Северсталь, итоги 1 полугодия 2024 г. (по сравнению с 1 полугодием 2023 г.)

Северсталь, итоги 1 полугодия 2024 г. (по сравнению с 1 полугодием 2023 г.)

Финансовые показатели:

🟢 Выручка выросла на 21,4% (из-за роста сред.цен реализации и консолидации А ГРУПП)
🔴 Себестоимость продаж выросла на 28,3%
🟢 Как итог: валовая прибыль выросла на лишь 10,3%
🟢 Прибыль от операционной деят-ти выросла на 6,5%, но рост общехоз. и адм.расходов, затрат на сбыт, проч. налогов и отчислений, убытков от выбытия осн. средств и НМА, фин. расходов и убытка из-за курсовых разниц привел к тому, что:

🔴 Прибыль за период снизилась 20,7% (‼️)

🔴 Свободный денежный поток снизился на 4% в основном из-за увеличения инвестиций (на 60%) и оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала. Отток денежных средств на оборотный капитал составил 17 815 млн руб., что главным образом связано с увеличением торговой дебиторской задолженности и накоплением запасов слябов на период ремонта ДП-5 (доменная печь №5 — крупнейший агрегат по производству чугуна не только на Череповецком МК, но и российской металлургии. Ее текущая производительность – 4,2 млн тонн чугуна в год.)
🟢 Чистый долг/EBITDA = -0,19 (против -0,77 за 1 п. 2023 г.). Долговая нагрузка низкая – это хорошо в эпоху высоких ставок по кредитам.
🔴 Базовая и разводненная прибыль на акцию снизилась на 20,6% и составила 99,54 руб.

❗Таким образом, несмотря на рост выручки, компания отразила в отчете серьезный рост расходов на ведение деятельности практически по всем основным статьям, что и привело к снижению прибыли за период на 20,7%.

Производственные показатели:
🔴 производство чугуна снизилось на 15% (причина – ремонт ДП-5)
🔴 производство стали снизилось на 8%

Показатели продаж:
🔴 полуфабрикатов снизились на 97% (из-за ремонтов оборудования)
🟢 коммерческой стали выросли на 2%
🟢 продукции с высокой доб.стоимостью (ВДС) выросли на 8% (благодаря продажам труб строительного сортамента, труб большого диаметра и проката с покрытиям)
🟢 железной руды выросли на 16% (из-за снижения потребности по причине ремонта доменной печи).

Покупатели Северстали (примерные доли):
🏢 строительство 78% (если рост ставок по ипотеке затормозит стройку – спрос на сталь снизится).
🚆 машиностроение 11%
🔋 энергетика 11%

Долгосрочные планы компании:
В соответствии со стратегией 2024- 2028, пик капитальных затрат ожидается в 2025 году в районе 170 млрд рублей, а на 2024 года запланирован CAPEX в районе 119 млрд рублей. В первом полугодии 2024 года CAPEX составил 40 млрд рублей, значит на второе полугодие остается еще 79 млрд рублей. Реализация проектов стратегии 2024-2028 приведут к росту EBITDA на 150 млрд руб. к показателям 2023 года.

Как правило, если у какой-то компании растет CAPEX – снижаются дивидендные выплаты, так как денег для акционеров становится меньше.

Макроэкономическая обстановка:

Китай: в сталелитейном секторе Китая назревает кризис, который может распространиться по всему миру и ввергнуть отрасль глубокий экономический спад. Цены на сталь в Китае снижаются с весны 2023 г. (примерно -42%).

China Baowu Steel Group — крупнейшая в мире сталелитейная компания, в 2023 году она произвела 130,77 миллиона тонн (вся РФ произвела 75,7 млн тонн). Председатель правления Baowu Ху Ванминг недавно заявил, что спад может оказаться более длительным, серьезным и сложным, чем ожидалось. А генеральный менеджер Baowu Хоу Аньгуй считает, что ситуация в металлургической отрасли серьезнее, чем кризисы 2008 и 2015 годов.

Если на мировом рынке происходит существенное снижение цен, то оно обязательно затрагивает рынок РФ (около 60% произведенной стали потребляется внутри страны, остальное идёт на экспорт).

Россия: цена на сталь в РФ пока не реагирует на падение цен в Китае аналогичным движением, а наоборот – растет 3 квартал подряд. Металлопотребление в РФ в 1 полугодии 2024 г. увеличилось на 0,6% по сравнению с тем же периодом 2023 г.

В Северстали считают, что до конца года ситуация с металлопотреблением в РФ будет оставаться неопределенной с учетом таких факторов, как рост ключевой ставки, дефицит кадров в разных отраслях экономики, отмена льготной ипотеки. Вместе с тем наблюдаются положительные тенденции практически в каждом из сегментов: бум на рынке индивидуального жилого строительства, рост производственной программы крупнейших автопроизводителей, увеличение поставок в адрес газовых компаний после нескольких кварталов затишья в отрасли (в т.ч. запуск отгрузок для строительства газопровода Волхов — Мурманск протяженностью 1,3 тыс. км.).

🧾 ВЫВОД: компании сталелитейной отрасли традиционно не считаются защитным активом в период турбулентности из-за высокой зависимости от макроэкономических и политических факторов.

В период аномально высоких ставок по кредитам, значительная зависимость Северстали от строительной отрасли РФ может оказать давление на прибыль компании, свободный денежный поток и, как следствие, уровень дивидендных выплат. Для дивидендов, к тому же, есть дополнительная угроза, связанная с высокими кап. затратами, заложенными в стратегию компании до 2028 г.

В то же время, компания имеет эффективный менеджмент и низкую долговую нагрузку, что снижает риски текущей ситуации в экономике.

На горизонте 1-2 года роста инвестиционной и дивидендной привлекательности Северстали я не ожидаю, активно не покупаю. Однако, компания и ее бизнес мне симпатичны — держу ее в листе наблюдений.