Санкции против санкций

ЦБ удивил в пятницу, оказавшись значительно жёстче, чем ожидала большая часть рынка (неприятный сюрприз в первый день после отпуска). Во-первых, на заседании рассматривали вариант изменения ставки в диапазоне 0–100 б.п., а не 100–200 б.п. Во-вторых, допустили паузу в снижении ставки и увязали решение с «поступающими данными». Учитывая, что по оценкам самого ЦБ SAAR в июне/июле (за исключением тарифов) и в августе находился чуть выше 4%, не очень понятно, что именно стало причиной такой жёсткости. Самое банальное предположение — ЦБ в консультациях с правительством получил ориентиры параметров нового бюджета и решил работать на опережение, посылая более жёсткий сигнал. Риторика ЦБ пока не указывала на сдвиг в прогнозах динамики ставки, поэтому, как, ориентиры ЦБ по ключевой ставке на 2026 год сохраняются. Однако скорость снижения замедлилась, и рынок, видимо, начал закладывать рост вероятности более высокой средней ставки на следующий год. Мы по-прежнему ожидаем снижения ставки до 15–16% к концу 2025 года и пока не видим серьёзных предпосылок для существенного изменения траектории ставки от прогнозов ЦБ в 2026–2027 годах.

На выходных Трамп поставил, вероятно, жирную точку в дискуссиях о совместных санкциях с ЕС своим постом в Truth Social, который, как будто, прошёл незамеченным. Он предложил ЕС и странам НАТО ввести 50–100% пошлины на Китай и Индию за покупку российской нефти — и тогда США присоединятся. Иначе говоря: когда полмира введёт санкции (которые удобны США для заключения торговых сделок), тогда и Трамп введёт; если же НАТО его ослушается, то «вы просто тратите моё время, энергию и деньги США». Вероятность того, что всё НАТО введёт вторичные санкции против Индии и/или Китая, близка к нулю. Соответственно, и «совместные страшные санкции», которыми пугали, опять введены не будут. Это ломает всю логику ЕС и Зеленского в части ослабления РФ через санкции. Даже сенатор Грэм (внесённый в России в список террористов и экстремистов) заявил, что больше не работает над санкциями против РФ, а переключился на Бразилию, Китай и Индию. Рынок, конечно, ушёл в консенсус по продолжению СВО, но позиция Трампа и смещение фокуса санкционной повестки выглядят позитивно.

Откат рынка с учётом более жёсткого ЦБ, но сохранения траектории ставки, а также геополитический позитив выглядят как возможность для покупок — как в акциях, так и в длинных ОФЗ (когда чрезмерная жёсткость монетарных властей была негативом для длинного конца кривой?). Мы продолжаем формировать позиции в российских акциях.

https://t.me/minskymomentcap