Делимобиль на грани дефолта? Что происходит с долговой нагрузкой?

DELI Делимобиль: стоит ли инвестировать?

Финансовые показатели в преддверии отчётности за 1п25:
Чистый долг/EBITDA 5,1x (2024)
P/E >3000x (2024), практически нулевая чистая прибыль.
FCF стабильно отрицательный уже много лет.
Прогнозный EV/EBITDA 8x (2025).
Чистый долг/EBITDA на конец 2025 года сама компания прогнозировала на уровне <3x, но исходя из довольно неоднозначных операционных результатов за 1п25 я прогнозирую показатель на уровне ~ 4x
Видим в отчёте за 24 год также снижение EBITDA на 10%. Компания объясняет такой результат масштабными инвестициями в собственные СТО.

Сокращение минут г/г в 1п25 к 1п24 на 6% при увеличении парка на 4%. Очень низкий рост числа активных пользователей MAU — всего 2%. Рост существенно замедлился.

В отчёте РСБУ за 3м25 Делимобиль показал валовый убыток при OCF < выплаченных процентов практически в 2 раза. Это должно серьёзно насторожить держателей облигаций. РСБУ отчетность почти сопоставима с МСФО у этого эмитента.
Ещё одним из красных флагов инвестирования в любые ценные бумаги этого эмитента является понижение кредитного рейтинга заёмщика до А в январе (прежний рейтинг был А+). Идёт постоянное размещение новых выпусков облигаций, что явно не свидетельствует о финансовом здоровье эмитента.

Конкуренция: Сити Драйв, входящий в систему Сбера: автопарк около 20 тыс.; Яндекс Драйв автопарк тоже около 20 тыс. машин.
За этими компаниями стоят сильные корпорации, которые в моменты кризиса смогут оказывать поддержку каршерингу. Например, Сити-Драйв нарастил парк в тяжёлый 24 год приблизительно на 4 тысячи (у лидера отрасли Делимобиля — 5 тысяч).

Я считаю, что ценные бумаги эмитента неинтересны для инвестирования в ближайшее время. С облигациями вообще нужно быть очень осторожными с учётом слабого покрытия процентов (ICR < 1).

Не является инвестиционной рекомендацией.