Яндекс (YDEX). Отчет 3Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.10.25 вышел отчёт МСФО за 3 квартал 2025 г. компании Яндекс (YDEX). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Яндекс лидер в области информационных технологий в РФ.

Платформа компании – это 90 сервисов, которыми пользуются миллионы людей ежедневно. Яндекс одна из самых диверсифицированных компаний в мире по этому показателю. Успех основан на технологиях собственной разработки, которые позволяют развивать новые направления, быстро расти и масштабировать эффективные сервисы.

Бизнес модель Яндекса построена на развитии новых перспективных сервисов за счёт доходов от ключевых прибыльных сегментов. На текущий момент прибыльными являются: «Поисковые сервисы», «Райдтех».

Всего сотрудников 95 тыс человек, из них основной персонал 31 тыс человек (+11% г/г).

Яндекс пока не находится под санкциями США или Евросоюза. Правда, в июле 2023 года Канада включила в санкционные списки дочернюю компанию ООО «Яндекс Пэй», но это никак не влияет на деятельность Группы компаний.

В июле 2025 года стало известно о завершении процесса передачи акций компании напрямую участникам ЗПИФ «Консорциум.Первый». Акционерный капитал компании распределён между основными акционерами (66,58%), администраторами программы мотивации (3,62%) и акциями в свободном обращении (29,8%). В том числе доля менеджеров Яндекса 16,3%, структура Александра Чачава — 16,03% и «Каталитик Пипл» — 9,89%.

Текущая цена акций.

С середины 2022 года идет растущий тренд, за это время цена акций взлетела в 3 раза. Но с начала 2025 года динамика скромная, около +3%, не считая дивидендов. Ближайший уровень сопротивления 4800₽.

Операционные результаты.

Результаты за 3Q 2025:

• «Поиск». 110 млн активных пользователей в месяц. Доля компании на российском поисковом рынке 68% (+2,5 п.п. г/г).
• «Райдтех» (такси, каршеринг, самокаты, аренда паурбанков). Аудитория «Яндекс GO» 58,4 млн человек (+18% г/г). Валовая стоимость заказов (GMV) сервисов Райдтеха выросла на 10% г/г.
• «Электронная коммерция». Товарооборот (GTV) вырос на 17% г/г. Активных покупателей на Яндекс Маркете 20,5 млн.
• «Яндекс Плюс». Число подписчиков 45 млн (+25% г/г).
• «Финтех». Самое быстрорастущее направление. Выручка выросла на 170% до 23,6 млрд за квартал.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 3Q 2025:

• Выручка 366 млрд (+32% г/г);
• Операционные расходы 313 млрд (+25% г/г);
• Операционная прибыль 53 млрд (+2x г/г);
• Процентные расходы-доходы 12,4 млрд (+2,4х г/г);
• Чистая прибыль (ЧП) 34,6 млрд (+4,5х г/г);
• ЧП скорр = 44,7 млрд (+78% г/г).

Финансовые показатели продолжили впечатляющий рост. Отдельно можно отметить рост операционной прибыли в 2 раза. Также в 2,5 раза выросли чистые процентные расходы. В итоге, ЧП увеличилась в 4,5 раза г/г. Правда, если ее скорректировать на бумажные «расходы по вознаграждениям на основе акций» и курсовые разницы, то рост +78%.

Несмотря на замедление экономики РФ, квартал у Яндекса снова получился сильным и значительно лучше, как г/г, так и кв/кв. Вообще текущие показатели снова обновили рекорды. Яндекс – это по-прежнему история роста. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 44%, EBITDA 30%, ЧП скорр 30%.

Результаты по сегментам.

В третьем квартале компания провела ресегментацию и представила новые сегменты и блоки отчетности.

Основную выручку генерируют: «Городские сервисы» (55% от выручки), «Поисковые сервисы и ИИ» (38%). При этом рост выручки сегмента поисковых сервисов составил всего 9% г/г. А остальные направления пока остаются быстрорастущими.

81% от EBITDA генерируют поисковые сервисы. И 24% от EBITDA «Городские сервисы», которые состоят из «Райдтех», «E-com» и «Доставки». Причем здесь прибыльным является только «Райдтех». А «E-com» и «Доставка» убыточные много кварталов подряд.

Еще слабо прибыльный сегмент «Б2Б тех» (Yandex Cloud, Яндекс 360) и околонулевая динамика у «Персональные сервисы». Остальные направления убыточные. Т.е. по сути, за счет «Поисковых сервисов» и «Райдтеха» финансируется развитие других направлений.

Баланс.

