Сравнение: Классические ценные бумаги vs. ЦФА

Часто возникает вопрос, по каким параметрам наиболее отличаются ЦФА от классических ценных бумаг, таких как акции и облигации.

Природа актива

• Ценные бумаги: Эмиссионные ценные бумаги (долевые/долговые).
• ЦФА: Цифровые права, удостоверенные в распределенном реестре.

Технология выпуска, учета и контроля условий

• Ценные бумаги: Централизованные реестры (депозитарии). Сложные и затратные технологии учета. Человеческий фактор, бумажные технологии.
• ЦФА: Распределенные реестры (блокчейн), смарт-контракты. Возможности цифровизации, унификации, автоматизации учета и контроля, снижения затрат. Высокая степень защиты информации.

Базовый актив/Права

• Ценные бумаги: Доля в компании (акция), Долг (облигация)
• ЦФА: Широкий спектр: долг, доля в доходах, доля в товарных запасах, права на интеллектуальную собственность, требования по получению товара, доля в проекте, структурные обязательства, производные инструменты, активы реального сектора экономики и др.

Эмитенты

• Ценные бумаги: В основном крупные, зрелые компании (IPO), с организованной финансовой инфраструктурой и отчетностью, государство (ОФЗ)
• ЦФА: Широкий спектр эмитентов от корпораций и банков до МСБ и стартапов, проекты на ранней стадии, компании, ищущие альтернативу дорогому IPO.

Барьеры допуска эмитентов

• Ценные бумаги: При первичном допуске на рынок анализируется устойчивость, структура собственности, качество управления, рейтинги. Косвенно учитывается даже репутация.
• ЦФА: Барьеры допуска пока отдаются на откуп операторам информационных систем, что создает определенные риски, но упрощает выход на рынок. Ожидается усиление регулирования.

Регуляторные барьеры выпуска

• Ценные бумаги: Строгие: регистрация проспекта, раскрытие информации, листинг.
• ЦФА: Упрощенные: Нет требований по регистрации эмиссионной документации в традиционном виде и обязательному раскрытию информации (зависит от платформы/договора). Контроль через аккредитованных ОИС.

Ликвидность

• Ценные бумаги: Высокая: крупные биржи, миллионы участников
• ЦФА: Ограниченная: Зависит от популярности актива и платформы; рынок молод, участников меньше; поиск контрагента может быть затруднен.
  

Историческая доходность/риск

• Ценные бумаги: Относительно предсказуема: данные за десятилетия, «дивидендные аристократы», ОФЗ как эталон надежности
• ЦФА: Высокая волатильность/риск: Многие проекты новые, не прошли проверку временем, аудитом и рейтингованием; потенциал высокой доходности (как в венчуре), но и высокий риск провала (особенно у стартапов).

Порог входа

• Ценные бумаги: Разный, но для ликвидных бумаг обычно доступен
• ЦФА: Часто ниже, чем у классики и венчурных инвестиций, позволяет участвовать в ранних раундах финансирования и сложных проектах.
  

Юридическая защита

• Ценные бумаги: Отработанные процедуры защиты интересов инвесторов, законодательная и нормативная база. Широкая деловая и судебная практика по защите инвесторов.
• ЦФА: Формирующееся законодательство и нормативная база в стадии разработки и дополнения. Отсутствие судебной практики по защите инвесторов, применения новых норм и положений закона.

• Ценные бумаги: Риск брокера/депозитария, мошенничества.
• ЦФА: Финансовый и технологический риск оператора платформы (ОИС), взлома кошелька/платформы, утраты доступа к ключам, ошибок в смарт-контрактах, риски недобросовестных эмитентов (усилен из-за упрощенного выпуска).