*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
Ниже попытка оценить стоимость 1 акции Лукойла доходным методом, а именно через сумму всех будущих денежных потоков по ставке дисконтирования.
Оценка сделана для ознакомительных целей и не является рекомендацией к каким-либо действиям.
Условия:
1. Цифры берем из РСБУ 2019-2023 года.
2. Предполагаем, что компания в будущем будет работать в среднем так же, как и раньше.
3. Возьмем для прогнозирования период 5 лет — с 2024 по 2029.
4. Прогноз развития берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.»
Естественно учитываем, что будущее неизвестно, в следствие чего результат деятельности компании и ее капитализации может быть какой угодно.
Приступим:
0. Из прогноза берем темп развития нефтедобывающей отрасли на 2024-2029 года. Будем его использовать для прогноза роста всех показателей.
1. Рассчитываем возможную выручку на 2024-2029 год.
2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке и прогнозируем какой она будет.
3. Прогнозируем сальдо прочие доходы/прочие расходы.
4. Прогнозируем сколько компания заплатит процентов.
5. Рассчитываем средний налог на прибыль.
6. Прогнозируем показатель EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов.
7. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
8. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
9. Находим показатели для расчета модели WACC:
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,421%
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%
— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37%
Размер премии за специфический риск компании — 2%
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бета» с учетом структуры капитала:
Т.к. все премии в долларах, то их нужно перевести в рубли. Для этого нам понадобятся:
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в долларах за 5 лет — 4,32%
Средневзвешенные проц. ставки по фин. инструментам в рублях за 5 лет — 15,86%
10. Расчет средневзвешенной стоимости капитала:
11. Финальный расчет стоимости 1 акции Лукойла:
Получилось на 28% больше чем по рынку. Является ли это справедливой оценкой? Возможно да. А может и нет.
Напишите в комментариях зашел ли такой расчет и какой эмитент можно еще так же посчитать.
*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
И почему используете отчетность РСБУ, а не МСФО?
1. Формула для расчета данного показателя:
EBIT = Net Income + Income Tax Expense + Interest = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленный процент по кредитам
2. В МСФО есть, по моему мнению, некоторая свобода в предоставлении данных по деятельности компании. У компаний даже из одного сектора могут быть разные формы. И это сильно затрудняет построение модели. В РСБУ все четко, есть строка баланса в форме, она должна быть заполнена по правилам.
1. У вас на 6 шаге расчетов вместо Net Income показатель прибыли от продаж.
2. Консолидированные показатели группы отражаются только в формате МСФО. Поэтому все финансовые модели строятся только на базе МСФО.
1. Перепроверил все расчеты, действительно в этом ошибка. Спасибо что указали. Сделаю отдельный пост с расчетами.
2. Ок, не претендую на истину последней инстанции.