Изменения с начала года:

• Капитал 306 млрд (+4%).
• Гудвил 185 млрд (+1%).
• Денежные средства 201 млрд (-5%).
• Суммарные кредиты и займы 256 млрд (-2%).

Чистый долг 55 млрд (+15% г/г). ND/EBITDA = 0,2. Долговая нагрузка в норме.

Денежные потоки.

Денежные потоки 3Q 2025:

• Операционный: +55 млрд (+2% г/г).
• Инвестиционный: -47 млрд (0% г/г). Из них 40 млрд – это капитальные вложения.
• Финансовый: +10 млрд (-38% г/г). На 6 млрд увеличился долг.

Операционный денежный поток высокий, но и CAPEX тоже. В итоге, FCF = +10 млрд за квартал. В принципе, это среднее значение за последние 2-3 года.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике компании, утвержденной в марте 2024 года, дивиденды базируются на чистой прибыли, но нет точных параметров. В 2024 году Яндекс впервые выплатил дивиденды. Предполагается, что выплаты будут на полугодовой основе.

За 2024 год было 2 выплаты по 80₽ каждая. И 26.09.25 была отсечка за 1П 2025 с аналогичной суммой 80₽. Доходность около 2%. Это означает, что за полгода компания выплачивает около 31 млрд. Что составляет 70% от ЧП скорр и 120% от FCF за 1П 2025.

Перспективы и риски.

Яндекс – это компания роста. И текущий диверсифицированный портфель проектов предусматривает дальнейший устойчивый рост, как минимум, среднесрочно. Компания развивает высокотехнологичные бизнесы, в том числе и технологии будущего. Но главное направление на ближайшие годы – это «Электронная коммерция», где серьезную конкуренцию навязывают WB, Ozon и Сбер.

В 2025 году компания продолжает развивать передовые продукты и технологии, таких как генеративный ИИ, финтех, облачные технологии, робототехника и автономный транспорт. В частности, стоимость доставки роботом-курьером почти сравнялась со стоимостью доставки курьером. Яндекс готовится к серийному производству нового поколения этих роботов.

Компания повысила прогноз прогноз на 2025 год: рост выручки +30% г/г и EBITDA ≈ 270 млрд (+43% г/г). Капитальные затраты, как процент от консолидированной выручки Группы снизятся г/г.

Одним из основных рисков является регулярная доп эмиссия акций, размывающая доли акционеров. В 2024 году Совет директоров получил полномочия инициировать допэмиссии под программу мотивации. До 2029 года компания может выпустить до 20% от размещенных обыкновенных акций. 11.07.25 была одобрена доп эмиссия примерно на 1%. И 08.10.2025 также была утверждена доп эмиссия примерно на 1%.

Также акции могут сильно упасть, если рост бизнеса сильно замедлится. Плюс есть различные налоговые, регуляторные и отраслевые риски. В частности, с 2026 года могут увеличить страховые взносы за сотрудников ИТ компаний с 7,6% до 15%. Еще существенно может повлиять на результаты компании закон о локализации такси.

Мультипликаторы.

Капитализация = 1,6 трлн ₽ (цена акции 4090₽);

• EV/EBITDA = 6,8;
• P/E скорр = 13,4; P/S = 1,2; P/B = 5,2;
• Рентаб. EBITDA 18%; ROE = 39%; ROA = 10%.

Мультипликаторы конечно не низкие, но всё же меньше относительно своих средних исторических значений. Но это по-прежнему компания роста, также нельзя забывать, что на данный момент у Яндекса много убыточных направлений, которые компания развивает. Например, если их убрать и оставить только Поисковые сервисы и Райдтех, то EV/EBITDA ≈ 4,8.

В сравнении с другими IT компаниями РФ, Яндекс выглядит средне.

Выводы.

Яндекс – это лидер российской IT отрасли с очень диверсифицированным бизнесом. Он смог подмять под себя рынок интернет рекламы после ухода основных конкурентов.

Операционные результаты 3Q 2025 растущие. Финансовые результаты рекордные. Долговая нагрузка в норме. Свободный денежный поток средний.

Годовая дивидендная доходность около 4%.

Компания прогнозирует, что по итогам 2025: выручка +30% и EBITDA +43%.

Мультипликаторы не низкие, т.к. это классическая компания роста. Но в тоже время Яндекс стоит средне относительно других компаний отрасли. Моя расчетная справедливая цена 5150₽.

Мои сделки.

На данный момент Яндекс занимает 3% от моего портфеля акций. Позиция плюсует на 10%, не считая дивидендов.О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920