Whoosh. Хороший отчет, но есть нюансы?

🗓27 августа 2024 года мы получили финансовый отчёт компании Whoosh за первые шесть месяцев 2024 года. 

 🔍Давайте в этой части взглянем на сухие цифры и обсудим несколько нюансов.

📊Что у нас по цифрам:

🟢Выручка: общая — 6,298 млрд.руб., кикшеринг — 6,296 млрд рублей, рост на 42% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🟢EBITDA кикшеринга: 2,8 млрд рублей, рост на 36% год к году

🟢Рентабельность по EBITDA кикшеринга около 44%;

🟢Чистая прибыль: 259 млн. руб. за отчетный период, снижение примерно в 4,9 раза или -79,5%.

🟢Чистая прибыль без учета курсовых разниц: 616 млн. руб. за отчетный период, снижение примерно в 1,2 раза или -13%.

🟢Чистый долг на конец первого полугодия 2024 года: 10,4 млрд рублей

🟢Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев: 2х;

🟢Общее количество подключенных самокатов: 200 тыс., рост на 50% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🟢Количество обслуживаемых локаций: 60 шт., рост на 15% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🟢Общее количество поездок: 63,1 млн. шт., рост на 57% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🟢Количество зарегистрированных аккаунтов на конец периода: 24,2 млн. чел., рост на 48% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🟢Количество поездок на активного пользователя: 13,6 ед., рост на 35% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года

🧐Цифры видим, зафиксировали.  

🤓В целом, отчёт можно считать хорошим. Немного скромный рост выручки по сравнению с операционными результатами можно объяснить снижением среднего чека на 9%, до 99,8 руб. за поездку, из-за увеличения доли коротких поездок.

❗️Теперь к нюансам:

🔴Увеличение стоимости обслуживания долга из-за роста краткосрочных кредитов под высокие ставки

🔴Валютная переоценка юаней, накопленных для оплаты флота и запчастей. В прошлом году это сыграло в плюс за счет укрепления юаня к рублю, а в этом году ситуация привела к обратному эффекту. Снижение чистой прибыли в основном связано с этой переоценкой, которая принесла убыток в 357,5 млн руб. Без этого фактора снижение составило бы 13%.

🔴При этом, компания в рамках подхода по хеджированию рисков имеет форвардные контракты по которым сформирован резерв в районе 353 674 тыс. руб. Соответственно, в случае ослабления китайской валюты по отношению к рублю, что мы наблюдали примерно с мая по середину июля, бумажные убытки компании могут превратиться в реальные и найдут свое отражение в отчете о прибылях и убытках

📣Заставлять вас долго ждать второй части я не хотел, поэтому давайте тезисно посмотрим на следующие моменты, которые в т.ч. были озвучены в интервью с CFO и IR-директором.

Долг и стоимость финансирования:

🟢На текущий момент средневзвешенная ставка около 12,6% по всем долгам (бонды и кредиты)

🟢Компания внимательно следит за уровнем долга, с учетом изменения ставок

🟢Рефинансирование планируется и, скорее всего, будут флоатеры

Работа со штатом и себестоимость продаж:

🟢Себестоимость продаж выросла на 44%, что преимущественно связано с ростом амортизации (отголоски расширения и обновления флота), а также ростом расходов на персонал.

🟢Российский рынок труда диктует свои новые правила с учетом необходимости конкурировать с привлекательными контрактами ВПК в период СВО. Если раньше, большинство позиций — outsource, то сейчас — большинство позиций, в т.ч. по ремонту самокатов, заведено в штат для снижения “текучки”, снижения костов на обучение и т.п.

🟢Поэтому, если раньше расходы на внештатных сотрудников включались в строку отчета “Ремонт и техническое обслуживание”, то сейчас, с учетом предыдущего пункта, затраты перенесены в раздел “Расходы на оплату труда”, поэтому фактически, рост затрат на сотрудников примерно на уровне роста флота самокатов, т.к. с ростом парка самокатов естественным образом требуется увеличение штата сотрудников на его обслуживание

В “грубом” приближении, если взять примечание №15 “Расходы на оплату труда” за 2024 год и сократить их на 50% (что соответствует росту флота), то по итогу получится 423 494 тыс. руб., что выше на 31% расходов в прошлом 2023 году в размере 322 724 тыс. руб.

Проблемы с платежами:

🟢Сложности с платежами с партнерами в Китае были, но сейчас вопрос решен, большого эффекта на рост стоимости самокатов не оказало

Кейс “Латинская Америка”:

🟢Перспективы хорошие, работа круглый год — для компании интересный стратегический кейс

🟢Конкуренции немного в тех локациях, где присутствует компания. Это и хорошо и плохо, т.к. приходится с нуля объяснять преимущества сервиса и активно работать с местными властями по развитию инфраструктуры

🟢Маржинальность бизнеса аналогична России, местами чуть лучше

🟢В общей структуре выручки, доля направления увеличилась с 4% до 9%

🟢Рынок кикшеринга Латинской Америки по примерным оценкам около 1 млрд. долл

🟢Льгот по самокатам в Латинской Америке нет, т.к. работает иное юр.лицо

🟢Основные нюансы аналогичны российским — стоимость финансирования

🟢Также в перспективе — страны СНГ, но пока Россия в приоритете, т.к. потенциал выше

Развитие культуры кикшеринга и работа с властями:

🟢Не верьте слухам

🟢Активное сотрудничество с властями

🟢Правительство Москвы поддерживает развитие кикшеринга, считая самокаты удобным видом транспорта

🟢Активно прорабатываются вопросы нарушения правил пользования самокатами и ПДД

🟢Запуск самокатных маршрутов с учетом качества дорог и пользовательских предпочтений (автоматические рекомендации в приложении)

Темпы роста и текущий фокус развития компании:

🟢Таргет рентабельности по EBITDA: 40%

🟢Темпы роста замедлятся, т.к. слишком интенсивный рост сейчас осложнен высокой стоимостью финансирования

🟢Фокус компании сейчас: улучшение операционной эффективности, развитие текущего флота, увеличение маржинальности, а также достижение баланса эффективности и скорости развития. Стараться выжимать максимум из имеющегося, при этом оставаясь компанией роста

🗓Все планы компания представит этой осенью. 

🤓В долгосрочной перспективе положительно смотрю на компанию Whoosh благодаря росту рынка кикшеринга России (о чем писал еще в марте этого года) и сильной позиции компании. Однако в ближайшее время акции могут быть под давлением из-за из-за необходимости привлекать финансирование под расширение парка в период высоких ставок и валютных колебаний. 

📈Целевая цена: 275 руб./акция

Комьюнити в ТГ: t.me/moneynomics