Акции Черкизово: слабый 1-й квартал, но есть ли потенциал для роста?

Отчёт Черкизово за 1 квартал 2025 года вышел противоречивым: компания наращивает производство, но прибыль съедают долги и высокая себестоимость. Разберём ключевые цифры и перспективы акций.


Что в отчете:
▪️ Выручка — 65,4 млрд руб. (+11% г/г)
▪️ EBITDA — 8,3 млрд руб. (-9% г/г)
▪️ Чистая прибыль — убыток 0,8 млрд руб. (против +3 млрд руб. год назад)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 12,7% (-2,9 п.п.)
▪️ Чистая рентабельность — отрицательная
▪️ ND/EBITDA — 3,2х (год назад — 2,0х)

Отчет вышел, конечно, достаточно слабым. Выручка выросла на 11% благодаря увеличению объемов (+6%) и росту цен на свинину (+9%) и индейку (+13%). Однако падение цен на курятину (-6%) и резкий рост себестоимости (зерно подорожало на 64%, логистика и персонал — на 10%) ударили по марже. EBITDA просела на 9%, а чистый убыток образовался из-за удвоившихся процентных расходов (4,8 млрд руб. против 1,8 млрд руб. год назад).

Долговая нагрузка выросла до 146 млрд руб., а ND/EBITDA — до 3,2х. Это гораздо выше порогового значения для выплаты дивидендов, поэтому, думаю, что до снижения долговой нагрузки здесь скорее всего будет дивидендная пауза. Компания частично рефинансировала долги (10 млрд руб. в рублях + 500 млн юаней), но ставки высокие, поэтому чистая прибыль, конечно, и в следующих периодах будет под давлением.

У компании этот год будет достаточно сложным и менеджмент это понимает. Цены на курицу в 1 квартале этого года снизились достаточно существенно, а март вышел и вовсе провальным (цены на курицу в марте снизились на -7-23% по разным позициям на фоне восстановления производства после птичьего гриппа, сезонного снижения спроса и изменения потребительских предпочтений).  Это дополнительный фактор давления на показатели компании и до разворота в ценах на курицу чисто за счет роста производства и других сегментов Черкизово будет тяжеловато.

Инвестпрограмма Черкизово сокращена на 22% из-за дорогих кредитов. Но тем не менее компания потихоньку продолжает развиваться. В планах развитие премиальных сегментов и дальнейшее наращивания экспорта, который в этом году показал рост на 41% г/г.  А это значит, что по итогам года доля экспорта в выручке может подняться с прошлогодних 13,1% до 18-19%, что позитивно для поддержания маржинальности.

Текущий таргет по акциям Черкизово — 3200 руб. за акцию на горизонте года (аналитика доступна в моем Telegram-канале Investillion).

👉 Хотите больше разборов отчетов и инвестиционных идей? Подписывайтесь на Investillion – только экспертный анализ без воды!

Поэтому компания долгосрочно достаточно интересная, но краткосрочно акции с такой отчетностью, конечно, будут под давлением и я вполне себе могу представить, что разворот здесь случится не ранее уровня в 3200 рублей за акцию, где находится их текущий таргет с учетом опубликованной отчетности. Акций Черкизово у меня сейчас в портфеле нет, расставалась с ними с болью на выходе отчета за 2024 год с мыслями переложиться в Русагро на старте торгов. Поэтому все получилось к лучшему, но сама компания мне нравится и вполне вероятно, что несколько позднее я их снова рассмотрю к покупке. Не ИИР.