Анализ РСБУ компании "ЗООПТ" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (24.11.25): присвоен рейтинг с ВВ (прогноз стабильный)
📹Интервью с эмитентом тут

Мои выводы:
🟢 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +86% (12,7 млрд) — впечатляющий результат ✅
2) Валовая прибыль х2,26 (4,5 млрд) — рост не только за счет подъема выручки, сама себестоимость снизилась ✅
3) Прибыль от продаж х5,47 (1 млрд) — несмотря на то, что рост коммерческих расходов превышал таковой у валовой прибыли, результат все равно впечатляющий ✅
4) Проценты к уплате х2,54 (279,4 млн) — проценты по кредитам и займам выросли в ~3 раза, а за аренду+лизинг в ~2 раза. Сам размер не критичен ✅
5) Прочие доходы -35,2% (16,5 млн) и прочие расходы х4,82 (241 млн) — расходы по иной операционной деятельности выросли в ~3,5 раза, что это не ясно ❗️
6) Чистая прибыль х7,7 (378 млн) — рентабельность повысилась (с 0,7% до 3%), в абсолютных значениях рост еще лучше ✅
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +303 млн (-130 млн за 3кв2025г/ -433,6 млн за 3кв2024г) — ситуация улучшилась, но динамику за год увидеть нет возможности. Возможно выйдут в плюс по итогу 2025г
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш х5,4 (152 млн) — краткосрочный долг не покрывает, запас прочности слабый
2) Финансовые вложения: паи и акции на 153 млн (в конце 2024г было 137 млн) — нет пояснения, что стоит за этими вложениями ❗️
3) Дебиторская задолженность +22% (997 млн) — определить динамику в течение года не получится, но учитывая масштабы роста бизнеса, рост дебиторки не вызывает пока опасений ✅
4) Запасы +82,7% (2,6 млрд) — рост запасов должно быть отражает рост масштаба бизнеса. Посмотрим, что будет дальше
5) Ликвидность:
АКРА: «Низкая оценка ликвидности при отрицательном свободном денежном потоке (FCF)" и «Агентство не ожидает существенных изменений уровня инвестиционных вложений и полагает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким. На общий уровень ликвидности оказывают давление довольно ограниченный размер подписанных и доступных кредитных лимитов, а также отрицательный FCF.» ❗️
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 1,25 млрд (+53,8% за 9мес, доля краткосрочного долга 76,5%, против 100% в начале года) — эмитент активно набирает долг и перекладывает краткосрочные обязательства в долгосрочные. Отчет не учитывает новый облигационный долг на 200 млн❗️
2) Чистый долг / капитал — 4,3 (4,78 в конце 2024г) — была бы гораздо лучше, не выплати компания бенефициару дивиденды в размере 283 млн
3) Кредиторская задолженность за 9мес +61% (2,4 млрд) — рост согласно масштабу бизнеса
4) АКРА: „Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 5,7х. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды оценивается АКРА на уровне 1,3х.“ — смущает, что оценка дается средневзвешенной за период, впрочем эмитент активно растет и на данный момент все терпимо

🤔 Итоговое мнение. Компания недавно вышла на облигационный рынок, надеюсь будет ежеквартально выкладывать РСБУ. Темпы роста бизнеса впечатляющие, однако не стоит забывать о краткосрочном долге. Возьму в разумный портфель, если будет интересная цена. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Группа Продовольствие
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут