PayPal повысила прогноз годовой прибыли за 2024 г.

30 апреля до открытия рынков PayPal Holdings (PYPL) опубликовала отчёт за 1 квартал 2024 г. (1Q24). Выручка выросла на 9,4% до $7,7 млрд. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) рост 10%. Результаты оказались лучше собственного прогноза PayPal, которая ожидала FX-neutral рост на 6,5% — 7%. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $1,08 в сравнении с $0,85 в 1Q23 (согласно новой методика расчёта non-GAAP показателей). Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем прогнозировали выручку $7,51 млрд и EPS $1,22.

Общий объём платежей через платформу PayPal (Total payment volume, TPV) вырос на 13,9% до $403,9 млрд. Число активных аккаунтов 427 млн, что на 1% ниже, чем годом ранее. Среднее число транзакций (за последние 12 мес.) в расчете на 1 активный аккаунт 60 по сравнению с 53,1 по итогам 1Q23.

Скорректированный свободный денежный поток (adjusted FCF) $1,86 млрд в сравнении с $1 млрд в 1Q23. Компания завершила квартал с $14 млрд в денежных средствах и эквивалентах и к/с финансовых вложениях. Чистый долг отрицательный.

Итоги 2023 г. Выручка прибавила 8,2% и составила $29,8 млрд. FX-neutral +9%. TPV вырос на 13% до $1,53 трлн. FX-neutral +12%. Компания сократила расходы, несвязанные с транзакциями, на 10% до $8,76 млрд. Adjusted EPS $5,1 в сравнении с $4,13 в 2022. Adjusted FCF упал на 11% и составил $4,55 млрд.

Структура выручки. В 2023 г. выручка от транзакций прибавила 6,6% и достигла $26,9 млрд. Выручка от прочих сервисов взлетела на 26% до $2,3 млрд. Чистая выручка в США выросла на 9% до $17,3 млрд. Чистая выручка в остальных странах прибавила 7% и составила $12,5 млрд. На США приходится 58% совокупной выручки, на международную выручку – 42%. Годом ранее, соответственно, было 57,4% и 42,6%.

Прогноз. Во 2Q24 PayPal прогнозирует рост выручки на 6,5% и 7% FX-neutral. Компания ожидает, что non-GAAP EPS вырастет на 10-13% до $1,28 — $1,31. Ранее компания рассчитывала на EPS вблизи уровней 2023 г. В 2024 г. PayPal прогнозирует GAAP EPS $3,65. Wall Street рассчитывала, что EPS за год будет $4,24.

Buyback. PayPal выкупила 25 млн собственных акций, потратив около $1,5 млрд. В 2023 г. компания выкупила 74 млн акций за $5 млрд. Таким образом, возврат акционерам превысил 100% от adjusted FCF.

Wall Street положительно отреагировала на результаты 1 квартала. Например, аналитик JMP Securities повысил целевую цену с $70 до $82, подтвердив рейтинг «лучше рынка» (“outperform”). UBS оставил рейтинг «нейтрально», при этом подняв прогнозную цену с $63 до $71. Stephens увеличил целевую цену с $70 до $75, сохранил рейтинг «на уровне рынка» (“Equal Weight”). Mizuho повысил цель с $60 до $68, оставил рейтинг «нейтрально». BMO Capital изменил прогнозную цену с $64 до $65, подтвердил рейтинг «на уровне рынка» (“Market Perform”). BMO Capital увеличил целевую цену с $74 до $84, сохранил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”). Wells Fargo повысил прогноз с $60 до $65, оставил рейтинг «на уровне рынка» (“Equal Weight”).

Операционные обновления.
— В августе 2023 г. новым CEO назначен Alex Chriss, выходец из Intuit.
— В конце 2023 г. компания объявила, что сократит 9% персонала. Также была проведена организационная реструктуризация.
— PayPal сократила на 40% время checkout через новую платформу FastLane. Конверсия клиентов для продавцов в 1 квартале составила 80%. Также Alex Chriss заявил, что PayPal помогает распознавать до 70% клиентов, которые посещают (сайт) продавца.
— По словам CEO, у компании низкая доля на $750 млрд рынке платежей для малых и средних фирм.
— PayPal зафиксировала более 27 млн аккаунтов на программе лояльности Rewards. Аккаунт, который подключен к программе лояльности, приносит в 2 раза больше выручки, в сравнении с обычным аккаунтом.
— Компания расширила географию своей платформы платежей (PayPal complete payments platform (PPCP)) до 34 стран. Пока на PPCPприходится лишь 7% от оборотов компании, которые приходятся на средний и малый бизнес.
— DraftKings начала применять сервис защиты от мошенников, который разработала PayPal.
— PayPal назначила новым CTO выходца из Walmart — Srini Venkatesan, он в том числе возглавит направление AI.
— Число новых пользователей, оформивших дебетовую карту PayPal, возросло на 38% в 1Q24.
— Карта Venmo скоро будет доступна в Apple Pay и Google Pay.

30 апреля акции PayPal выросли на 1,4% до $68. С тех пор акции упали на 14,5% и вчера закрылись по $58. В 2023 г. акции PayPal снизились на 13,8%, тогда как Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.

Обзор результатов за 2022 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Число активных аккаунтов сокращается, конкуренция в сфере платежей с каждым годом становится жёстче. Возможно, что для таких сервисов как PayPal остаётся короткое будущее. Основной инвестиционный кейс для компании на этом фоне состоит в поддержании клиентской базы через совершенствование сервиса и добавление новых смежных услуг. Если пользоваться кошельком PayPal останется удобнее, чем у конкурентов, то серьёзных проблем не ожидаем. PayPal это серьёзный брэнд и лидер рынка. Также не надо забывать, что компания активно инвестирует в финтех стартапы. CEO назвал 2024 год переходным. Основные усилия сосредоточены на росте потребительского удовлетворения: увеличении скорости оплаты, расширении возможностей, сокращении багов. А также на сокращении издержек и росте прибыльности.

Средние годовые темпы роста (CAGR) за последние 5 лет составляют 14%, а за 3 года 11,5%. PayPal остаётся компанией роста. Общий доступный размер рынка значительно превышает текущие обороты компании, то есть ещё есть куда расти, при условии, что продукты для малого и среднего бизнеса будут полезные. Взрывного роста аккаунтов мы больше не увидим, скорее всего. Но теперь компания сосредоточится на росте вовлеченности клиентов, увеличении среднего чека. Отдельно следует выделить обратный выкуп, компания сократила количество акций в обращении с 1,14 млрд до 1,07 млрд шт., безусловно, это в положительном ключе влияет на оценку бизнеса.

Оценка. Капитализация PayPal сократилась до $64 млрд. Оценочные мультипликаторы: «Капитализация / Выручка» или P/S = 2,3. «Цена / прибыль» или P/E = 11. Мы по-прежнему считаем, что компания стоит необоснованно дёшево, сохраняем рекомендацию «покупать»* акции PayPal на долгосрочную перспективу (но не более 2% от портфеля по сумме инвестиций).

Акции PayPal Holdings (PYPL) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции PayPal рухнули на 67%, тогда как наш портфель добавил +22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея PayPal

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.