Завьялов Илья (Поинт Пей) про токенизацию государственных облигаций США.

Токенизация государственных облигаций США — один из главных трендов рынка цифровых активов. На стыке технологий блокчейн и традиционного финансового рынка (TradFi) рождаются новые продукты, которые обещают изменить правила игры для частных и корпоративных инвесторов по всему миру.

Что такое токенизированные гособлигации, и почему они важны 

Токенизированные гособлигации — это цифровые аналоги реальных государственных ценных бумаг США, которые выпускаются и учитываются на блокчейне. Это не просто «цифровые облигации»: держатели таких токенов фактически получают доступ к процентной доходности и ликвидности американских гособлигаций в привычной крипто-среде.

Преимущества токенизации для инвесторов:

• Глобальная доступность: теперь выйти на рынок облигаций могут инвесторы из любой точки мира, где есть интернет, даже без традиционного брокерского счёта.

• Минимальные пороги входа: в отличие от классических облигаций, здесь часто можно начать с небольших сумм — от 100 $ до 1000 $.

• Онлайн-заведение документов и учёт прав через блокчейн значительно упрощают процедуры расчёта, аудита и передачи прав собственности.

• Высокая ликвидность: вторичный рынок токенов функционирует круглосуточно.

Статистика рынка RWA и токенизированных облигаций

По данным аналитиков, рынок токенизированных активов к августу 2025 года достиг $26,5 млрд, из которых более 60% приходится на займы американского правительства. Крупнейшие эмитенты — Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, BlackRock BUIDL, Superstate US Treasury Pool и другие. Всего проанализировано 12 ведущих токенизированных облигационных продуктов, каждый из которых имеет свою специфику структуры и доступности.

Как работает токенизация: от классической структуры к блокчейну

1. Фондовый механизм: Обычно портфель государственных облигаций оформляется через специализированный траст или банк-партнёр (custodian), который напрямую владеет облигациями.
2. Выпуск токенов: Управляющая компания или transfer agent выпускает токены на блокчейне, подтверждённые этими реальными активами.
3. KYC-ограничения: большинство токенов доступны только проверенным инвесторам (KYC/AML), что ограничивает массовое применение, но при этом формирует гарантии для участников.
4. Secondary Market (вторичный рынок): часть проектов запустила собственные площадки для торговли токенами, но большая доля интервьюируемых продуктов ограничивает вторичную ликвидность.

Юридические аспекты и риски

• Регуляторные режимы: Практически у всех крупных проектов структура подчиняется требованиям законодательства США (Reg D или 2a-7 Investment Company Act) или оффшорных зон с лицензиями Mutual Funds Act (Кайманы) либо SIBA (BVI).

• Риски синтетической структуры: Несмотря на прозрачность блокчейна, юридическая собственность часто оформляется через трасты, а инвесторы владеют токеном, а не непосредственно бумагами.

Актуальные проблемы и ограничения сектора

• Основные ограничения — это KYC/AML требования, низкая розничная доступность, отсутствие массовых DeFi-интеграций, различия в формате токенов и ограниченная международная совместимость.

• В то же время, уже появились кейсы, когда токены гособлигаций выступают обеспечением для стейблкоинов — например, USDM от Mountain Protocol.

Заключение

Токенизация государственных облигаций стремительно набирает обороты и на раннем этапе становится стандартом для нового поколения финансовых продуктов. Пока доминируют институциональные инвесторы, но дальнейшее развитие кроссчейн-решений, снятие регуляторных барьеров и совершенствование пользовательских интерфейсов откроют дорогу массовому внедрению. Уже в ближайшие годы токенизированные облигации могут стать таким же привычным инструментом, как традиционные ETF.