Токенизация реальных активов через ЦФА: перспективы в России

Часть 1. Введение: что такое RWA и глобальный контекст

Токенизация реальных активов (Real World Assets, RWA) — это процесс преобразования прав на материальные или традиционные финансовые активы в цифровые токены на блокчейне. Эти токены представляют собой долю собственности или право на доходность от базового актива, такого как недвижимость, облигации, сырьевые товары или даже интеллектуальная собственность3.

За последние пять лет мировой рынок RWA вырос в 245 раз, достигнув $23,3 млрд к середине 2025 года. Основную долю занимают частные кредиты (61%) и токенизированные казначейские облигации США (30%). Такой рост обусловлен способностью RWA решать ключевые проблемы традиционного бизнеса: повышать ликвидность, снижать издержки и обеспечивать глобальную доступность активов.

Ключевые преимущества токенизации активов

1. Дробление и доступность: Токенизация позволяет разделить крупные активы на мелкие доли. Например, инвестиции в коммерческую недвижимость, которые ранее требовали миллионов долларов, теперь доступны с суммы в $50–$100. Это открывает возможности для розничных инвесторов и малого бизнеса.
2. Ликвидность и круглосуточный рынок: Токенизированные активы можно торговать на вторичных рынках 24/7, без ограничений традиционных бирж. Например, платформа RealT предлагает инвесторам продавать токены недвижимости в любой момент, обеспечивая гибкость выхода.
3. Прозрачность и безопасность: Использование смарт-контрактов автоматизирует учет прав собственности и распределение доходов (например, арендных платежей), снижая риски мошенничества и административные издержки.
4. Глобальная диверсификация: Инвесторы из разных стран могут владеть долями в активах, номинированных в стабильных валютах (например, USDC), минуя сложности международного правового регулирования.

Глобальные тренды и прогнозы

Согласно отчетам Binance и Coinbase, сектор RWA демонстрирует взрывной рост: только за первую половину 2025 года рынок вырос с $8,6 млрд до более чем $23 млрд (прирост 260%)1. Аналитики 21Shares прогнозируют, что к 2030 году объем рынка RWA достигнет $3,5–10 трлн, а BCG и ADDX оценивают потенциал даже в $16 трлн.

Основными драйверами станут:

• Токенизация нефинансовых активов (недвижимость, оборудование, товары).
• Интеграция с децентрализованными финансами (DeFi), где RWA становятся источником предсказуемой доходности вместо спекулятивных механизмов.

 Часть 2. Возможности RWA для Российской экономики

Россия обладает значительными ресурсами для развития RWA, несмотря на существующие регуляторные вызовы.



Ранее, в мае 2025 года, директор Департамента финансовой политики Минфина России Алексей Яковлев говорил о токенизации активов реального сектора: «Этот инструмент имеет большой потенциал для привлечения финансирования и структурирования проектов в различных отраслях».

Ключевые направления потенциального применения RWA:

1. Токенизация природных ресурсов и товаров

Россия — один из крупнейших экспортеров сырьевых товаров (нефть, газ, металлы). Токенизация этих активов может привлечь иностранных инвесторов, упростив доступ к рынкам. Например, опыт Норникеля по токенизации металлов на миллионы долларов демонстрирует потенциал для российских компаний. Это может снизить зависимость от традиционных бирж и создать новые международные и внутренние каналы продаж и ликвидности.

2. Токенизация недвижимости

Рынок недвижимости России оценивается в сотни миллиардов долларов. Токенизация может решить проблему низкой ликвидности и высокого порога входа. Например, по модели платформы RealT, которая позволяет инвестировать в американскую недвижимость от $50, российские девелоперы могли бы привлекать средства под будущие проекты через выпуск токенов. Это особенно актуально в условиях дорогой ипотеки и снижения активности на рынке.

Попытки токенизации и дробления собственности на недвижимость уже предпринимались (например, ЦФА компании Самолет), но они разбились о неготовность участвовать в цифровизации Росреестра, без которого полноценная токенизация недвижимости невозможна. Также на остановку работы в сегменте токенизации недвижимости повлияли пробелы в законодательстве. На сегодня законодательство с трудом позволяет токенизировать денежные потоки от недвижимости, но не саму недвижимость.

3. Корпоративные облигации и кредитование

Токенизация долговых инструментов может стать альтернативой банковскому кредитованию для МСБ. Платформы типа Maple Finance (для корпоративных кредитов) или Centrifuge (для счетов-фактур) показывают, как можно объединять инвесторов и заемщиков через блокчейн, снижая издержки и ускоряя сделки. В России это могло бы помочь бизнесу в условиях санкционных ограничений на международных рынках.

