Завьялов Илья (Поинт Пей) про монополию в DeFi.

Криптоиндустрия хранит одну печальную тайну — и речь совсем не о взломах бирж или внезапных падениях токенов. Настоящий секрет заключается в источнике доходности: большинство громких APY в DeFi — это не что иное, как финансовая иллюзия. Как финансовый аналитик и исследователь крипторынков я, Завьялов Илья Николаевич, разбираю фундаментальную разницу между «бумажной доходностью» и реальной прибылью.

Сегодня любой новичок может увидеть удивительные предложения: 15% годовых на депозите в стейблкоинах, трехзначные доходности при использовании сложных пулов ликвидности… Даже эфирные стейкинг-программы дают 4–5%, валидаторы Solana обещают 6–7%. Но если копнуть глубже, окажется, что все эти доходы формируются за счет эмиссии новых токенов — источника, которому сложно доверять. Звучит красиво, но мало связано с настоящим созданием стоимости.

Параллельно, традиционный рынок частного кредитования стремительно растёт: такие гиганты, как Morgan Stanley и VanEck прогнозируют достижение объёма в 2,6–2,8 триллионов долларов уже к 2028–2029 году. Неизбежное внедрение ончейн–решений откроет двери к новым потокам капитала и именно здесь кроется стратегический шанс для DeFi–протоколов, умеющих показывать реальную, проверяемую доходность от экономической деятельности.

Компания Figure и её платформа Democratized Prime — уникальный кейс, который я, Завьялов Илья Николаевич, считаю прецедентом для всего DeFi. Вместо старого способа эмитировать токены ради «доходности», Figure работает через блокчейн-инфраструктуру Provenance с 2018 года, мигрируя процессы выдачи кредитных линий собственникам жилья (HELOC).

Результат — доказанная эффективность. Удалив посредников, Figure снизила издержки и расширила свою долю рынка, став крупнейшим небанковским кредитором HELOC в США, ежемесячно выдавая $800 млн новых кредитов. Прозрачная статистика:

• $18 млрд — суммарно разблокированного капитала для домовладельцев

• $800 млн — ежемесячный объём новых кредитов

• №1 в США среди небанковских игроков по объемам HELOC

• 100% новых кредитов оформляются через блокчейн

Сильная сторона Figure — то, с чем никогда не сравнится классическое DeFi: качественный портфель заемщиков.

• Средний кредитный балл: 748-754 (prime)

• Долговая нагрузка: ~37%

• Соотношение платежа к доходу: ~10%

• Средний доход заемщика: $180–190 тыс.

• Средний возраст: ~50 лет

Подобная платформа — это не просто технология, а целая экосистема, где доходность прозрачно формируется из реальных платежей, а не спекулятивных наращиваний монет.

Механизм работы Democratized Prime:

• Владельцы HELOC платят ~9,76% годовых по остатку долга (данные за Q1 2025)

• Определённая часть идет на операционные расходы (комиссии сервиса и Figure)

• Остаток (~8,5% годовых) распределяется инвесторам через открытый голландский аукцион

По состоянию на Q3 2025:

• Совокупный капитал в платформе: $21 млн

• Средняя доходность пула HELOC: ~8,5% годовых

В отличие от типичного DeFi, платформа не использует инфляцию токенов для «наполнения» доходом. Инвесторы получают реальный денежный поток, закреплённый за базовым активом — кредитами под залог недвижимости.

Ethereum и Solana Staking

• Доходность строится на эмиссии токенов, а не на реальной активности

• Сильные курсовые риски

• В долгосрочной перспективе высокая инфляция сводит доход к нулю

Figure Democratized Prime

• Доход формируется только из платежей по кредитам

• Поддержка реальными, ликвидными активами (HELOC)

• Доход рассчитывается в стабильных USD, нет риска инфляции токена

Буду объективен: даже интеграция реального бизнеса не лишена рисков. Корреляция с рынком недвижимости, процентные ставки, регуляторные перемены — всё это влияет на доходность. Однако Figure создала достаточно масштабную инфраструктуру (7 лет работы, $20 млн пул) и диверсифицированный портфель заёмщиков, что снижает вероятность массовых дефолтов и потери ликвидности.

Для профессиональных участников рынка Democratized Prime от Figure — стратегическая точка доступа к новой модели доходности. Это не просто шаг от спекуляции к реальным экономическим результатам, а окно в мир диверсификации, прозрачности и институционального DeFi.

С предстоящими изменениями регулирования, такие платформы смогут привлекать пенсионные фонды, корпоративных казначеев и управляющих активами — не только криптоэнтузиастов, но и игроков традиционного финансового мира.