Что произошло на рынке с начала августа?

Разгромный понедельник (5 августа) и ограниченная восстановительная динамика со вторника по пятницу с высокой волатильностью, где в среднем компенсировано 40-50% от потерь на траектории снижения рынков с середины июля.

Что нужно знать?

• Падение было локализовано в группе самых переоцененных компаний на траектории величайшего пузыря в истории человечества (ноя.23-июл.24). Тот, кто сильнее всех вырос – тот и упал заметнее остальных – справедливо про группу ТОП-20 для американского рынка. В этой же логике на рынках Азии и Европы.

• Все прочие компании остаются в рамках естественной фоновой волатильности за последние 12 месяцев, а изменения от локального максимума июля в пределах считанных процентов и погрешности, тогда как если считать с 10 июля (точка разворота ИТ компаний) наблюдается даже рост прочих компаний вне ТОП-20.

• Нефинансовые компании вне ТОП-20 остаются в области исторического максимума – он же уровень дек.21, это как если бы S&P 500 был на уровне 4800-4850. Все, что свыше 4800 обусловлено вкладом ТОП-20. Вот там и движуха, там и волатильность и сильное падение.

• Никакой паники не было – зафиксирован лишь сброс напряжения перехайпованных компаний и наиболее озверевших тупых денег, капитулирующих по маржин-коллам. Масштабного закрытия еще не было. Легкая разминка, даже и не проблевались толком.

• Считается, что триггером стало повышение ставки Банком Японии и сворачивание керри-трейда. Конечно же, это не так. Триггером могло стать все, что угодно, а причина в идиотизме, перегретых ожиданиях на ИИ-галлюцинациях, масштабе пузыря и концентрации маржинальных позиций в одну сторону. Система была крайне перекошена в одну сторону, никто не хэджировался, поэтому и рвануло.

• По совокупности факторов, ни один из прошлых эпизодов пузырения рынков, не имеет ничего общего по силе и концентрации рыночного идиотизма с пузырем 2023-2024 – это не только самое мощное, но и самое тупое ралли в истории человечества. Исчерпывающие статистические подробности были на протяжении полугода в десятках статей.

• Рынок вообще не должен был находиться на этих уровнях в соответствии с композицией факторов риска и финансово-экономическими условиями. Падение лишь частично компенсировало необоснованный и необеспеченный рост.

• Основой формирования пузыря стали перегретые ИТ компании, форсируемые на ожиданиях ИИ трансформации, которой нет. Точнее есть, но несопоставима с масштабом пузыря. Чистый вклад ИИ в денежном выражении в сотни раз меньше, чем прирост капитализации. Реальная экономика ГИИ — десятки, пусть сотни миллиардов в перспективе до 2030, а хайп на десятки триллионов.

• ИИ трансформация идет уже более 30 лет, наиболее активно последние 10 лет (машинное обучение, автоматизированное проектирование, промышленный инжиниринг, управление бизнес-процессами с использованием ИИ), а хайп начался вокруг ГИИ, охватываемый преимущественно потребительский сегмент, отсюда и так лютый угар и идиотизм.

• Чистая выручка от ГИИ, очищенная от косвенных факторов вторичной монетизации, составит всего около 15 млрд в 2024 по всем ГИИ продуктам США и Европы с высоким потенциалом роста, но это не триллионы долларов. Например, Copilot для Office 365 по подписке или ChatGPT – это прямая выручка, а внедрение Copilot в Bing или Windows – косвенная монетизация через потенциальное улучшение пользовательского опыта, что повысит рекламную конверсию, лояльность пользователей и т.д.

• ГИИ – это дорогая игрушка для мега корпораций с инвестициями буквально в сотни миллиардов долларов в инфраструктуру (оборудование, электричество и обслуживание), маргетинг и R&D обеспечение.

• Все без исключения основные провайдеры ГИИ имеют огромную «черную дыру», т.е. убытки от ГИИ в десятки миллиардов (но это в текущий момент), тогда как прибыль получают производители – в первую очередь Nvidia. Можно ли напрямую окупить инвестиции в ГИИ? Нет, но косвенно, потенциально – да, но это годы и точно не стоит десятки триллионов капитализации на ИИ пампе.

t.me/spydell_finance/5903