4. Цифровизация госдолга и муниципальных облигаций

Выпуск токенизированных государственных или муниципальных облигаций мог бы привлечь новый класс инвесторов, включая физических лиц и криптоинвесторов. Опыт США (например, фонды BlackRock BUIDL и Franklin Templeton BENJI) демонстрирует высокий спрос на такие продукты. В России это требует бы создания более четкой регуляторной базы, но могло бы диверсифицировать источники финансирования. В частности, необходимы изменения в бюджетный кодекс, об этом мы уже писали ЗДЕСЬ.

О том, почему токенизация реальных активов — это важно мы писали ЗДЕСЬ. 

Часть 3. Вызовы и барьеры в России

1. Регуляторная неопределенность: Отсутствие четких правил для токенизации активов затрудняет развитие рынка. В отличие от ЕС или США, где есть пилотные режимы (например, MiCA в ЕС), Россия только формирует подход к регулированию цифровых активов. Необходимо определить статус токенов на активы реального сектора (ценные бумаги или иной актив) и нормативно обозначить общие правила их выпуска и обращения.
   
   

   В марте заместитель министра финансов Иван Чебесков заявлял: „Мы пока готовим концепцию токенизации. Я думаю, что мы в ближайшие несколько месяцев уже завершим“. 

   
   Позднее Минфин РФ заявлял о готовности законопроекта о токенизации активов реального сектора в рамках экспериментального правового режима. Проект направлялся на межведомственное согласование, но в настоящее время судьба этого законопроекта неизвестна.

1. Технологическая инфраструктура: Внедрение RWA требует развитой блокчейн-экосистемы (смарт-контракты, кошельки, базы данных). Пока Россия уступает в этом плане лидерам рынка (Ethereum, Solana, Polygon). Однако, развитие национальной инфраструктуры на базе ОИС могло бы стать решением.
   
   
2. Международные санкции: Ограничения для российских компаний и финансовой системы осложняют доступ к глобальным инвесторам и стейблкоинам (USDC, USDT), которые часто используются в RWA-сделках. Но цифровой рубль или цифровые валюты других ЦБ, в частности Китая, могут создать необходимую платежную инфраструктуру.
   
   
3. Восприятие и доверие: Инвесторы и бизнес традиционно осторожны к новым моделям. Важно создать пилотные проекты с участием крупных публичных компаний, чтобы продемонстрировать надежность и выгоды токенизации. Важны и образовательные инициативы участников рынка.

Перспективы и рекомендации

Для реализации потенциала RWA в России необходимы:

1. Создание регуляторных песочниц: Регуляторам (Банк России, Минфин) необходимо доработать и выпустить законодательный и нормативные акты, чем предоставить возможность осуществлять ОИСам экспериментальные выпуски токенизированных активов для отработки моделей. Для начала хотя бы в рамках экспериментальных правовых режимов. Аналогичная практика реализована в Дубае или Сингапуре.
   
   
2. Развитие партнерств: Операторы ЦФА, инвестиционные и технологические компании должны объединить усилия для создания платформ токенизации. Опыт иностранных компаний RealT или Centrifuge показывает важность сотрудничества участников смежных секторов экономики.
   
   
3. Образовательные инициативы: Подготовка кадров (разработчиков, юристов, аналитиков) через вузы (например, МФТИ, где есть кафедра блокчейна) и курсы повышения квалификации (например, на базе СбераУниверситета).
   
   
4. Фокус на экспортно-ориентированные активы: Токенизация товаров (нефть, металлы, зерно) могла бы стать первым шагом, так как эти активы имеют понятную стоимость и интересны иностранным инвесторам.

Заключение

Токенизация реальных активов — это не просто тренд, а новая парадигма финансовых рынков, которая сочетает преимущества блокчейна с надежностью традиционных активов. Для России RWA представляет возможность привлечь инвестиции, повысить ликвидность рынка и создать инновационные финансовые инструменты.

Несмотря на вызовы, первые шаги уже делаются: компании изучают опыт Норникеля, вузы готовят специалистов, а регуляторы обсуждают законодательные инициативы. Успех будет зависеть от способности государства в лице регуляторов и бизнеса работать вместе для создания экосистемы, которая интегрирует Россию в глобальный рынок токенизации. Как отмечают эксперты, в ближайшие десять лет будет токенизировано все, что представляет ценность, и России важно не упустить этот шанс.