Блог им. pouri
*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
*Оценка сделана для ознакомительных целей и не является рекомендацией к каким-либо действиям. Это всего лишь субъективная оценка стоимости 1 акции ЛСР доходным методом, через сумму всех будущих потенциальных денежных потоков по ставке дисконтирования*
Условия:
1. Показатели берем из РСБУ 2019-2023 года.
2. Предполагаем, что компания в будущем будет работать в среднем так же, как и раньше. Не учитываем потенциал роста или падения. Будущее неизвестно, в следствие чего результат деятельности компании и ее капитализации может быть какой угодно.
3. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
4. Прогноз развития (роста выручки) берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.»
5. Предполагаем, что процент по кредитам равен ключевой ставке ЦБ РФ на дату расчета, если иное явно не указано в МСФО или РСБУ за последний отчетный период. Однако, в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах за 2023 год есть информация о том, что процентная ставка по кредитным линиям составляет от 6,5% до 18,48%.
Приступим:
0. Не нашел в прогнозе темп роста строительной отрасли. Из-за того, что у правительства есть жилищные программы, то предположим что темп роста составит 5% в год.
1. Рассчитываем возможную выручку на 2024-2029 год.
Можно заметить какой произошел существенный скачок в 2022-2023 годах.
2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке и прогнозируем какой она будет.
3. Рассчитываем коммерческие расходы.
Коммерческих расходов у ЛСР не заявлено.
4. Рассчитываем управленческие расходы.
5. Рассчитываем проценты к получению.
6. Прогнозируем сальдо прочие доходы/прочие расходы.
7. Рассчитываем средний налог на прибыль.
8. Прогнозируем показатель EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов.
9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
11. Находим показатели для расчета модели WACC:
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,398%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,73%
Размер премии за специфический риск компании — 2%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала:
12. Расчет средневзвешенной стоимости капитала:
Т.к. все премии в долларах, то их нужно перевести в рубли. Для этого нам понадобятся:
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в долларах за 5 лет — 4,234%
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в рублях за 5 лет — 15,86%
13. Финальный расчет стоимости 1 акции ЛСР:
Получилось существенно больше чем по рынку.
Если предположить что ставка по кредитам что-то среднее между 6,5% и 18,48%, а именно 12,5%, то стоимость 1 акции будет равна 1895 рублей.
Если предположить, что темп роста строительства будет больше чем 5% в год на 50% — 7,5%, то стоимость 1 акции будет равна 2084 рубля.
Поправьте меня, если я не прав.