Глоракс обзор IPO. Выкуп акций при снижении цены и большой долг⁠⁠

Глоракс провел IPO, довольно смелый поступок т.к рынок сейчас депрессивный и все время сползает вниз, тем более на рынок вышел застройщик, какая ситуация у застройщиков я думаю всем известно. В чем особенность данного IPO? Компания пообещала выкупить акции с премией, если цена будет ниже размещения! Интересный кейс, давайте разберем все подводные камни ( а их здесь не мало), посмотрим последний отчет, долговую нагрузку и оценку компании, начинаем!

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал! Там я каждый день рассказываю о новых выпусках облигаций, разбираю отчеты компаний, рассказываю какие активы я купил/продал, подпишись и будь в курсе!

GloraX – один из ведущих российских девелоперов по темпам экспансии с широкой экспертизой в мастер-девелопменте и комплексном развитии территорий. КоРмпания основана в 2014 году и ведет свою деятельность уже в 11 регионах России. Основной сегмент – эконом и комфорт-класс, но есть и бизнес-класс.

Так в чем особенность этого IPO? Это оферта по защите капитала. Ее смысл в том, что если вы покупали акции на IPO или в течение 30 дней после (но не больше 30 тыс. штук с рынка это около 1,9 млн.руб). То через год, если акции не вырастут выше цены IPO (64 рубля), вы можете подать свои бумаги к выкупу с премией в 19,5% от цены размещения. Т.е компания выкупит у вас ваши акции по 76,48 рублей. Почему именно 19,5%? Я думаю потому что облигация Глоракс 001Р-04 торгуется по такой же доходности. Но есть нюансы:

⚡Вы обязаны владеть непрерывно акциями весь год ( до ноября 2026 года). Компания будет проводить проверки в рандомные моменты. Поэтому не получится купить акции, продать, потом снова купить, то оферта у вас не пройдет.

⚡ Как будут оценивать контрольный период и цену акций? Контрольный период будет проходить с 2 ноября 2026 года по 6 ноября включительно, если в этот период цена за акцию будет ниже 64 рублей, то компания выкупит у вас с премией, если цена будет весь год ниже 64 рубля, а в этот период 64,01 руб, то выплаты никакой не будет, здесь думаю будут какие-нибудь махинации.

⚡Мне кажется, оферта может интересна быть при покупке не на IPO, а в течение 30 дней после, потому что выкуп будет также по 76,48 рублей, а цена уже 62,49 следовательно доходность к оферте будет выше. Но тут лимит в 30 тыс. акций (1,9 млн.руб)

✅Выручка выросла на 45% год к году до 18,6 млрд.руб. Выручка растет год к году, но замедляется полугодие к полугодию.

✅EBITDA также выросла на 59% год к году и достигла 7,8 млрд руб. Маржинальность и все оценки посчитаны исходя из показателей, которые считает сама компания. Причем такой маржи нет сейчас ни у одного девелопера.

✅Чистая прибыль выросла в 3,7 раза и составила 2,3 млрд руб. Удивительный результат.

⛔Отношение чистого долга к EBITDA на уровне 2,8x. Глоракс компания с большим долгом. Что свойственно всем застройщикам, то что мне не нравится, так это то что проектный долг превышает эскроу, что выливается в большие ставки по проектному долгу.

✅Также из хорошего видно, что в 2025 году компания намеренно сильно сократила прочие расходы с 498 млн.руб до 398 млн.руб. Но а в целом это типичный застройщик с неплохими финансовыми показателями, грамотным менеджментом и большими долгами.

Глоракс является самым дорогим девелопером в секторе EV/EBITDA у компании на уровне 3,3 ( хотя у Самолета, которого все считали банкротом 1,6; ЛСР 2,2) Добавьте туда еще 2 млрд пришедших с IPO. К тому же Глоракс самый закредитованный застройщик.

Я в данном IPO не участвовал, хотя признаюсь идея очень хорошая! Она создана в первую очередь, чтобы акционеры не продавали свои акции, т.к все знают, как в основном ведут себя котировки акций после выхода на IPO. Я не буду покупать акции компании, можно купить ту же облигацию 001Р-04 Глоракса с такой же доходностью к погашению, но более понятной и наименьшим риском, но если за эти дни акции сильно упадут и будет шанс заработать большую доходность, я вернусь к этому вопросу.

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!