Прогноз отчетности Озон по МСФО 27 февраля

Озон 27 февраля опубликует неаудированную финансовую отчетность по МСФО. Ожидаю позитивной реакции рынка на отчетность и рост котировок к моменту публикации. 20 Марта компания опубликует аудированную финансовую отчетность по МСФО.

Мой взгляд:

— Ожидаю, что темпы роста GMV компании продолжили замедляться в 4К24 и составили 40% г/г против 59% г/г в 3К24, а по итогам 2024 г. темп роста составит 60% г/г.

— Рентабельность по EBITDA по стандарту IFRS 16 незначительно улучшится в 2024 г. по сравнению с 2023 г., однако по стандарту IAS 17 показатель все еще останется в негативной зоне. Улучшение операционной эффективности будет нивелировано ростом стоимости аренды складских и логистических помещений на фоне роста стоимости материалов и ужесточения ДКП.

— Скорректированная чистая прибыль и FCF после вычета полных платежей по аренде и лизингу, а также без учета изменений кредитов и депозитов финтеха Озона будут в негативной зоне по итогам 2024 г. На чистую прибыль давит значительный рост процентных расходов (в 2.2 раза), а на FCF дополнительное негативное воздействие оказывает значительный (в 2.4 раза) рост CAPEX.

Стоит отметить важный момент, который может привести к более позитивному результату по FCF, чем мои ожидания. В декабре компания объявила об изменении процедуры расчетов с селлерами. Ранее платежи селлерам за их проданные товары выплачивались каждые 2 недели с отсрочкой платежа 2 недели. С 11 декабря платежи селлерам происходят каждую неделю, но с отсрочкой 3 недели. Селлеры могут перейти на досрочные выплаты, но стоимость услуги составляет 1,19–3,49% от суммы, согласно комментариям члена комиссии при Минпромторге Руслану Волкову.

Таким образом Озон на конец года увеличит оборачиваемость своей кредиторской задолженности перед селлерам примерно на 5 дней (рабочая неделя) и, следовательно, увеличит объем кредиторской задолженности. Это может привести к тому, что FCF окажется выше моих ожиданий.

Еще среди возможных позитивных сюрпризов отмечаю потенциальное более детальное раскрытие финансовых результатов Финтех направления компании.

Озон на данный момент является моим топ-пиком в секторе. Ожидаю, что компания в 2025 г. сконцентрируется на росте рентабельности и улучшении денежного потока, что позволит раскрыть ее фундаментальную стоимость. Дополнительными факторами раскрытия стоимости, на мой взгляд, являются завершение процесса редомициляции, а также первые в истории дивидендные выплаты в 2025 г.

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя