Мысли про наш рынок

Понятно, что сейчас на российском рынке скопилось много объективных проблем

Регулирование становится всё менее предсказуемым (каждый день на прошлой неделе предлагали новый налог), корпоративное управление во многих компаниях оставляет желать лучшего, геополитический фон не разрешается, а экономика в целом продолжает жить в турбулентности. Многие компании, скорее всего, покажут не самые сильные отчёты

На этом фоне настроение соответствующее. Пара знакомых блогеров уже плюнули на всё, «продали акции» и купили машины. Кто-то из лонгов перешёл в шорты. В целом сентимент близок к точке полного разочарования

Тем не менее, я остаюсь в российском рынке и продолжаю в него верить. Основные причины:

1. Рынок дешёвый по мультипликаторам; дивидендная доходность большого числа компаний остаётся высокой с учетом того, где ожидаемо будут ставки через год
2. Локальная перепроданность — общее настроение крайне пессимистичное, а такие фазы часто совпадают с точкой разворота
3. Меньшая эффективность рынка — позволяет находить быстрее и зарабатывать на недооцененных идеях больше
4. Наработанная база контактов и понимание рынка — в «домашней» среде проще оценивать менеджмент, отраслевые риски, отчётность
5. Низкие инфраструктурные риски — деньги и бумаги находятся в российской юрисдикции, доступ к ним прозрачен
6. Налоговые льготы по ИИС и долгосрочному владению сохраняют дополнительную доходность

Очевидно, что весь рынок в целом недооценён, но краткосрочный потенциал, на мой взгляд, сосредоточен в отдельных идеях:

• Технологические компании со структурными факторами роста — наши локальные аналоги американских FANG, растущие независимо от макроциклов

• Дивидендные истории в монополиях и олигополиях с индексацией тарифов и нормальным менеджментом

• Точечные сырьевые компании, где конъюнктура остаётся позитивной

• Валютные инструменты с повышенной доходностью, которые позволяют частично нивелировать рублевые риски

Можно было бы вложиться в депозиты, но ставка там будет постепенно снижаться, а главное, не будет защиты от девальвации, ведь по-прежнему считаю, что девальвация так или иначе придёт при таком уровне нефти, снижении экспорта и ожидаемой нормализации ставок. Кроме того, если депозиты дают только один источник дохода — процент, то акции в среднем более доходны, потому что дают возможность зарабатывать сразу на трёх источниках: на дивидендах и снижении долга (чистом денежном потоке), на органическом росте бизнеса и на восстановлении мультипликаторов до справедливых уровней при нормализации геополитики и монетарной политики

Почему не крипта и (пока) не зарубежные площадки

Я рассматриваю возможность воспользоваться текущим курсом рубля и перевести часть капитала за рубеж.
Но инфраструктурные риски там по-прежнему выше, а исторически на родном рынке зарабатывать было проще — отчётность понятнее, компании ближе, возможностей понять что происходит в том или ином секторе — больше

Переводить крупные суммы в крипту, честно говоря, страшновато. Встречаются истории, когда за границей людей вынуждали передавать активы сторонним лицам, и потом не оставалось ни одного легального способа вернуть средства. С акциями, при всех их рисках, такого сценария не видится

Что дальше?

Так или иначе, любые военные конфликты рано или поздно заканчиваются — часто именно тогда, когда этого уже никто не ждёт. Ставки на текущем сверхвысоком уровне тоже не могут держаться бесконечно, и рано или поздно начнётся процесс нормализации. Когда это случится, именно недооценённые компании с устойчивыми бизнес-моделями и порядочным управлением, скорее всего, покажут результат лучше рынка

Мы продолжаем системно отбирать такие компании: растущие, с адекватным менеджментом и потенциалом для восстановления.
Год был непростым (и для нас тоже), но в среднем по циклу стараемся держаться лучше рынка

Одним словом ждем нормализации геополитики, снижения ставок и структурного роста недорогих и хороших компаний