Допэмиссия ВТБ. Что думаю? Большой разбор.

Приближающееся вторичное публичное предложение (SPO) акций ВТБ и перспектива щедрых дивидендов делают банк одним из самых обсуждаемых активов на рынке. Дивидендный драйвер является наиболее понятным для рынка катализатором стоимости.

• Сбор заявок на участие в размещении по открытой подписке продлится с 16 по 18 сентября 2025 года включительно, но может быть завершён досрочно по решению эмитента.
• Ожидаемая дата объявления цены размещения акций — 19 сентября 2025 года.
• ВТБ начал предварительный сбор заявок на дополнительный выпуск обыкновенных акций объемом до 1,264 млрд бумаг — около 23,5% от текущего количества.
• Сбор заявок продлится с 16 по 18 сентября, а цена будет объявлена 19 сентября.
• Цена не превысит 73,9 рубля за акцию — уровень закрытия накануне старта процедуры.

Процесс размещения разделен на два этапа. Сначала до 94,8 млн акций будут предложены текущим акционерам, имеющим преимущественное право покупки. Основной же объем — до 1,17 млрд акций — будет размещен через открытую подписку на бирже для всех желающих инвесторов.

Важно, что цена не превысит цену закрытия торгов 15 сентября, которая составила 73,9 рубля за акцию. Торги новыми акциями, как ожидается, начнутся уже в день объявления цены, 19 сентября.

Допэмиссия — важный шаг для ВТБ в выполнении стратегии по укреплению капитальной базы, необходимой для роста бизнеса и выполнения нормативных требований. Допэмиссия также важна для будущих дивидендных выплат, поскольку увеличение капитала создаст основу для стабильных выплат акционерам в перспективе. Ситуация кардинально меняется благодаря государственному решению финансировать капитальную программу Объединенной судостроительной корпорации (ОСК) за счет дивидендов ВТБ. Это создает устойчивый внешний стимул для высоких выплат.

Дивиденды💰
Согласно консенсус-прогнозам, чистая прибыль ВТБ в 2025–2026 гг. составит 449–416 млрд рублей, или 34–31 рубль на акцию. При условии выплаты 50% от чистой прибыли (что выглядит реалистичным), дивидендная доходность может достичь 23–21% в 2025–2026 годах.

Спрос на данный момент превышает в 6 раз. Если цена будет приближена к рыночной, навес будет минимальным. Если цена будет существенно ниже — игроки вполне могут сразу начать продавать появившиеся акции, дабы зафиксировать прибыль.

Но текущие рыночные котировки торгуются у исторических минимумов по мультипликаторам. Рентабельность собственного капитала (ROE) ВТБ сохранится на уровне 14–12% по итогам 2025–2026 гг. Исторически этот показатель колебался от 3–4% до 22–23%, а в стабильные периоды находился на отметки 12%. Мультипликатор P/B: При ожидаемом ROE в 12-14% (вдвое ниже, чем у Сбера) справедливым выглядит мультипликатор 0.5х к капиталу (для Сбера мы применяем мультипликатор 1.0х).

💡Рассматриваю ВТБ как инвестиционную долгосрочную идею. Есть самый понятный для рынка драйвер – дивиденды.

Что делать инвестору?
Два варианта участия: участвовать на SPO или через некоторое время после проведения допэмиссии.

На самом размещении, вероятно, будет предложен дисконт к рыночной цене. Следует учитывать, что объем размещения большой, и в связи с этим аллокация (доля удовлетворенной заявки) для инвесторов может быть лучше, чем в размещениях 2023-2024 годов. Однако важно помнить о стандартном риске таких сделок – возможности получить неполную аллокацию.

Мои мысли: хорошая цена, будем смотреть, сколько реализуют. Новость позитивная для ВТБ. Цена допэмиссии часто совпадает с минимумами по акциям, поэтому планирую докупить в долгосрочный портфель. ВТБ стал существенно более открытым для инвесторов: публикуются подробные пресс-релизы и презентации, полная отчетность по МСФО, проводятся Дни инвестора. Снижение ключевой ставки прямо пропорционально влияет на динамику прибыли. Вероятность дальнейшего снижение ставки большая, поэтому планирую докупать в долгосрочный портфель.

Еще больше обзоров рынка, разборов компаний и сделок в моем ТГ-канале Rets&Invest: t.me/+c3pce6fVd1RhZDJi

#разбор_retsinvest #долгосрочныйпортфель