Воксис: Облигации на стероидах или билет в один конец? 🎢 Разбираем по косточкам.

Привет, инвесторы! 👋 Сегодня под нашим микроскопом 🔬 облигацииМКАО «Воксис» серия 001Р-01 – довольно заметного игрока на рынке аутсорсинга колл-центров в РФ. Да-да, те самые ребята, что разруливают ваши вопросы к банкам или оформляют заказы, пока вы пьете свой утренний флэт уайт ☕️. Недавно они переехали с Кипра в Калининград, а теперь мы посмотрим, стоит ли парковать кэш в их долгах. Погнали! 👇

🩺Что предлагает эмитент:

— номинал 1000 руб.,

— купон ежемесячный ориентир 18,5–21,5%,

— срок 2 года,

— без оферт и амортизаций,

— сбор заявок до 29.10.25, размещение 01.11.25.

Анализ свежей отчетности по МСФО показывает картину… неоднозначную. С одной стороны, «Воксис» явно не филонит в финансовом зале 💪:

✅Рентабельность по EBITDA держится неплохо и даже подросла до 20,8% в 2024-м. Неплохо!

✅ROE (Рентабельность собственного капитала) в 2024 году просто улетела в стратосферу – ~50%! 🚀 После скромных 1,2% в 2023 и убытка в 2022. Тут явно что-то на анаболиках.

✅Beneish M-score = -4.84. Переводя с бухгалтерского: низкая вероятность, что компания «рисует» отчетность. Респект за честность (вроде как). 👍

✅Покрытие процентов (ICR) в 2024 подскочило до 2.4 с 0.9 в 2023. Это значит, что операционной прибыли с запасом хватает на оплату процентов по долгам. Выдохнули! 😮‍💨

✅Коэффициенты быстрой и текущей ликвидности оба выше 1.

✅Чистый долг/EBITDA подрос до 2.26 в 2024-м. Но за 3 года в среднем все хорошо.

Но, как говорится, есть нюанс… и не один 😬:

Долги, долги, долги!

⛔️Соотношение Долг/Капитал выросло с 1.2 в 2023 до 2.7 в 2024. Компания активно занимает, рюкзачок с долгами становится тяжеловат 🎒.

⛔️Чистый долг/EBITDA тоже подрос до 2.26 в 2024-м. Не критично, но и не супер-комфортно.

⛔️Свободный денежный поток (FCF) к долгу в 2024 году отрицательный (-0.22). Компания тратит на инвестиции и рост больше, чем генерирует живого кэша после всех обязательных платежей. Откуда брать деньги на погашение облигаций? 🤔 Вопрос риторический… пока.

⛔️Z-счет Альтмана крутится около 2.0. Это «серая зона», намекающая на умеренный риск финансовых трудностей в ближайшие пару лет. Не банкрот, но под наблюдением. 👀

Что по бондам? Риск – дело благородное?

С учетом всего этого, наша скоринг-модель присвоила компании рейтинг «B» против ВВВ от Эксперта. Итоговая требуемая доходность (YTM) по облигациям вышла аж 28.06% годовых на сейчас 🤯

Такая доходность – это не подарок судьбы, а плата за риск. Неудивительно, что по нашей модели базовый и стрессовый сценарии кричат: «Продавать!» 📉 Только в очень радужном сценарии (ставка ЦБ падает, инфляция тоже) проскакивает рекомендация «Покупать» так требуемая доходность снижается до 20%. А это значит, что если купон не ушатают ниже 20%, облигацию можно рассмотреть с прицелом на снижение ключевой ставки.

Вердикт Fintelligence 🧐

Облигации «Воксис» – это история для смелых. Высокая потенциальная доходность идет рука об руку с высокими рисками.

Консервативным инвесторам: Однозначно мимо. Спите спокойно. 😴

Агрессивным спекулянтам: Можно присмотреться, если верите в продолжение цикла снижения ключевой ставки, но, с четким пониманием всех рисков и готовностью быстро «катапультироваться», если что. 🚀💥

Лично мне выпуск нравится, в размещении участвовать не буду, подожду итоговый купон, если будет не менее 20%, рассмотрю в портфель.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.