В заблокированных бумагах не было и не будет халявы, и повода для радости нет

Этот пост побудили написать некоторые комментарии под постом smart-lab.ru/blog/1166436.php, в духе что покупая эти бумаги люди «хотят навариться на халяве», или «Дык морозили бумаги не российские брокеры. это с евроклиром и прочим ворьем западным то лучше дел не иметь», или «сам себя соскамил, но виноват, конечно, брокер».

Блокировке активов уже больше 3-х лет, но до сих пор находятся люди, которые не понимают ситуацию и пишут откровенные глупости. Данные заблокированные активы были заблокированы в ходе ввода санкций Европой против юрлица — НРД депозиторием Euroclear, который исполняет эти санкции. Структура учёта этих бумаг представляет из себя дерево: у НРД один счёт в Euroclear (условно) на всех брокеров. У каждого брокера один счёт в НРД на всех его клиентов. У каждого клиента, соответствуенно, один счёт у его брокера, или по одному в нескольких брокерах. В данной структуре физлица взаимодействуют с НРД через посредника — брокера. Физлица не являются клиентами НРД. Поэтому не возможна разблокировка по генеральной лицензии № 50. Более того, владельцем всех этих бумаг является НРД. Физлица лишь обладают «относительным правом собственности», доклад ЦБ от 26.05.2025: www.cbr.ru/press/event/?id=24635 Со стороны же Европы, таким образом, санкции введены против одного юридического лица — НРД, и ниодно физическое лицо не пострадало. В Euroclear знают что за этим счётом НРД скрываются активы физлица. Но эти активы не отделимы от активов подсанкционных лиц, которые тоже могут там присутствовать. Для массовой разблокировки неподсанкционных физлиц их счета должны быть сегрегированы. Однако против такого решения есть пачка аргументов:
1. Финансовые данные миллионов россиян станут доступны недружественной стороне.
2. Для разблокировки бумаг начнётся их массовый вывод на брокерские счета в иностранных брокерах.
3. У недружественной стороны появится рычаг влияния на определённых лиц.

Будут следующие негативные последствия:
1. Снижение налоговых поступлений, т.к. иностранные брокеры не являются налоговыми агентами, а обмен налоговой информацией с рядом стран не осуществляется. Многие инвесторы окажутся не готовы к необходимости самостоятельно декларировать доход на зарубежных счетах.
2. Иностранные брокеры предоставляют неконкурентные условия: короткие и прогнозируемые сроки поступления дивидендов, финансовая защита, предоставляемая надзорной организацией FINRA, страхование брокерских счетов SIPC на $500000 (спорная вещь на самом деле), гораздо больше инструментов, не требуется проходить тестирование и получать статус квалифицированного инвестора, и т.д. и т.п. Это может оказаться популяризирующим фактором и в итоге усилит отток капитала за рубеж.
3. Почти одномоментная потеря клиентов российскими брокерами и депозитариями, без возврата после снятия санкций.

Ситуация неоднозначная, и у всех по ней разное мнение, но, согласитесь, это аргументы вполне серьезные. По отношени к физлицам ситуация конечно неэтичная, но они скорее объект ситуации. Поэтому это фундаментально противоречивая ситуация, из которой, кажется, возможен только один выход — назад через снятие санкций в состояние, которое было до блокировки. И этот сценарий возможно займёт года, а возможно и десятилетия. При этом последние новости сигнализируют о том, что вероятность изъятия данных активов постоянно растёт:
1. 02.05.2025: www.forbes.ru/biznes/536564-euroclear-peredast-3-mlrd-zamorozennyh-rossijskih-deneg-zapadnym-investoram (Euroclear передаст €3 млрд замороженных российских денег западным инвесторам)
2. 25.06.2025: frankmedia.ru/207419 (Казначейство Бельгии может прекратить прием заявлений на разблокировку)
3. 26.06.2025: www.rbc.ru/economics/26/06/2025/685d74389a79472caa9a482d (Президент заявил что кража активов ускорит движение в сторону регионализации платежных систем, что это, в целом, полезно для мировой экономики, и может быть, за это стоит и заплатить)
Таким образом, сложно оценить что произойдёт раньше, разблокировка и запуск торгов, или может быть даже изъятие. На прошлой неделе ЦБ оценил вероятность разблокировки иностранных бумаг как низкую. Напомню что никаких мер борьбы за заблокированные активы не принимается, никаких судов в иностранных юрисдикциях не ведется, массовая консультацая и юридическая помощь для индивидуальной разблокировки физлицам не оказывается, проблема заблокированных активов не обсуждается, и намерений решать её ни у кого нет. И не понятно почему так. Но сигналов готовности к изъятию посылается точно всё больше. Возможно была дана оценка о бесперспективности каких либо мероприятий.
Покупая заблокированные бумаги, инвестор также должен понимать, что хотя дефакто после блокировки они являются ничем иным как долговым обязательством НРД (долговой производный финансовый инструмент), деюре они переквалифицированы в долговой производный финансовый инструмент не были, и юридически остаются акциями, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг (т.е. юридически это обыкновенные незаблокированные иностранные акции). Покупая данный вид актива инвестор соглашается что покупает непонятно что, не имеющее четкой законодательной основы, и отстоять какие-либо права по данным бумагам любым образом практически не возможно.

