Fix Price: Итоги 9М2025. Рост через экспансию, но прибыль тает на глазах

Начинаем неделю разбором отчетности лидера российского ритейла низких цен — компании «Фикс Прайс». Итоги первых девяти месяцев 2025 года рисуют неоднозначную картину: компания продолжает агрессивную экспансию, но ее финансовая эффективность вызывает серьезные вопросы.

📊 Ключевые цифры: рост есть, но прибыли нет

· Выручка: 227,8 млрд руб. (+5,0% г/г)

· Скор. EBITDA: 26,4 млрд руб. (-13,4% г/г)

· Чистая прибыль: 6,4 млрд руб. (-50,6% г/г)

🔍 Детализация: что стоит за цифрами?

Драйверы роста: только новые площади

Положительная динамика выручки обеспечена исключительно за счет физического расширения сети. Розничная выручка выросла на 9,4%, чему способствовало увеличение числа магазинов на 10,5% г/г. Только в 3-м квартале компания открыла 150 новых точек. Однако показатель LFL-продаж, который отражает динамику существующих магазинов, вырос лишь на 1,3%, что говорит о стагнации Like-For-Like и отсутствии органического роста.

Больная тема: обвал маржинальности

Главная проблема отчета — стремительное сокращение прибыли. Незначительный рост выручки не смог компенсировать взлетевшие операционные расходы.

· Расходы на персонал выросли на 26,5% г/г.

· Чистые финансовые расходы увеличились в 10 раз — с 445 млн до 4 млрд руб.

  В результате рентабельность по скорректированной EBITDA просела до 11,6% против 14,1% годом ранее, а чистая прибыль и вовсе сократилась в два раза.

Есть и позитив: крепкий баланс

Несмотря на падение прибыли, долговая нагрузка остается комфортной. Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,3x. Рост CAPEX до 7,1 млрд руб. логичен на фоне активного открытия новых магазинов.

🏛️ Корпоративные события: риски сняты, но энтузиазма нет

1. Завершен обмен ГДР на акции. Компания окончательно переехала в российскую юрисдикцию, сняв инфраструктурные риски, в том числе для будущих дивидендных выплат. Free-float составил около 16,5%.

2. Запущен байбэк. С 1 сентября 2025 года идет программа обратного выкупа до 1% акций. По состоянию на конец октября выкуплено 79,7 млн бумаг. Цель — возможная мотивация сотрудников, однако заметного поддержания котировок программа пока не оказала.

💡 Вердикт: Дешево, но не сердито

Акции «Фикс Прайс» и год назад, и сегодня остаются самым недооцененным игроком публичного ритейла с P/E ~3,2x. Однако за этой дешевизной скрывается продолжающаяся стагнация бизнеса.

Рост обеспечивается лишь «штучным» открытием новых точек, а ключевые показатели прибыльности демонстрируют резкое ухудшение. Даже завершение корпоративного переезда не вызвало оптимизма у инвесторов: с начала торгов на Московской бирже бумаги просели на 48%.

Вывод: Несмотря на щедрый спецдивиденд за 2024 год, текущие результаты не впечатляют. «Фикс Прайс» предстоит большая работа по восстановлению маржинальности и поиску новых драйверов роста за пределами экспансии. Пока же акции компании выглядят скорее ценовой ловушкой, чем интересной инвестиционной идеей. Будем следить за отчетами в надежде на перемены к лучшему.

🔥 Подпишись на Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*