новости о джанк бондах - аптеки 36,6 и ТГК2

Аптечная сеть 36,6
Аптечная сеть 36,6 разместит выпуск облигаций серии БО-2 объемом 1 млрд руб. Срок обращения и ориентиры по купону и доходности неизвестны.
Компания на протяжении нескольких лет имеет большой опыт долговой нагрузки. К концу 2012 года показатель Чистый Долг/EBITDA, по нашим оценкам, составил 3,7х. Общий долг на конец года составил 9,6 млрд руб. При этом краткосрочный долг составил 7,2 млрд руб. Денежный поток от операционной деятельности находится в районе нуля. Свободный денежный поток, соответственно, отрицательный. В этой ситуации единственным источником ликвидности являются заемные средства. Напомним, что недавно сообщалось о том, что МКБ открыл компании кредитную линию объемом 8,5 млрд руб. сроком на пять с половиной лет. Это снижает краткосрочные кредитные риски.
В 2009 году компания допустила дефолт по погашению дебютного выпуска облигаций. Однако второй выпуск был успешно погашен в июне 2012 года.
По нашим оценкам, средняя стоимость долга компании в 2012 году составила 15,63%. Выпуск будет интересен толерантным к риску инвесторам в случае наличия годовой оферты и доходности к оферте не менее 15% годовых.



ТГК-2
ТГК-2 традиционно поздно представила финансовые результаты за 2012 год.
Явным позитивным моментом является то, что денежный поток по операционной деятельности вышел в плюс, составив 4,8 млрд рублей. Это произошло в первую очередь благодаря выплатам контрагентов по дебиторской задолженности. Также компания продала активы на 2,9 млрд руб., что позволило покрыть капитальные затраты. Поступившая ликвидность позволила компании впервые за несколько предыдущих лет сократить объем долга с 20,4 млрд руб. до 18,3 млрд руб. Тем не менее, существенно вырос краткосрочный долг, который составил 13,4 млрд руб. на конец года против 9,4 млрд руб. за год до этого, что не позволяет говорить об улучшении кредитного качества.
Несмотря на рост денежных потоков, показатели по основной деятельности показали ухудшение. Чистый убыток вырос на 26% до 4,5 млрд руб. На наш взгляд, компании будет сложно показать положительный операционный денежный поток по итогам года.
Единственный выпуск облигаций компании с погашением в сентябре 2013 года серии БО-1 после публикации отчета не стал более привлекательным. Однако нельзя сказать, что выросла вероятность дефолта. Рекомендуем закрывать позиции по бумаге в случае роста цены до 95% от номинала.

 
 источник UFS