Позитив негативен? Выживут ли ваши 20%? Правда о новых облигациях Группа Позитив 001Р-03

ПАО «Группа Позитив» ($POSI): Новые облигации — разбор.

ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies) 20 июня с 11:00 до 15:00 МСК планирует собрать заявки на выпуск облигаций серии 001P-03 со сроком обращения 2,8 года.

Параметры размещения:

Группа Позитив-001P-03 (эмитент: ПАО «Группа Позитив»).

— Выпуск: 001P-03.

— Срок обращения: 2,8 года (1020 дней).

— Дата погашения: 10 апреля 2028 года.

— Номинал: 1000 руб.

— Тип купона: постоянный купон.

— Ставка купона: не выше 20%.

— Доходность: не выше21,94% (при реинвестировании купонов и купоне 20%).

— Выплата купона: ежемесячно.

— Оферта: нет.

— Амортизация: нет.

— Рейтинг кредитоспособности:

AА-(RU) от АКРА, прогноз «Негативный».

— Дата начала размещения: 25.06.2025 г.

ℹ️ ЭМИТЕНТ

ПАО «Группа Позитив» — лидер российского рынка кибербезопасности (доля 14.1%).

Специализация: разработка ПО для защиты IT-инфраструктуры (более 25 продуктов), клиенты нефтегаз, банки, госсектор (3 300+ компаний).

💰 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

За 2024 год:

— Выручка: 24.1 млрд руб. (+10% г/г).

— Чистая прибыль: 3.7 млрд руб. (-62% г/г). ⚠️

— EBITDA: 6.5 млрд руб. (-40% г/г). ⚠️

— Рент. EBITDA: 26.4% (48.7% в 2023 г.).

— Чистый долг/EBITDA: 2.97x (выше безопасного порога 1.5x).

— Отгрузки (1 кв. 2025): 3.8 млрд руб. (+100% г/г).💡

⚠️ Тревожные сигналы:

— Обвал маржинальности из-за ошибок масштабирования и роста затрат.

Долгосрочные обязательства: 13,7 млрд руб. (+113% г/г);

Краткосрочные обязательства: 22 млрд руб. (+151% г/г).

➕ СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ

— Высокая валовая маржа:

95% (за счёт лицензионной модели продаж).

— Диверсификация продуктов:

6 топ-решений приносят >1 млрд руб/год.

— Прорыв в 2025 г.:

Рост отгрузок +100% (драйверы — PT NGFW, MaxPatrol EDR).

❗️ СЛАБЫЕ СТОРОНЫ

— Зависимость от госзаказа:

60% выручки бюджетные организации.

— Управленческие риски:

Признаны ошибки в стратегии 2024 г., идёт реструктуризация.

— Долговая нагрузка: 9.8 млрд руб. обязательств (включая новый выпуск).

✋ РИСКИ

— Снижение маржинальности и прибыли на фоне роста затрат и высокой ключевой ставки.

— Рост долговой нагрузки.

— Зависимость от крупных корпоративных клиентов и госсектора, а также от бюджетов на кибербезопасность.

— Высокая конкуренция и технологические риски (необходимость постоянных инвестиций в новые продукты и защиту от киберугроз).

— Отсутствие амортизации и оферты.

— Возможные новые допэмиссии акций для финансирования роста.

👤 КОМУ ПОДХОДИТ

✅ ПОДХОДЯТ:

— Инвесторам, готовым принять умеренный кредитный и отраслевой риск ради высокой доходности и ежемесячных выплат.

— Агрессивным инвесторам.

— Спекулянтам: игра на восстановлении маржинальности к 2026 г.

❌НЕ ПОДХОДЯТ:

Тем, кто ищет максимальную стабильность или не готов к волатильности IT-сектора и возможным просадкам по прибыли.

🚪 АЛЬТЕРНАТИВЫ

1. Облигации других IT-компаний с более низкой долговой нагрузкой.

2. Облигации крупных промышленных или телеком-компаний с сопоставимой доходностью, но более стабильными финансовыми показателями.

3. ОФЗ: для снижения кредитного риска.

4. Облигации с плавающим купоном: для защиты от изменений ключевой ставки

📄 ДИВЕРСИФИКАЦИЯ

Данный выпуск может быть интересен для диверсификации портфеля, особенно если вы верите в долгосрочный рост рынка кибербезопасности и инноваций.

❌ РЕЗЮМЕ

Доходность: ★★★★☆ (до 20% фикс).

Надежность: ★★★☆☆ (рейтинг AA- с негативным прогнозом).

Риск-профиль: Высокий (падение прибыли -62%, долг/EBITDA 3x).

🤚 МОЁ УЧАСТИЕ и МНЕНИЕ

Участвовать в размещениях не планирую. Покупка на вторичном рынке возможна (всё будет зависеть от рыночной цены, покупка будет интересна <97-95%).

📣Личное мнение:

Компания активно растёт, инвестирует в новые продукты и расширяет международное присутствие, но сталкивается с вызовами: рост долговой нагрузки, снижение маржинальности и высокая конкуренция.

Главное — держать руку на пульсе и не забывать о диверсификации!

ℹ️*не ИИР, публикация в рамках инвест-шоу, как пример разбора возможного актива для инвестиций.