпуски будут обеспечивают более высокий доход на том же горизонте. Для долгих выпусков этот эффект будет более заметен. Напротив, флоатеры дорожают, поскольку их купонные выплаты увеличиваются вслед за повышением ставок. Это делает их привлекательным инструментом защиты от роста ставок.
Во времена снижения ставок облигации с фиксированным купоном выигрывают, так как их доходность оказывается выше новых предложений. Цена флоатеров, напротив, снижается, следуя за понижением ставок.

Теория ясна, но на что можно смотреть при выборе между инструментами?
Обратимся к динамике ключевой ставки за последние 13 лет.
Зелёным отмечены области, когда купонные выплаты по фоатерам росли, а красным — когда снижались.

При этом, на горизонте в 2 года в областях, которые отмечены ниже зелёным, флоатеры давали бы больший купонный доход, чем фиксированные бонды с той же ставкой на дату размещения при условии, что облигации обоих типов были выпущены в одну и ту же дату. Фактически, отмеченные временные промежутки — периоды, когда момент для покупки флоатера со сроком на 2 года был удачным.

Таким образом, покупка флоатера является более выгодным решением, чем покупка фикса, в момент достижения зоны около целевой ключевой ставки и в начале цикла повышения ставки. При этом, при стремительном снижении ставки после прохождения пика, фиксированный купон может быть более выгодным.

На текущий момент, ЦБ говорит о цикле снижения ключевой ставки, что означает снижение интереса к флоатерам. Однако, с учётом очень осторожных шагов по снижению ставки, краткосрочно флоатеры ещё могут быть привлекательны.