S&P 500 почти достиг дороговизны пузыря доткомов

Публикация от 29.10.2025




На текущий момент значение отношения индекса S&P 500 к долларовой денежной массе достигло 0.31. Исторический максимум пузыря доткомов 2000 года равен 0.33, до него осталось совсем немного.

На графике заметно, что уровень 0.22 часто играл роль предела. Снижение значения отношения до него при текущем M2 означает снижение индекса S&P 500, приблизительно, до 4800.

Поделюсь некоторыми своими наблюдениями. Те чуть менее 300 млрд. $, которые были у казначейства летом, после поднятия потолка гос. долга так и не были потрачены. Те чуть менее 200 млрд. $ которые были на счетах обратного РЕПО были перекачены на счет казначейства и так же не были до сих пор потрачены. Сверх того, казначейство через налоги, пошлины и новые выпуски гос. облигации вытянуло из экономики приблизительно 460 млрд. $, которые теперь так же лежат на счете казначейства. Итого у них сейчас около 960 млрд. $. Если эту сумму прибавить к М2, тогда значение отношения S&P500 к денежной массе получится 0.29, вместо нынешних 0.31.

Такая политика казначейства привела, как мне видится, к началу проблем в банковской системе. Это заметно в статистике объема РЕПО фед.резерва (не путать с обратным РЕПО). Банки начали периодически занимать у фед. резерва деньги, которые им нужны, чтобы соответствовать всем требованиям регулятора. Займы начались в середине лета и участились с сентября. Но до уровня 2019 г. не дотягивают. В тот год фед. резерв был вынужден вмешаться.






P.S.

Возник вопрос, почему для определения, что дорого/дешево я, при вычислении отношения, использую денежную массу, а не, к примеру, реальную денежную массу, что бы учесть инфляцию, или значение ВВП (золото относительно ВВП уже не далеко от уровня пузыря 1980 г.), или отношение к индексу потребительских цен (относительно него цена выше всех пузырей прошлого).

Если использовать реальную денежную массу, тогда надо и цену золота или индекса, который смотрим, приводить к реальному значению. Но в таком случае в полученной формуле поправка на инфляцию в цене/индексе и в денежной массе сократится и получим ровно туже самую картинку, что и у меня.
ВВП — это медленно изменяющийся показатель. Если фед. резерв резко увеличивает объем денежной массы, как это было в пандемию, это может привести к быстрому изменению цены или индекса. Относительно ВВП значение отношения может ошибочно показаться дорогим.
Если бы золото использовалось в качестве денег, тогда дефляция была бы обычным делом. Количество доступных товаров и услуг увеличивается быстрее, чем количество добытого золота. Поэтому в долгосрочной перспективе большая скорость увеличение цены золота чем скорость увеличение индекса потребительских цен это норма. Не понимаю, как можно определить дорого или дешево сейчас стоит золото относительно ИПЦ, даже если это отношение достигло новых исторических максимумов.

К тому же, на графиках отношения к М2 хорошо просматриваются важные уровни, а это свидетельствует в пользу правильности выбора. Но при изучении индекса сырьевых товаров следует помнить, что появление новых технологий и рост производительности в долгосрочной перспективе способствуют естественному снижению значения отношения индекса к М2