Почему я не могу жить лучше, если зарплата растет?

Вот не дают мне спокойно спать мысли о судьбе моей любимой родины, судьбе наших граждан.

Верю в успех, процветание, которое нас настигнет спустя некоторое время, накроет денежной волной и счастьем. Уверен в этом и не сомневаюсь ни на секунду. Но чтобы было не так красиво, чтобы хоть немного сбавить энтузиазм – вот провожу такую аналитику… Для сбалансированного настроения…

Обратил свое внимание на статью коллеги о денежных агрегатах и захотелось разобраться для себя подробнее и смоделировать потенциальные события… Прошу любить и жаловать ниже.

Анализ структуры денежных агрегатов выявил серьезные макроэкономические вызовы, которые будут определять экономическое развитие России в предстоящие три года. Нынешняя ситуация представляет собой уникальное сочетание факторов, которые могут привести к различным сценариям развития.

Четыре основных риск-сценария на 2025-2028 годы

① Финансовый стресс (Q1-Q3 2026, вероятность 40%)

Падение рубля на 15-20% при снижении цен на нефть до $40-50 за баррель станет триггером финансового стресса. При этом сценарии ЦБ будет вынужден повысить ключевую ставку до 20% для защиты валюты, что приведет к еще более глубокой рецессии ВВП (падение до -1-2%). Это парадоксально, но повышение ставок в ответ на девальвацию может углубить кризис, так как задолженность в рублях станет более тяжелой для заемщиков.

② Стагнация с инфляцией (2026-2027, вероятность 35%)

Бюджетный дефицит в размере 5,7-8 трлн рублей не сможет быть профинансирован без серьезного давления на денежный рынок. Минфин, выпуская ОФЗ в больших объемах, вытеснит частное кредитование — банки предпочтут покупать государственные облигации с гарантированной доходностью, а не кредитовать рискованные предприятия. Это приведет к стагфляции: ВВП растет на 0-1%, инфляция остается на уровне 5-8%, а реальные доходы падают.

③ Резкая девальвация рубля (Q2-Q3 2026, вероятность 15%)

При введении новых санкций на российскую нефть и газ (вероятна их попытка со стороны США при новой администрации) произойдет ускоренная девальвация рубля. При этом валютные активы ЦБ в рублях раздуются, М2 вырастет на 30-40%, инфляция скачет до 15-20%, а реальные доходы населения упадут на 20-25% в течение 1-2 месяцев.

④ Глобальный кризис (2026-2028, вероятность 10%)

В худшем сценарии глобальная экономика входит в рецессию, сравнимую с кризисом 2007-2008 годов, спрос на российское сырьё коллапсирует, цены на нефть падают до $20-30, ВВП России сокращается на 2,5-3,5%, безработица растет на 2-3 процентных пункта, и происходит системный кризис кредитной системы с банкротствами региональных банков.

Влияние на основные секторы экономики

Строительство и недвижимость: Ипотека с ставками выше 16% сделает жилье недоступным для большинства населения. Спрос упадет на 15-20% уже в базовом сценарии, а в кризисном может упасть на 30%, вызвав волну банкротств строительных компаний.

Розничная торговля: Сейчас показывает рост на 1,5-2%, но он весь перераспределяется в виде НДС и налогов, не добавляя реального потребления. При снижении реальных доходов населения (они растут медленнее инфляции) розница впадет в стагнацию.

Обрабатывающая промышленность: Высокие ставки превышают рентабельность большинства производственных проектов. На фоне малого и среднего бизнеса упадут инвестиции, что приведет к сокращению выпуска на 3-5% в базовом сценарии. При кризисе экспорт рухнет на 20-30%.

Энергетика и сырьевой сектор: Единственный сектор, выигрывающий от девальвации рубля в краткосрочной перспективе. Но при новых санкциях и падении мировых цен выручка сократится на 40-50%, вызвав убытки по всей цепочке.

Банковская система: Маржи банков сжимаются, так как они получают возможность кредитования под высокие ставки, но клиентов нет (высокие ставки отпугивают заемщиков). Конкуренция за гарантированный доход от ОФЗ вынуждает банки покупать государственные облигации вместо развития бизнеса. При снижении ставок в 2027-2028 годах региональные банки, завязанные на гос. кредиты и депозиты, могут столкнуться с кризисом.

Реальные доходы населения: Номинальный рост 3-5% в 2025 году съедается инфляцией 12,7%, оставляя реальное падение -7-9%. В 2026-2027 годах ситуация не улучшится: номинальный рост только 2-3% при инфляции 4-5% даст реальный рост близкий к нулю.