По действующему указу 665, выплаты запланированы до февраля следующего 2026 года, и когда будет последняя выплата не известно. График выплат можно посмотреть здесь: www.nsd.ru/services/depozitariy/rest/?tab=tab_4 Ранее этого срока продления указа и выплат дивидендов по иностранным бумагам ожидать не стоит. Если предположить что 665 указ будет продлеваться регулярно, и средств на счетах типа И будет хватать (а теперь к активам в НРД присоединятся и активы на СПБ бирже), средняя дивидендная доходность заблокированных акций США с учетом штрафа 30% и налога 13% — около 6%. Окупаемость очень грубо можно оценить в 15 лет. Однако никто не обещал использовать счета И для выплат дивидендов по иностранным акциям, это тоже нужно учитывать.

844 указ продлеваться не будет — новость от 27.02.2025: «Мы не предполагаем. Мы полагаем, что максимум, что можно было из него (указа №844) получить, мы получили», — сказал Габуния журналистам в кулуарах ежегодной встречи руководства ЦБ с банками, организованной Ассоциацией банков России: www.finmarket.ru/news/6350642

Поэтому халявы никакой нет. Если вы не отчаянно рисковый человек, данным типом активов имеет смысл разве что только торговать, сохраняя позицию небольшой. Самые ликвидные из заблокированных бумаг в целом повторяют динамику незаблокированных бумаг.

Теперь, почему же ехидные радостные комментарии в духе «сами виноваты, нечего было инвестировать в недружественные страны», «сам себя соскамил» и т.д неуместны?
Во-первых, покупка иностранных акций не есть инвестирование в иностранную экономику. Инвестирование в иностранную экономику происходит при приобретении бумаг через IPO или при доп. эмиссии, когда средства получает эмитент. Когда акция покупается на бирже, по сути с рук у другого инвестора, и по ней поступает доход — этот доход утекает из экономики страны эмитента этой акции. Т.е. в таком случае не инвестор финансирует чужую экономику, а чужая экономика финансирует инвестора.
Во-вторых, пенсионная реформа проблемы пенсионной системы не решила. Демографический кризис набирает обороты, и пенсии миллениалов и зумеров, мягко сказать, под вопросом. Решением в сложившейся ситуации мог бы стать постепенный переход с солидарной на накопительную пенсионную систему, или индивидуальное накопление гражданами. Здесь речь не о замороженных пенсионных накоплениях, и не о ПДС. Эти два инструмента имеют низкую доходность ввиду инвестирования в низкорисковые активы. Для обеспечения достойной пенсии необходимо инвестировать в рисковые инструмены, обгоняющие инфляцию, т.е. акции, с диверсификацией по всему миру для обеспечения стабильности прироста капитала, по опыту пенсионного фонда Норвегии. Ограничиваясь лишь рынком одной страны, а тем более облигациями, гарантировать необходимую даже только сохранность капитала невозможно — он будет съедаться инфляцией. Поэтому сложившаяся ситуация с заблокированными бумагами блокирует возможность эффективно формировать пенсионные накопления. И это как бы ещё не всё, ведь эта ситуация и про инвестиционный климат тоже. 5 млн инвесторов с заблокированными активами — это самые активные и продвинутые граждане. За ними в инвестирование должны были потянутся другие категории граждан. Заблокированные активы и нежелание решать эту проблему отпугнут большое число граждан от фондового рынка на очень долгий срок. Многие помнят что произошло со вкладами в 90-ые. Казалось что всё это в прошлом. Но доверие тех, кто пострадал от этого, не восстановилось — пенсионеры продолжают хранить деньги в матрасах. Так и здесь, можно спрогнозировать что утраченное доверие будет восстанавливаться очень тяжело. Возможно понадобится какой-то новый качественный переход, а возможно только смена нескольких поколений избавит фразу «безопасный Гонконг» от негативных ассоциаций. В общем проблема заблокированных активов касается всех нас, особенно молодёжь, и имеет далеко идущие негативные последствия.
В-третьих, пресловутый налог на материальную выгоду, который исчисляется инвесторам, фактически не получившим никакого дохода, противоречит нормам статьи 3 Налогового Кодекса, развивающим закрепленную в статье 57 Конституции Российской Федерации конституционно-правовую обязанность каждого платить законно установленные налоги и сборы. Нежелание ведомств устранять противоречия в налоговом законодательстве подрывает доверие граждан не только к фондовому рынку, но и к институтам, которые должны обеспечивать защиту прав инвесторов. Аргументы в духе «ты же квалифицированный инвестор», «полез в мутное, сам виноват» конечно имеют место быть. Но это аргументы выживания в условиях агрессивной среды, в условиях отсутствия доверия, чего быть в норме не должно. В особенности в отношении к государству. Государство точно не должно разорять людей, совершивших ошибки по собственной недальновидности и недогадливости, только потому что они верили в справедливость закона.

Лайк посту, пожалуйста. А ещё лучше лайк и комментарий, любой, хоть с критикой, хоть с чем угодно.