Анализ РСБУ компании "МСБ-Лизинг" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: ВВВ-, прогноз стабильный (Эксперт РА)

Мои выводы:
🟡 Отраслевые риски (лизинг)
🟢 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка +14,1% (565 млн / +50,6% кв/кв)
2) Валовая прибыль +1,5% (207 млн / +42,7% кв/кв)
3) Прибыль от продаж -8% (80 млн / +19,3% кв/кв) — управленческие расходы растут больше, чем выручка
4) Проценты к уплате (себестоимость продаж здесь) +22,6% (359 млн, +56% кв/кв) — гасятся старые, дешевые долги и заменяются дорогими в связи с высокой ставкой ЦБ❗️
5) ЧИЛ +8,2% (2,41 млрд / +10% кв/кв)
6) Чистая прибыль +3,6% (71,6 млн / +42% кв/кв)
🟢 ОДП за 9м2025г в сравнении с9м2024г -215 млн (953 млн / +64,3% кв/кв) — следствие платы поставщикам и роста процентов по долгам
🟡 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -13,2% (197 млн / -12,4 кв/кв)
2) Дебиторская задолженность +14,6% (1,1 млрд / +5% кв/кв)
3) Изъятие предметов лизинга для перепродажи (долгосрочные активы к продаже) +58,5% (165 млн / +14,6% кв/кв) — учитывая экономическую ситуацию, рост закономерный, но резкий, требует отслеживания ❗️
4) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 6,8% (6,5% за 1п2025г) — пока не вызывает тревоги
5) РА: удовлетворительная позиция по ликвидности (на 1.01.2025г: коэффициент текущей ликвидности 1,12 и коэффициент прогнозной ликвидности ~1,14) ✅
🟡 За 9м2025:
1) Долг — 2,5 млрд (+10,7% за 9м и +12,3% кв/кв, краткосрочный долг 41,3%) — большой краткосрочный долг, будет дорогой рефинанс и как следствие продолжение роста процентных расходов❗️
2) Чистый долг / капитал = 5,5 (в 2024г 5,9) — хороший показатель в лизинге ✅
3) РА: на 1.01.2025г ICR=1,3 — мало конечно, но есть еще хуже❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем разумном (доля 1,76%) и пассивном портфелях. Как и многие имеют высокий краткосрочный долг, который надо рефинансировать по высоким ставкам. Эмитент продолжает наращивать долг и если не удастся кратко увеличить выручку, то процентные расходы съедят чистую прибыль. Однако пока острых проблем нет. Даже «Чистый долг / капитал» опустился. Продолжу следить.

Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.