Шесть экономических ловушек, созданных текущей структурой М1-М2

1. Ловушка бюджетного дефицита

Дефицит 5,7-8 трлн рублей (3,3-4% ВВП) требует финансирования через ОФЗ. Это вытесняет частное кредитование, так как банки предпочитают гарантированный доход от гос. облигаций. Результат: частные инвестиции падают, потенциальный рост ВВП сокращается с исторических 3-4% до 0-1%.

Выход: Либо жесткое сокращение расходов (невероятно политически), либо повышение налогов (плановое повышение НДС до 22% даст +4,4 трлн за 3 года, но добавит инфляции).

2. Ловушка высоких ставок

При ставке ЦБ 16,5% никакой бизнес-проект с ROI менее 16-18% не начнется. Это означает, что только госкомпании и заимствования для потребления (ипотека, автокредиты) получают деньги. Производство капиталоёмких проектов застывает.

Выход: Снижение ставок, но оно приведет к возрождению инфляции, так как М2 еще раздут.

3. Ловушка валютной переоценки

Рубль упал на 30% за 2 года. Валютные активы ЦБ, переведенные в рубли, раздули М2 на 1-2% в месяц при падении курса. Это делает сжатие денежной массы невозможным без укрепления рубля, которое, в свою очередь, убивает экспорт.

Выход: Нужно укрепление рубля через восстановление экспортного спроса или снижение долговой зависимости, но оба маловероятны в 2026-2027 годах.

4. Ловушка депозитных вкладов

Депозиты физлиц выросли на 44% г/г в 2024 году благодаря ставкам 16-20%. Вкладчики привыкли к такой доходности. Когда ставки упадут до 5-8% в 2027-2028 годах (планируется ЦБ), произойдет массовый отток депозитов. Люди потянут деньги в валюту, иностранные бумаги или вложат в реальные активы, что приведет к бегству капитала и девальвации рубля.

Выход: Программы по переводу депозитов в долгосрочные инструменты (облигации, ПИФы), но это скорее отсрочка проблемы.

5. Ловушка кредитования

Кредиты растут на 30% г/г несмотря на высокие ставки. Это означает либо потребительский долг (люди едят в кредит, покупают в кредит), либо корпоративный долг с низким качеством активов. При любом шоке волна дефолтов достигнет 5-7%, а резервы банков недостаточны. Система банкротств может быть системной, а не локальной.

Выход: Переквалификация проблемных кредитов, возможная рекапитализация банков за счет бюджета (новое давление).

6. Ловушка инфляционных ожиданий

ЦБ коммунизирует цель инфляции 4%, но реальная инфляция 12,7%. Инфляционные ожидания населения зафиксировались на уровне 10-12%. Это означает, что люди и компании будут требовать выросших зарплат и цен независимо от М2, создавая саморастущую инфляцию через инфляционные спирали (заработная плата → цены → новые требования к зарплате).

Выход: Только через девальвацию в реальном выражении (реальный рост ВВП ниже номинального) или явную рецессию.

Долгосрочный прогноз: 2027-2028 годы

Если базовый сценарий реализуется, то к концу 2027 года ожидается:

• Ключевая ставка снизится до 10-13%
• Инфляция достигнет целевого уровня 4%
• Рост ВВП останется низким (1,5-2%)
• Реальные доходы будут расти на 0-1% в год

Однако опасность заключается в том, что снижение ставок с 16,5% до 10% вызовет рецессию при переходе (Q1-Q2 2026), так как компании, которые выжили при высоких ставках, вдруг окажутся в убыточной ситуации при снижении спроса, а новые инвестиции будут нулевыми.

Вывод: Россия на пороге сложного выбора

Текущая структура М1 и М2 создает триллионный дефицит с монетизацией, ловушку высоких ставок и дилемму для ЦБ: либо продолжить жесткую политику и уйти в рецессию (ВВП -2-3%), либо смягчить (рост ставок инфляции до 15-20% и девальвация на 30-40%).

Наиболее вероятный исход (60% вероятность): Управляемая стагнация с ВВП на уровне 0-1%, инфляцией 4-5%, и постепенным снижением реальных доходов населения на фоне бюджетной консолидации.

Риск кризиса (25-40% вероятность): Коллапс на валютном рынке, девальвация рубля на 30-40%, инфляция 15-20%, банкротства региональных банков.

Судьба экономики в 2026-2028 годах будет определяться двумя факторами: (1) внешними шоками (цена на нефть, санкции, геополитика) и (2) политической волей правительства на бюджетную консолидацию (сокращение расходов или повышение налогов). На сегодняшний день обе переменные выглядят неопределенными.